每經(jīng)編輯 朱邦凌    

朱邦凌

在過去3個月中，以比特幣和以太幣為代表的數(shù)字加密貨幣市場整體漲幅超過300%，眾多國內(nèi)發(fā)行的數(shù)字貨幣也因此一飛沖天，漲幅達數(shù)十倍的情況比比皆是。

數(shù)字貨幣二級市場的火爆，引發(fā)了一級市場ICO(一種為加密數(shù)字貨幣/區(qū)塊鏈項目籌措資金的常用方式)的狂熱。眾多組織和個人進入?yún)^(qū)塊鏈行業(yè)，借用股票市場的首次公開發(fā)行即IPO概念，進行數(shù)字貨幣ICO，募集比特幣、以太坊等通用數(shù)字貨幣。

7月26日，國家互聯(lián)網(wǎng)金融安全技術(shù)專家委員會發(fā)布了《2017上半年國內(nèi)ICO發(fā)展情況報告》。指出面向國內(nèi)提供ICO服務(wù)的相關(guān)平臺43家，在平臺上線并完成ICO的項目65個，累計融資規(guī)模達26.16億元，參與人次達10.5萬。自今年年初以來，全球新興科技公司通過ICO融資了近13億美元，目前在操作中的ICO項目不下百個，國內(nèi)儼然成為全球ICO的主戰(zhàn)場。

由于ICO對促進區(qū)塊鏈行業(yè)的快速發(fā)展、募集資金有著積極意義，也提升了區(qū)塊鏈項目的融資效率，因此成為區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司主要的輸血方式之一。

數(shù)字貨幣ICO借助互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢，具有低門檻、回報快并可能獲得暴利的特點。ICO無需 IPO漫長的排隊，也無需發(fā)審委的嚴格審核，甚至無需成本，創(chuàng)業(yè)者以各種名義建個網(wǎng)站，發(fā)個項目白皮書，營造一個和區(qū)塊鏈相關(guān)的概念，就能發(fā)起ICO眾籌了。

對參與者來說，資金也沒有明確限制，一般ICO項目參與者平均出資2萬多元，普通散戶即可參與。同時，ICO打破了一級和二級市場的分割，傳統(tǒng)投資中天使、VC、PE、pre-IPO涇渭鮮明的局面不再出現(xiàn)。數(shù)字貨幣一級市場發(fā)行后，即可在二級市場交易退出，并且很多項目甫一上市即暴漲幾十倍，高流動性和暴利對投資者具有極強的吸引力。

作為新興的金融科技，火爆的ICO正處于野蠻生長階段。同前幾年互聯(lián)網(wǎng)金融的P2P一樣，難免魚龍混雜，也有可能重復(fù)網(wǎng)貸行業(yè)的跑路騙局。比如有些“區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)公司”經(jīng)過精美的宣傳營銷，打著金融創(chuàng)新旗號，融一筆錢就跑路，其所發(fā)行的代幣沒有任何服務(wù)和產(chǎn)品支撐，成了“騙子幣”。

全球金融科技服務(wù)公司Autonomous在研報中指出，大部分ICO就是騙局——募資公司只是想利用人們對數(shù)字貨幣生態(tài)的新鮮和興奮感，借助社交媒體來進行推廣宣傳，并抓住目前市場缺乏可強制執(zhí)行的監(jiān)管時機進行詐騙。一旦融到資金后，那些在白皮書中承諾的計劃可能根本不會落地。

除跑路騙局外，ICO中還不乏以虛擬貨幣投資為名，行非法集資或網(wǎng)絡(luò)傳銷之實的案例。2016年，公安機關(guān)成功破獲了克拉幣、恒星幣等一批重大案件，對150余起虛擬貨幣類傳銷犯罪案件立案偵查，涉及60余個“幣種”。

正規(guī)的數(shù)字貨幣是以區(qū)塊鏈為底層技術(shù)發(fā)行，不依靠特定貨幣機構(gòu)，是去中心化的發(fā)行方式，可以在國內(nèi)外眾多交易機構(gòu)交易。而國內(nèi)不少幣種無法在外部流通，平臺通過金字塔模式發(fā)展會員，建立上下線的層級關(guān)系，依靠拉人頭的方式賺取收益，這類虛擬幣種涉嫌傳銷。

如何對ICO進行監(jiān)管，恐怕在全球都是一個難題。美國證交委（SEC）針對某些個案發(fā)布調(diào)查報告表示，通過出售電子資產(chǎn)來募資的公司，必須遵守聯(lián)邦證券法，發(fā)行人必須向政府登記他們的交易，電子貨幣交易所也一樣。SEC認為，無論被稱之為“ICO”還是“Token Sales（代幣銷發(fā)）”，雖然使用區(qū)塊鏈技術(shù)，但仍須適用于證券法監(jiān)管。

對于ICO的監(jiān)管，我國可以借鑒英國、新加坡等國家實行的“監(jiān)管沙箱”機制——通過提供一個“縮小版”的真實市場和“寬松版”的監(jiān)管環(huán)境，在保障消費者權(quán)益的前提下，鼓勵金融科技初創(chuàng)企業(yè)對創(chuàng)新的產(chǎn)品、服務(wù)、商業(yè)模式和交付機制進行大膽操作。ICO平臺可自主申請進入監(jiān)管沙箱，進行創(chuàng)新實驗，但必須與監(jiān)管層進行高頻度交流、信息公開披露。同時，監(jiān)管者要對ICO平臺提出相應(yīng)的標(biāo)準，嚴禁數(shù)字貨幣價格操縱和利益輸送。平臺應(yīng)事前對ICO項目作形式上的審核，對參與ICO項目的投資者作適當(dāng)性控制，強化風(fēng)險提示和投資者教育。