每經(jīng)記者 肖 樂 每經(jīng)編輯 賈運(yùn)可

編者按【昨日，運(yùn)營超過8年，“智慧的投資人”超過179萬，累計(jì)投資金額超過2700億元的紅嶺創(chuàng)投，突然宣布將清盤網(wǎng)貸業(yè)務(wù)。其董事長周世平給出的理由是，“網(wǎng)貸不是紅嶺擅長和看好的”。這種說法令人詫異。如果不擅長，如何能闖出如今偌大的名聲？如果不看好，如何能夠在這個(gè)領(lǐng)域耕耘超過8年之久？

周世平的言辭引發(fā)了許多人的同情。但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，紅嶺創(chuàng)投清盤背后有許多自身方面的原因，其賴以迅速崛起的大額標(biāo)等模式，正使其承受著大量壞賬、盈利困難、船大難掉頭“三座大山”的壓力?！?/p>

7月27日，網(wǎng)貸行業(yè)“老兵”，以大標(biāo)模式、本金墊付、股債雙投等著稱，交易規(guī)模長期名列業(yè)內(nèi)前三的紅嶺創(chuàng)投突然宣布，將清盤網(wǎng)貸業(yè)務(wù)。

當(dāng)日，紅嶺創(chuàng)投董事長周世平在公司官網(wǎng)社區(qū)發(fā)帖稱，“網(wǎng)貸不是我們擅長的，也不是我們看好的，這塊業(yè)務(wù)最終會被老周清理出去”。周世平在帖子中表示，網(wǎng)貸有規(guī)模，有不良資產(chǎn)，但沒有利潤。過渡期三年，2020年12月31日到期，將現(xiàn)有產(chǎn)品全部清理完成。之所以不立即清盤網(wǎng)貸業(yè)務(wù)，一是因?yàn)檫€有前幾年積累下來的不良資產(chǎn)需要處理，二是新的轉(zhuǎn)型還在過渡中。

周世平向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，會在7月31日下午召開投資者和媒體見面會，針對大家關(guān)心的話題全面交流。資料顯示，2009年3月上線的紅嶺創(chuàng)投，目前已經(jīng)有超過8年的運(yùn)營歷史，累計(jì)成交額已經(jīng)達(dá)到2701.6億元。

每月墊付等支出超千萬

作為最早一批涉足互聯(lián)網(wǎng)金融的企業(yè)，紅嶺創(chuàng)投在業(yè)內(nèi)形成了其獨(dú)有的運(yùn)營模式，大額借款標(biāo)的、本金先行墊付、大量凈值標(biāo)，這些做法在令紅嶺創(chuàng)投規(guī)模迅速壯大的同時(shí)，也成為其合規(guī)路上的“攔路虎”。

2014年3月，紅嶺創(chuàng)投發(fā)布了其第一個(gè)億元融資大標(biāo)，開始進(jìn)軍大額融資業(yè)務(wù)。這一模式讓紅嶺創(chuàng)投交易量實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長。根據(jù)紅嶺創(chuàng)投公開的年度報(bào)告，2013年累計(jì)成交51億元，當(dāng)年新增26億元；到了2015年，這一數(shù)字變成了1052億，全年新增905億。截至2017年7月27日，記者在紅嶺創(chuàng)投官方發(fā)現(xiàn)，其累計(jì)成交額已經(jīng)達(dá)到2701.6億元，是其2013年時(shí)的約53倍。

但“成也蕭何敗也蕭何”，與大單模式相伴的是不斷增多的壞賬。2014年8月，周世平首次自曝廣州紙業(yè)4家公司1億元壞賬；2015年2月，紅嶺創(chuàng)投再次曝出森海園林7000萬元壞賬；最近的一次大額壞賬則是對輝山乳業(yè)5000萬元債權(quán)。根據(jù)紅嶺創(chuàng)投股東大會數(shù)據(jù)，截至2016年底，公司對公項(xiàng)目逾期貸款余額較上年增長了12.19%。

除大單模式外，剛性兌付也是紅嶺創(chuàng)投有別于其他P2P平臺的一大特點(diǎn)。紅嶺創(chuàng)投開辦之初便在行業(yè)內(nèi)首創(chuàng)了本金先行墊付制度，這一制度后來也被不少平臺效仿。

根據(jù)紅嶺創(chuàng)投官網(wǎng)的說明，投資人投資的借款標(biāo)逾期后由網(wǎng)站風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金進(jìn)行墊付，非VIP會員在墊付執(zhí)行時(shí)享受本金50%墊付，VIP會員在墊付執(zhí)行時(shí)享受本金全額墊付。

這一制度保護(hù)了投資人，但由于大額壞賬的存在，也令平臺承受著很大壓力。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016年紅嶺創(chuàng)投營收達(dá)到2.15億元，但虧損達(dá)到1.83億元。而在2015年度，紅嶺創(chuàng)投還有2977.48萬元的凈利潤。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，7月8日周世平曾在官網(wǎng)社區(qū)發(fā)帖稱，平臺每個(gè)月正常的費(fèi)用支出超過一千萬，最大的支出是墊付成本。

凈值標(biāo)占比達(dá)89.34%

2016年8月，銀監(jiān)會等部委下發(fā)《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》），規(guī)定同一自然人在同一網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介平臺的借款余額上限不超過人民幣20萬元，同一法人或其他組織在同一網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)平臺的借款余額上限不超過人民幣100萬元。

《辦法》發(fā)布后，網(wǎng)貸平臺的大單模式面臨迫切的轉(zhuǎn)型壓力，而作為這一模式最具代表性的平臺，紅嶺創(chuàng)投也于今年3月28日宣布停發(fā)大標(biāo)。在今年上半年紅嶺創(chuàng)投的股東大會上，紅嶺創(chuàng)投總裁項(xiàng)旭曾表示，大單停發(fā)之后將通過金交所以及私募基金的方式，面向高凈值客戶。

不過，今年6月，央行等部門下發(fā)《關(guān)于對互聯(lián)網(wǎng)平臺與各類交易場所合作從事違法違規(guī)業(yè)務(wù)開展清理整頓的通知》，要求互聯(lián)網(wǎng)平臺在7月15日前停止與各類交易場所合作開展涉嫌突破政策紅線的違法違規(guī)業(yè)務(wù)的增量。在此情況下，項(xiàng)旭所言轉(zhuǎn)型之路顯然并不通暢。

此外，與其他眾多謀求轉(zhuǎn)型的平臺一樣，紅嶺創(chuàng)投也上線了分期樂購等消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，不過這一領(lǐng)域被認(rèn)為已經(jīng)成為競爭紅海，要想成功轉(zhuǎn)型并不容易。

在網(wǎng)貸平臺信息中介的定位下，紅嶺創(chuàng)投方面也表示，要逐步打破剛兌。周世平在紅嶺創(chuàng)投股東大會上曾表示，未來不是像現(xiàn)在這樣剛兌了，可能采用由平臺投資人自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的形式實(shí)施一些過渡產(chǎn)品，但可能不是一步到位，要進(jìn)行一些過渡產(chǎn)品的設(shè)計(jì)。

值得注意的是，紅嶺創(chuàng)投是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的“凈值標(biāo)”發(fā)源地。所謂凈值標(biāo)，是指投資人以個(gè)人在網(wǎng)貸平臺的凈投資作為擔(dān)保，在一定凈值額度內(nèi)發(fā)布的借款標(biāo)。記者查閱紅嶺創(chuàng)投年報(bào)發(fā)現(xiàn)，2013年至2016年，紅嶺創(chuàng)投平臺上凈值標(biāo)的占比逐年增高，從37%一路增長到了89.34%。

業(yè)內(nèi)人士指出，凈值標(biāo)的原理是以待收資金作為融資項(xiàng)目而發(fā)布，將平臺長期限普通借款標(biāo)的間接拆成短期標(biāo)的，會加大杠桿、放大風(fēng)險(xiǎn)，尤其是凈值標(biāo)相當(dāng)于是平臺與投資人一起在制造“資產(chǎn)”，一旦原始投資項(xiàng)目發(fā)生逾期或壞賬，就可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)疊加，影響凈值標(biāo)的還款以及多個(gè)投資人的資金安全，虛增成交量的信息披露也會對用戶產(chǎn)生一定的誤導(dǎo)。

周世平在股東大會上表示，凈值標(biāo)會降杠桿，降到管理層認(rèn)可的范圍，目前凈值標(biāo)杠桿還是偏高，“我們跟金融辦承諾的是8月份停發(fā)凈值標(biāo)，但是我們新的線上產(chǎn)品會大量的增加，用線上產(chǎn)品來置換，把杠桿降低?！?/p>

未來或轉(zhuǎn)型投資銀行

“正常的兌付應(yīng)該用不了三年這么長時(shí)間。但是一些逾期、壞賬的處理就不好說了?！睆V州互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會會長、廣州e貸總裁方頌向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“難度很大，否則也不會定三年的時(shí)間。紅嶺創(chuàng)投前期做了一些地產(chǎn)項(xiàng)目，這些項(xiàng)目能否在三年內(nèi)收回資金還不好說?！?/p>

民投金服CEO陳明向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，對于清盤平臺而言，主要障礙是壞賬管理與不良資產(chǎn)處置，目前很多平臺在遇到壞賬時(shí)，首先會通過資產(chǎn)管理公司去解決這些不良資產(chǎn)，成本較高，效率也沒有完全的保障。有的平臺會自建不良資產(chǎn)處置平臺，采用自建催收團(tuán)隊(duì)，外包催收或資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等方式，但同樣成本較高。

值得注意的是，在紅嶺創(chuàng)投《2016年度公司工作報(bào)告》中，項(xiàng)旭指出，2016年清收工作進(jìn)展顯著，截至2016年12月31日，已收回和盤活不良資產(chǎn)近25億元，初步測算，2017年可收回和盤活60% ~80%的不良資產(chǎn)。

此外，周世平在紅嶺社區(qū)披露的信息顯示，2016年至今新增對公業(yè)務(wù)不良率為3.50%，預(yù)期壞賬率為0。周世平表示，雖然2016年以前的不良資產(chǎn)仍然需要時(shí)間處置，但紅嶺創(chuàng)投總體而言，流動性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)初步化解。

至于未來的轉(zhuǎn)型方向，周世平在股東大會上表示，投資銀行應(yīng)該是未來傳統(tǒng)銀行一個(gè)轉(zhuǎn)型的方向，紅嶺現(xiàn)在轉(zhuǎn)型做投資銀行還不算太晚，“我們通過紅嶺控股、通過上市公司去收購、申請牌照，在合法合規(guī)的前提下做投行業(yè)務(wù)?！?/p>

“紅嶺控股是管理部門，不直接經(jīng)營具體業(yè)務(wù)，紅嶺創(chuàng)投目前有大量不良資產(chǎn)，需要花三年的時(shí)間整改、清收，達(dá)到盈虧平衡，未來通過紅嶺控股收購紅嶺創(chuàng)投，紅嶺控股實(shí)現(xiàn)整體上市。紅嶺控股今后將組建金融控股集團(tuán)，以投資銀行業(yè)務(wù)為主，包括證券、期貨、保險(xiǎn)、融資租賃、保理、供應(yīng)鏈金融、汽車金融、并購重組等，并間接持有各類資產(chǎn)交易所?！敝苁榔奖硎尽?/p>

不過，在投行業(yè)務(wù)資格受到嚴(yán)格監(jiān)管的當(dāng)下，這一道路的可行性不免令人心存疑慮。