每經(jīng)記者王硯丹每經(jīng)編輯吳永久 沒有資本金就沒有未來。為了能夠在激烈的競爭中不被淘汰，各家券商近年來在融資方面八仙過海各顯神通，中小券商更是想盡了方法。 《每日經(jīng)濟新聞》記者歸納出中小券商股權(quán)融資的幾大法寶：第一種，A股IPO是首選，已經(jīng)在A股上市的就搞增發(fā)或配股。第二種，先謀求去港交所上市。第三種，先借道新三板。第四種，未上市的找到“金主”進行定增。 第一種：A股IPO 作為和A股市場關(guān)系最緊密的服務(wù)者，中小券商融資的第一選擇，當然是A股IPO。 去年12月以來，短短八個月時間，華安證券、中原證券、中國銀河和浙商證券先后在A股市場上市。除了中國銀河為凈資本規(guī)模排名前十的老牌央企外，其余三家均為區(qū)域性券商——華安證券老家在安徽合肥，中原證券在河南鄭州，浙商證券在浙江杭州。另外，目前財通證券已經(jīng)過會，公司擬在上交所發(fā)行不超過10億股，占發(fā)行后總股本的比例不超過23.64%。湘財證券、南京證券、中泰證券、國聯(lián)證券、華林證券、天風證券、華西證券、紅塔證券等也在排隊沖刺。 每一家券商在說A股IPO對自己的影響，語句都幾乎如出一轍。以下是紅塔證券的說法： 圖片摘自紅塔證券招股書申報稿第452頁 歸納起來，就是：募集資金可以補充資本金；然后打通了經(jīng)營與資本市場的通道，為未來發(fā)展提供了資金保證，提升了知名度。因此“影響深遠”。 而券商在上市后較短時間就開始再融資一度成為市場默認潛規(guī)則——如第一創(chuàng)業(yè)去年5月成功登陸中小板，但是IPO只募集資金23億元。五個月以后，即2016年10月，公司便提出了配股融資不超過80億元的方案。不過，由于今年2月證監(jiān)會出臺再融資新規(guī)，第一創(chuàng)業(yè)終止了此項配股發(fā)行。 山西證券則在2010年上市后，分別于2013年和2016年兩次成功完成增發(fā)。兩次一共再融資48.47億元，超過了首發(fā)31.18億元的融資金額，三次股權(quán)融資一共獲得資金79.66億元。山西證券凈資本已經(jīng)從上市前2009年年底的17.44億元上升至2016年底的98.41億元（中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)），增加了80.97億元，與三次股權(quán)融資金額基本相當。它的凈資本行業(yè)排名從第59名上升至43位。 第二種：先登陸港交所 A股IPO排隊公司數(shù)量較多，這個問題常常困擾許多擬上市公司。未上市券商也常常面臨這個問題。所以，此路塞車，換條路走也成了一些券商們的選擇。 這時候，港交所往往成了券商們的第一選擇。如今年A股上市的中原證券和中國銀河，其實確切的說，它們早已發(fā)行過H股——中原證券在港交所名字叫“中州證券”，2014年6月25日在港交所掛牌。中國銀河在2013年本想同步實現(xiàn)“A+H股”上市，但最終因市場環(huán)境放棄，2013年5月成功實施H股IPO，并在2015年4月成功實施H股定增，募資近200億元。此后，中原證券和中國銀河，都成功回歸了A股。 恒泰證券也已經(jīng)去了港交所上市。這家注冊地在內(nèi)蒙古的小券商很早就計劃A股IPO，并在內(nèi)蒙古證監(jiān)局備案進入上市輔導(dǎo)。但是，由于等不及A股IPO，恒泰證券轉(zhuǎn)至香港，2015年10月正式發(fā)行，H股名字為“恒投證券”。 從過往歷史經(jīng)驗來看，由于多年來，A股普遍較H股溢價情況存在，且港股并沒有炒新股的傳統(tǒng)，市場不好的時候，券商H股IPO往往募集資金并不理想——如中州證券和恒投證券均以招股區(qū)間下限定價，中州證券公開發(fā)售部分一手中簽率達到100%，且上市首日就破發(fā)。恒投證券情況相似，公開發(fā)售部分在香港也沒有得到足額認購，有效申請只相當于香港公開發(fā)售可供認購的16%，最終凈募資金只有13.076億港元，未達到設(shè)想的15.37億～16.86億港元的規(guī)模。 第三種：先借道新三板 新三板作為全國多層次資本市場的重要一環(huán)，券商們在為新三板提供服務(wù)的同時，一些券商自己也跑去掛牌——如已經(jīng)宣布擬IPO的湘財證券和南京證券，本來就是新三板掛牌券商。 和A股IPO的慣例不同，許多新三板公司掛牌就單單只是掛牌，募集資金并未成為一個必然選項。但是掛牌后進行融資，是許多公司的必然動作。一些券商也不例外。 如2014年8月1日掛牌新三板的聯(lián)訊證券。它是一家注冊地在廣東惠州的小券商?，F(xiàn)在它已經(jīng)屬于創(chuàng)新層，有多達55家做市商。 聯(lián)訊證券掛牌的時候，新三板還未進入2015年上半年的瘋狂期。它在掛牌后，一次以每股1.40元的價格募集資金10億元，一次以每股1.46元的價格募資27.91億元。 2013年年底，聯(lián)訊證券凈資本不足5億元，但在經(jīng)過新三板掛牌后兩次增資擴股，它的凈資本在2016年年底已經(jīng)達到了48.11億元，市場排名第65位。 此外，南京證券在新三板掛牌同時實施了定增，成功募集資金34.44億元。它在基礎(chǔ)層實施協(xié)議轉(zhuǎn)讓。 對于中小券商來說，在預(yù)計A股IPO進度遲緩的情況下，先掛牌新三板，就可以做兩手準備，如果新三板的市場環(huán)境較好，則也可以等待一個良好的時機進行融資，從而擴大自己的規(guī)模。另外，由于流動性問題，新三板大多數(shù)時候較A股有所折價，對于一些長期資金而言，也具有吸引力——比如目前股價才每股1.64元的聯(lián)訊證券，在A股市場，券商股只有一塊多股價基本是不可想象的事情。 第四種：自己找“金主” 最后一種，則是一些未上市的中小券商，在預(yù)感到其他各種渠道可能會存在一些阻礙的時候，選擇自己找“金主”。 網(wǎng)信證券，目前是國內(nèi)凈資本最小的券商。2016年年底，它的凈資本只有5.72億元。 而這還是經(jīng)過了多次增資擴股的結(jié)果——它的前身是沈陽市國庫券流通服務(wù)公司，2003年更名為誠浩證券。 這么小的一家券商，并未通過A股、H股或者新三板融資。公開資料顯示，它曾在2015年7月實施過一次增資擴股，那次以后，注冊資本才增加至5億元，并在2015年11月更名為網(wǎng)信證券。 目前，網(wǎng)信證券的股東一共有三個：聯(lián)合創(chuàng)業(yè)集團出資2.78億元，沈陽恒信投資管理有限公司出資2.11億元，沈陽恒信租賃有限公司出資1048.4萬元，出資比例分別為55.61%、42.29%和2.10%。 但是，網(wǎng)信證券可謂是“麻雀雖小五臟俱全”——截至2016年年底，它有著2家分公司和41家證券交易營業(yè)部；證券投資、固定收益類業(yè)務(wù)都有；2016年公司投行業(yè)務(wù)還先后取得承銷與保薦業(yè)務(wù)資格、新三板主辦券商推薦等資格。 在此背景下，只有幾億元的凈資本肯定是不夠的——于是，在2016年年報中，網(wǎng)信證券指出：“公司的發(fā)展落后于行業(yè)發(fā)展，經(jīng)紀業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)和固定收益業(yè)務(wù)仍然是貢獻利潤的主要來源，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和投資銀行等創(chuàng)新業(yè)務(wù)還處于起步階段，盈利能力較弱?！?因此，網(wǎng)信證券明確指出，2017年公司將再次開啟新一輪的增資擴股工作，補充資本金，力爭使資本規(guī)模和公司業(yè)務(wù)發(fā)展相匹配，做大做強公司規(guī)模，提升公司的市場競爭力和抗風險能力，在激烈的市場競爭中謀得一席之地。 小券商們募資運用往往會有所側(cè)重 但是，對于中小券商們來說，融資只是第一步。融資后，如何能夠充分利用資金，帶動公司發(fā)展，并為股東們帶來回報，這是一個更為復(fù)雜的課題。 某券商業(yè)內(nèi)人士指出，對于中小券商而言，它們在融資，大券商也會融資。大券商往往比小券商們可以融得更多資金。這是一場又一場沒有硝煙的“戰(zhàn)爭”。 目前為止，A股券商IPO募資之冠由國泰君安保持——2015年，它成功募資300.58億元。華泰證券今年5月拋出的定增計劃，擬募集資金上限也達到了260億元。 因此，有時候，對于中小券商而言，如何利用手中有限的資金，做出更多的事情，變成一道選擇題。 如恒投證券在2015年H股上市的時候就表示，約50%的募集資金將用于為兩融及股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)提供資金，以及發(fā)展網(wǎng)上資本中介業(yè)務(wù)，另有30%用于發(fā)展新三板做市業(yè)務(wù)及收購新三板報價公司的庫存股份。 而本次南京證券IPO招股書申報稿中，就明確提出募集資金重點使用方向有六個，并將根據(jù)市場環(huán)境變化而調(diào)整：第一，促進證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級；第二，擴大融資融券等資本中介和資本業(yè)務(wù)投入；第三，促進投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展和做大做強；第四，加強研究部門基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫和招攬高素質(zhì)人才；第五，增加對信息技術(shù)建設(shè)的投入；第六，加大對子公司的投入。 而上述券商人士就表示，但凡券商獲得全牌照，都不會放棄某一業(yè)務(wù)，因為券商各大業(yè)務(wù)之間本身就存在協(xié)同作用。但是在競爭日益激烈的市場環(huán)境中，中小券商就算是圈到了錢，也往往會有側(cè)重，選擇在某些特定領(lǐng)域突圍更為現(xiàn)實。當然，還是那句話，對于券商來說，沒有錢就沒有明天，巧婦難為無米之炊，先有了錢再說。