從預盈到巨虧，3個月時間，貝因美上演了一場業(yè)績變戲法。

7月15日，貝因美發(fā)布中報業(yè)績修正公告，公司預計2017年1月份-6月份，實現(xiàn)凈利潤為虧損3.5億元至3.8億元。2次修正業(yè)績，最終以業(yè)績變臉收場。

將業(yè)績變臉歸罪于“注冊制”

彼時，貝因美在發(fā)布2017年一季報中對今年上半年業(yè)績進行了首次預告，公司預計，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比扭虧為盈至2000萬元-5000萬元。對于業(yè)績變化的原因，公司表示，營業(yè)收入同比增長，預計業(yè)績扭虧為盈。

然而，經(jīng)過3個月的努力，貝因美表示，上半年公司業(yè)績預計為虧損3.5億元至3.8億元。如果僅從數(shù)字上來看，從預盈到繼續(xù)虧損，前后相差近4億元，貝因美3個月虧這么多錢？是貝因美轉型失敗還是有不為人知的隱情？

在2次業(yè)績修正公告中，貝因美對于此次業(yè)績變化的原因解釋為，主要因為配方注冊未在預期時間發(fā)布，奶粉新政配方注冊過渡期行業(yè)秩序持續(xù)混亂，公司面臨激烈的市場競爭環(huán)境，渠道商審慎觀望，導致當期銷售少于原預計，致使歸屬于上市公司股東的凈利潤出現(xiàn)了虧損。

值得一提的是，2016年，貝因美虧損7.8億元。當時，公司給出的虧損原因是，假奶粉事件、奶粉新政配方注冊制影響沖擊下，雖然公司在電商渠道表現(xiàn)強勁，但傳統(tǒng)渠道的銷售業(yè)績下滑劇烈，公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)較大虧損。

事實上，在2016年，貝因美渠道庫存積壓嚴重，經(jīng)銷商串貨在業(yè)內不是秘密，加上假貨事件，讓貝因美在2016年過的驚心動魄。在2017年第一季度渠道較好業(yè)績好，貝因美信心滿滿，這也就有了在一季報中對中報業(yè)績作出扭虧為盈的預測。

然而，事情總是不盡如人意，迎接貝因美的依然是巨大的虧損。這其中到底發(fā)生的什么？不僅是投資者，行業(yè)內人士也都想知道，在他們看來，貝因美的巨虧并非像公司公告中的那般簡單。

乳業(yè)資深專家宋亮在接受《證券日報》記者采訪時表示，貝因美的虧損主要是因為渠道經(jīng)銷商不給貝因美賣貨，導致市場出現(xiàn)大量的流貨，這就導致串貨增加，而串貨的背后則是價格體系的崩潰，貝因美無奈之下，對市場上的存貨進行回收，這就導致了公司上半年巨額虧損。

而在乳業(yè)專家王丁棉看來，貝因美從預盈到巨虧，與公司太自信，沒有看清楚行業(yè)走勢有關，是貝因美太高估自己了。

王丁棉表示，國家在2015年就公布了嬰幼兒配方注冊制的征求意見稿，2016年正式推出，很多品牌都在2015年開始布局，特別是一些長期在一、二線城市銷售的大品牌開始向三、四線市場布局，當競爭對手深入到貝因美的主要市場三、四線市場后，對貝因美的沖擊特別大。

股價崩塌后立即停牌出售資產(chǎn)

值得注意的是，在貝因美發(fā)布業(yè)績變臉公告前，公司股價遭遇崩塌，緊接著，貝因美就以重大事項停牌。

7月12日，貝因美發(fā)布公告稱，公司正在籌劃重大事項，該重大事項涉及向控股股東貝因美集團有限公司等關聯(lián)方出售重大資產(chǎn)，擬出售的資產(chǎn)屬于乳制品上游行業(yè)，并達到《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》規(guī)定的需提交股東大會審議的標準，預計的交易方式為現(xiàn)金或股權置換。

就在貝因發(fā)布業(yè)績更正公告后，深交所也給其發(fā)了關注函。

深交所要求貝因美合理分析在2017年第一季度報告中對半年度業(yè)績進行預計時是否充分考慮了行業(yè)政策影響、市場競爭環(huán)境等因素對公司業(yè)績的影響等問題。

7月28日晚間，貝因美回復稱，公司認為業(yè)績預計當時是充分考慮了行業(yè)政策影響、市場競爭環(huán)境等因素對公司業(yè)績的影響，并稱股價閃崩為“前5名賣方均為營業(yè)部而非機構專用席位。”

股價崩塌，業(yè)績變臉，一時間市場對于貝因美的關注度提高，而公司出售資產(chǎn)的背后，也是想為了粉飾業(yè)績，在主業(yè)不給力的情況下，寄希望出售資產(chǎn)來扭虧。

打鐵還需自身硬

對于出售資產(chǎn)的原因，貝因美歸咎于由于受全球原奶價格低位運行的影響，國內原料奶價格長期維持較低價位水平，導致乳制品上游行業(yè)大量企業(yè)承受較大經(jīng)營壓力，故而出售虧損的安達奶業(yè)，同時通過出售資產(chǎn)來實現(xiàn)扭虧。

然而，在業(yè)內專家看來，貝因美的問題主要是企業(yè)自身存在問題，據(jù)王丁棉分析，去年發(fā)生的假奶粉事件受到牽連的不僅僅只有貝因美一家，與其一起卷入假奶粉事件中的還有雅培，而目前來看，雅培并沒有那么糟。

據(jù)《證券日報》記者拿到的雅培的數(shù)據(jù)顯示，雅培2017年第二季度全球銷售額為66億美元，較去年同期增長2.9%。調整后收益實現(xiàn)了兩位數(shù)增長。

另外，針對貝因美提到的導致公司業(yè)績下滑的奶粉配方注冊制一事，王丁棉表示，這是全行業(yè)的事，為什么飛鶴乳業(yè)、君樂寶、三元股份、伊利等企業(yè)沒有虧損，反而大幅增長，就唯獨貝因美因注冊制而巨虧呢？

王丁棉告訴記者，貝因美是靠奶粉發(fā)家的，并且貝因美的快速成長是在三聚氰胺事件后，貝因美抓住機遇。然而，后來，貝因美做嬰童服飾、上游奶源建設，到國外并購等。然而，盲目的擴張帶來的后果是，貝因美的主業(yè)奶粉市場銷售下滑，加上公司高管層頻繁更換，換人導致定型的方案無法執(zhí)行下去。

“打鐵要自身硬，從目前來看，貝因美基礎根基不牢，實力不足，企業(yè)陷入一個慣性的怪圈。另外，貝因美在處理公司危機公關時，能力較差，在行業(yè)困難時，貝因美也沒有很好的與經(jīng)銷商團隊做到利益共同體。大手筆回購市場存貨，對貝因美來說，并沒有解決其根本的問題。”王丁棉如此表示。

而在香頌資本執(zhí)行董事沈萌看來，貝因美此次公布的虧損，雖然給出的理由是注冊制，但實際上是為其管理上的問題做一次性清理，把累積的低效經(jīng)營損失一次性以虧損處置。但貝因美的問題并非簡單做虧損處理就可以解決，真正要解決的是企業(yè)長期發(fā)展的方向問題。

如今，嬰幼兒配方奶粉注冊制收官僅剩下5個月時間，而寄希望注冊制完成后騰出大量的市場空間而漁翁得利的企業(yè)來說，如果市場基礎不牢靠、銷售團隊差、企業(yè)內部管理存在問題，它們面臨的困難依然很大。