每經(jīng)編輯 吾十二    

?粉巷君前不久曾拋出話題，羸弱的資本市場和上市公司，是陜西經(jīng)濟“追趕超越”過程中，被忽略的重要短板。

這一話題，得到了很多從業(yè)者共鳴，后臺亦收到不少留言和討論，因此粉巷君（微信ID：nbdfxcj）繼續(xù)推出承諾的下篇，進(jìn)一步分析，陜西上市公司不強的原因，希望對資本市場有所助益。

注：因干貨太多，此文較長且稍許生澀，且看且珍惜。

上市公司到底弱在哪?

經(jīng)粉巷君多年財經(jīng)媒體從業(yè)觀察，陜西上市公司質(zhì)量不高的原因，大致有以下幾點：

? 公司主業(yè)與陜西優(yōu)勢資源、產(chǎn)業(yè)“不匹配”

陜西上市公司中，具有陜西資源優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢的上市公司偏少，未能在資本市場得到充分體現(xiàn)。以具有陜西產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢的能源化工、有色金屬和旅游業(yè)為例，可以看一組數(shù)據(jù)統(tǒng)計：

2016年前三季度分別完成產(chǎn)值1869.54億元、411.88億元和3026.16億元。而同期各行業(yè)中上市公司實現(xiàn)收入分別為241.62億元、101.62億元 和16.77億元，占比分別為13%、25%和0.55%。 

舉實例會更扎心，陜西文化旅游名片，如華山、太白山、華清池等至今未進(jìn)入資本市場，而省外的長白山、九華山、峨眉山、黃山等旅游資源，早利用資本市場迅速壯大。

? 產(chǎn)業(yè)集中度低，未形成規(guī)模效應(yīng)

陜西上市公司經(jīng)營領(lǐng)域趨同，多頭經(jīng)營、重復(fù)開發(fā)、同業(yè)競爭問題較突出。特別是地方國資控股上市公司，受制于復(fù)雜的地方利益、行業(yè)利益、部門利益等，在整合行業(yè)資源和上下游產(chǎn)業(yè)鏈方面缺乏實質(zhì)性舉措。

同樣以文化旅游為例，上市公司有西安旅游、西安飲食、曲江文旅等，另有非上市公司陜西旅游集團，資源分散，并未在資本市場上形成巨頭企業(yè)。有意思的是，前不久華僑城宣布將重組曲江文投、西安飲食 ，欲打造絲路文旅旗艦，恰是整合資源的好牌。

? 結(jié)構(gòu)不合理，創(chuàng)新性、成長型和科技型公司少

陜西號稱綜合科教實力居全國前三位，高等院校云集。然而上市公司中，傳統(tǒng)行業(yè)的公司占71.11%，創(chuàng)業(yè)板公司只有9家，而且主要為制造業(yè)，而生物產(chǎn)業(yè)、新一代信息技術(shù)、新材料、新能源等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，尚無企業(yè)上市。

問題是，目前制造業(yè)、有色金屬、能源等整體景氣度較低，導(dǎo)致相關(guān)上市公司經(jīng)營出現(xiàn)困難。加上科技型、創(chuàng)新性上市公司和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域上市公司發(fā)展不足，使陜西上市公司整體上呈現(xiàn)疲態(tài)，發(fā)展乏力，質(zhì)量不高。

? 并購重組步伐緩慢，成效不明顯

粉巷君拋出陜西資本市場的話題后，后臺有留言提到，上市公司資本運作應(yīng)建立在扎實的主業(yè)基礎(chǔ)上，粉巷君（微信ID：nbdfxcj）完全認(rèn)同，但問題在于陜西地方國資或民營控股上市公司不僅資產(chǎn)質(zhì)量差，盈利能力弱，亦無并購重組的思維和意識。

粉巷君（微信ID：nbdfxcj）梳理了陜西40多家上市公司的重大并購重組事項，發(fā)現(xiàn)鮮有成功案例，有的是重組因準(zhǔn)備不充分或不符合相關(guān)政策等各種原因失敗，有的是注入資產(chǎn)質(zhì)量不高，盈利達(dá)不到預(yù)期反成“包袱”。

反觀中航動力、中航飛機等央企控股上市公司，抓住國家鼓勵并購重組的有利時機，或注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，或整體上市，進(jìn)一步做強做大，鞏固了競爭優(yōu)勢和市場地位。

? 國有企業(yè)機制掣肘

這是個老生常談的話題了，國企現(xiàn)有考核機制和管理體制的弊病，相信很多從業(yè)者都深有感觸，這里不再展開贅述，只舉個國企改革激勵機制的數(shù)據(jù)，2009年以來，陜西曾有7家上市公司探索實施股權(quán)激勵或員工持股計劃，但目前僅有2家民企順利實施。

? 思維意識局限，政策支持力度不夠

這一點，前文亦詳細(xì)剖析過，陜西企業(yè)的思維意識局限，這里重點談?wù)С帧，F(xiàn)行獎補政策多為“錦上添花”，少有“雪中送炭”，多為資金獎勵，政策措施比較單一，稅收、土地、環(huán)保政策以及項目、資金等方面的綜合扶持政策措施不足，精準(zhǔn)支持不夠。

另，陜西在推動企業(yè)上市、擴大直接融資、促進(jìn)上市公司發(fā)展方面的人員力量、資金投入不夠，組織協(xié)調(diào)、培訓(xùn)指導(dǎo)工作不深不細(xì)，在解決影響企業(yè)上市和上市公司發(fā)展的障礙問題上，各相關(guān)部門亦未形成發(fā)展合力。

提高上市公司質(zhì)量的建議

利用好資本市場，提高上市公司質(zhì)量，對陜西經(jīng)濟“追趕超越”至關(guān)重要，找到了原因那就要對癥下藥，以下意見拋磚引玉，希望與大家共討。

? 創(chuàng)造良好的金融生態(tài)環(huán)境

與東部沿海地區(qū)相比，我省經(jīng)濟發(fā)展的硬環(huán)境并不差，有些方面還具有一定優(yōu)勢，但更多的是輸在了軟環(huán)境上。

欣慰的是，無論是陜西省委書記婁勤儉提出的"跳出城墻思維謀發(fā)展"、"站在秦嶺之巔看陜西"，還是西安市委書記王永康的“店小二”精神和五星級服務(wù)，改變已經(jīng)在發(fā)生。

? 充分發(fā)揮政府引導(dǎo)和服務(wù)作用

建議加強對利用資本市場、擴大直接融資工作的組織領(lǐng)導(dǎo)，建立由省政府領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)，金融辦牽頭，發(fā)展改革、科技、財政、國資、工商、稅務(wù)、證監(jiān)等相關(guān)部門參加的議事協(xié)調(diào)機制，及時協(xié)商解決企業(yè)改制上市、上市公司并購重組過程中遇到的具體問題。

可嘗試推進(jìn)有色金屬、文化旅游、能源化工等重點行業(yè)兼并重組。諸如陜煤、陜西有色、陜西旅游等大戶先行先試。

針對企業(yè)在改制、上市、重組等過程中涉及的土地、房屋、稅務(wù)、工商、環(huán)保、項目立項等審批或備案事項，建立“綠色通道”，降低企業(yè)改制和重組成本。

? 加強后備資源培育，推動優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市

針對陜西上市公司產(chǎn)業(yè)分布不合理，重點培育戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和陜西優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)上市資源，支持高端裝備制造、新一代信息技術(shù)、新能源、新材料、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、新能源汽車等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)行上市。

加快商業(yè)銀行、證券公司、保險公司等金融機構(gòu)發(fā)行上市，增強資本實力和抗風(fēng)險能力。對西安銀行、西鳳酒等正IPO的企業(yè)，需重點跟蹤關(guān)注，及時協(xié)調(diào)解決遇到的問題。

以混合所有制經(jīng)濟為契機，加快省屬大型國有企業(yè)內(nèi)部重組并股改，推動核心資產(chǎn)上市，提高國有資產(chǎn)證券化率。引導(dǎo)創(chuàng)新型、成長型企業(yè)在“新三板”、陜西股權(quán)交易中心掛牌孵化，盡快達(dá)到轉(zhuǎn)板或上市條件。

鼓勵各類創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資參與中小科技創(chuàng)新企業(yè)改制重組和增資擴股，培育企業(yè)上市資源。

? 推動上市公司再融資和并購重組

支持上市公司通過配股、增發(fā)、發(fā)行公司債券或可轉(zhuǎn)換公司債等方式進(jìn)行再融資。鼓勵和引導(dǎo)地方國有控股公司，搶抓證監(jiān)會支持市場化的同行業(yè)橫向或縱向整合、集團同質(zhì)業(yè)務(wù)整體上市的機遇，通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)、定向增發(fā)、吸收合并等方式，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有條件的企業(yè)要整體打包上市。

鼓勵產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢突出的上市公司通過并購重組進(jìn)行擴張，整合行業(yè)資源，延伸產(chǎn)業(yè)鏈。下決心推動業(yè)績較差、主業(yè)不突出、喪失融資功能的國有控股上市公司并購重組，騰籠換鳥，使我省能源化工、文化旅游、高端裝備制造等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)與資本市場對接。

對于受行業(yè)周期影響、主營業(yè)務(wù)不景氣的上市公司，支持其利用跨行業(yè)并購管制放開的政策進(jìn)行并購重組，注入新資產(chǎn)，培育新主業(yè)。

把上市公司并購重組與產(chǎn)業(yè)扶貧相結(jié)合，置入貧困地區(qū)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。陜北蘋果資源在全國具有明顯競爭優(yōu)勢，培育龍頭企業(yè)。

? 完善獎勵、補助政策

完善相關(guān)扶持政策和配套措施，支持各級政府設(shè)立企業(yè)上市、并購重組專項扶持基金，建立企業(yè)上市前期費用補助機制，對企業(yè)IPO給予分階段獎勵，對上市公司實現(xiàn)再融資和并購重組給予獎勵。

可設(shè)政府各類創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)扶持資金、中小企業(yè)發(fā)展專項資金、科技創(chuàng)新資金等專項扶持資金，優(yōu)先支持重點上市后備企業(yè)。

對兼并重組涉及的資產(chǎn)評估增值、債務(wù)重組收益、土地房屋權(quán)屬轉(zhuǎn)移等給予稅收優(yōu)惠，降低資產(chǎn)重組成本。加大財政資金投入，在預(yù)算中設(shè)立專項資金，通過技改貼息、職工安置補助等方式，支持國有控股上市公司兼并重組。

? 推進(jìn)各項改革落地，消除國有控股上市公司體制機制障礙

推進(jìn)國資改革方面，除了陜西煤業(yè)化工新型能源有限公司與陜西億杰潔能公司增資擴股暨混改，以及陜西第一家且唯一一家資管平臺陜金資產(chǎn)成立，稱將參與當(dāng)?shù)貒Y改革——這兩個案例之外，陜西似乎一直無實質(zhì)重磅動作。

年初，陜西省長胡和平在政府工作報告中強調(diào)，2017年陜西將全面深化國有企業(yè)改革。粉巷君（微信ID：nbdfxcj）也希冀官方層面“靴子”落地，在國有控股上市公司市值管理、股權(quán)激勵機制、員工持股計劃、民企參與混改方面看到真正地“水花”。