每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張喜威    

每經(jīng)記者 張喜威 每經(jīng)編輯 姚祥云

隨著股票市場的持續(xù)反彈，近期可轉(zhuǎn)債也迎來一波強(qiáng)有力的上漲行情。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)最高一度上漲至307.60，刷新了逾1年半新高。從6月1日開始到7月28日，中證轉(zhuǎn)債期間上漲了10.27%，漲幅碾壓同期的上證綜指（4.36%）、上證50（6.35%）、深證綜指（3.32%）、中小板綜（4.54%）、創(chuàng)業(yè)板綜（-2.05%）、申萬2級銀行（7.3849%）。

分析人士指出，近期轉(zhuǎn)債市場大漲，與股票市場的走高有直接關(guān)系，盡管目前可轉(zhuǎn)債的估值已經(jīng)很好，但這也并不意味著沒有上漲空間。中金固定收益研究團(tuán)隊就認(rèn)為，在股市趨勢逆轉(zhuǎn)之前，轉(zhuǎn)債估值仍難壓縮。

正股飆升推高轉(zhuǎn)債

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，轉(zhuǎn)債市場的這波強(qiáng)勁走勢已經(jīng)持續(xù)了兩個月。若從5月25日行情啟動開始，截至7月28日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)已經(jīng)累計上漲了超過11%，幾乎碾壓了股債兩市所有指數(shù)。

6月1日以來，在20只可轉(zhuǎn)債中，有5只累計上漲超過10%，其中，光大轉(zhuǎn)債上漲10.48%，氣模轉(zhuǎn)債上漲10.57%，三一轉(zhuǎn)債上漲了16.29%；而國貿(mào)轉(zhuǎn)債6月1日以來累計則上漲了19.19%，永東轉(zhuǎn)債漲幅最高，達(dá)28.02%。

一位券商固收研究人士告訴記者，近期可轉(zhuǎn)債的大幅上漲，跟股票市場的走高有直接關(guān)系。而對于轉(zhuǎn)債市場的后市研判，基本就是對股票的研判。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也注意到，在可轉(zhuǎn)債火爆的背后，則是對應(yīng)正股的大幅上漲。比如，永東轉(zhuǎn)債正股永東股份6月1日以來暴漲了67.52%；國貿(mào)轉(zhuǎn)債正股廈門國貿(mào)同一日期內(nèi)暴漲37.98%，三一轉(zhuǎn)債正股三一重工亦上漲了20%。
此外，可轉(zhuǎn)債行情持續(xù)火爆之下，多數(shù)可轉(zhuǎn)債純債收益率已經(jīng)跌至負(fù)值。Wind終端數(shù)據(jù)顯示，在20只可轉(zhuǎn)債中，已有12只可轉(zhuǎn)債的純債收益率為負(fù)。其中，國貿(mào)轉(zhuǎn)債和廣汽轉(zhuǎn)債純債收益率降至-3%以下。

當(dāng)然，盡管廣汽轉(zhuǎn)債收益率已降至-3.1118%，但其是6月1日以來表現(xiàn)較差的三只可轉(zhuǎn)債之一。Wind終端數(shù)據(jù)顯示，該時段內(nèi)廣汽可轉(zhuǎn)債漲幅僅2.44%，為可統(tǒng)計可轉(zhuǎn)債中漲幅最低的一只，正股廣汽集團(tuán)的漲幅僅1.86%。此外，6月1日以來，漲幅低于5%的可轉(zhuǎn)債還包括江南轉(zhuǎn)債和藍(lán)標(biāo)轉(zhuǎn)債，分別上漲3.65%和4.35%；對應(yīng)正股江南水務(wù)和藍(lán)色光標(biāo)則分別下跌了4.84%和5.61%。

業(yè)內(nèi)：關(guān)注新券機(jī)會

“實(shí)際上，過去一年多時間里，可轉(zhuǎn)債市場一直都很熱，這是由于在股市和債市的表現(xiàn)都不太好的情況下，很多機(jī)構(gòu)和投資者尋求一種折中的方案，既能夠保證一定的利息收益，同時在未來三五年內(nèi)有轉(zhuǎn)股的選擇權(quán)。”申萬宏源固定收益總部首席分析師范為對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，目前來看，可轉(zhuǎn)債市場由于持續(xù)火爆，其估值已經(jīng)不低，但并不代表未來不會繼續(xù)上漲。

而中金固定收益研究團(tuán)隊對轉(zhuǎn)債市場后市也較為樂觀，認(rèn)為在股市趨勢逆轉(zhuǎn)之前，轉(zhuǎn)債估值仍難壓縮。
“往后看，供給方面，大轉(zhuǎn)債的發(fā)行和上市暫告一段落，雖有銀行發(fā)布轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，但畢竟還需要時間，且還有若干銀行的轉(zhuǎn)債預(yù)案排在其之前。”中金固定收益研究團(tuán)隊在研報中指出，需求方面，不僅投資者對轉(zhuǎn)債的興趣不減，近期有私募EB在20%溢價率、零利率的情況下，依然獲得了投資者積極的認(rèn)購。

投資策略方面，中金固定收益研究團(tuán)隊建議，此前強(qiáng)調(diào)“換全部離場”，近期則建議“為新券騰挪倉位”。而隨著新券上市，應(yīng)關(guān)注新券的增持機(jī)會。但基于對股市情緒驅(qū)動的判斷，8月不建議追漲，精力更多放在調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)上。
中金固定收益研究團(tuán)隊還在研報中表示，綜合股價及行業(yè)板塊趨勢、正股基本面以及股東利益一致性的角度來看，券商轉(zhuǎn)債在上市初期的表現(xiàn)值得期待，具備持有價值。但不足之處在于轉(zhuǎn)債上市前正股上漲提前發(fā)動。

華創(chuàng)證券研究團(tuán)隊認(rèn)為，目前轉(zhuǎn)債主要還是看正股，正股即將面臨中報密集公布期，關(guān)注基本面不錯，業(yè)績穩(wěn)定增長個券，比如三一、廣汽等；也可關(guān)注大金融板塊，比如光大、國君；還有主題方面可以關(guān)注電氣（國改），廈門國貿(mào)（福建自貿(mào)區(qū)）等；另外，轉(zhuǎn)債供給即將迎來爆發(fā)，可關(guān)注新券機(jī)會。