每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 黃小聰    

每經(jīng)記者 黃小聰 每經(jīng)編輯 吳永久

當(dāng)然除了上證50指數(shù)的驚艷表現(xiàn)，相信今年以來港股市場的表現(xiàn)更加讓投資者覺得牛市來了。

如今，恒生指數(shù)已經(jīng)站上27000點(diǎn)，并開始向前期高點(diǎn)發(fā)起沖擊，同樣困惑投資者的是，在這樣一個(gè)點(diǎn)位，港股市場是否依舊值得參與？又有哪些個(gè)股值得參與？

對此，少數(shù)派投資總經(jīng)理周良同樣分享了自己的投資和選股邏輯。以下內(nèi)容是《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）對周良專訪的第三部分。

NBD：關(guān)注到您近期也提及港股市場，大藍(lán)籌的估值比A股更便宜，您對于港股市場的投資邏輯是什么，和A股市場有無不同？

周良：H股市場大藍(lán)籌的估值比A股還要便宜，平均要低20%，甚至打?qū)φ鄣囊膊簧僖?。這一方面是由于H股市場大藍(lán)籌供應(yīng)量充沛。另一方面更重要的原因是，港股市場中境外投資者對內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的發(fā)展了解不深，對H股大藍(lán)籌的估值給了折價(jià)。隨著滬深港通等南下資金的進(jìn)入，隨著港股市場中內(nèi)地資金比例的不斷提高，這種局面正在發(fā)生歷史性的變化。港股的定價(jià)權(quán)正在從外資向內(nèi)資轉(zhuǎn)移。銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)、汽車，港股大藍(lán)籌正在與A股一起聯(lián)袂走高。

港股市場正成為內(nèi)地資金聚集的投資新方向。內(nèi)地資金投資方向有限，只能擁堵在內(nèi)地樓市、股市。滬深港通開辟了內(nèi)地資金新的投資方向，港股市場正在成為新的吸納內(nèi)地資金的蓄水池。滬深港通開通兩年來，南下資金正在不斷流入香港市場。QDII和內(nèi)地外流資金也積極配置港股市場。內(nèi)地資金正在改變港股的生態(tài)。內(nèi)資在港股定價(jià)上的話語權(quán)越來越大。這是歷史性的變化，這是不可逆的長期趨勢。

港股市場為我們提供了更多的投資選擇，讓我們可以用更便宜的價(jià)格買到我們熟悉的大藍(lán)籌。好公司很多，但只有便宜價(jià)格買入的好公司，才是好的投資。同樣的公司，能夠以更便宜的價(jià)格買到，收益風(fēng)險(xiǎn)的性價(jià)比就更高。對于港股，我們依然選擇我們熟悉的低估值、高確定性的大藍(lán)籌。

NBD：如果一只個(gè)股，在A股和港股都上市，您會(huì)根據(jù)什么樣的邏輯進(jìn)行選擇？

周良：這要看具體的行業(yè)和個(gè)股。同樣買銀行，在A股我們選擇四大國有銀行，在H股我們選擇中型股份制銀行。在A股市場大銀行估值便宜，所以我們買性價(jià)比更高的工農(nóng)中建四大行。在H股市場小銀行的估值更便宜。光大銀行、中信銀行、民生銀行H股的市凈率只有0.6倍左右。1塊錢的凈資產(chǎn)，二級市場的股價(jià)只有6角錢。

在A股市場我們不買券商股，在H股我們要買券商股。不買券商的A股，不是因?yàn)槿坦少|(zhì)地不好，而是價(jià)格不夠便宜。H股市場我們愿意買券商股，因?yàn)閮r(jià)格便宜。不少內(nèi)地券商股在港股市場交易的價(jià)格比凈資產(chǎn)還低。在A股大家見過低于凈資產(chǎn)交易的銀行股，一定沒見過券商股也會(huì)低于凈資產(chǎn)。凈資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有包含券商最有價(jià)值的客戶資源、專業(yè)團(tuán)隊(duì)和網(wǎng)點(diǎn)布局。這是少有的機(jī)會(huì)。

此外，保險(xiǎn)在A股我們看好中國平安，是A股市場性價(jià)比最高的。在港股我們看好新華保險(xiǎn)、中國太平，比如說新華保險(xiǎn)，估值是A股的七折，價(jià)格便宜了，性價(jià)比就高了。我們認(rèn)為保險(xiǎn)行業(yè)不僅是價(jià)值股，還是成長股。保費(fèi)收入、內(nèi)含價(jià)值近年都在快速增加。

制造業(yè)，港股有更多樣化的選擇。在A股市場制造業(yè)我們看好上汽集團(tuán)，是汽車業(yè)最具優(yōu)勢的龍頭，估值又是A股汽車股最便宜的。在H股市場我們可以有更多選擇。廣汽集團(tuán)的H股只有A股的6折都不到，廣汽集團(tuán)A股的性價(jià)比不高，而H股性價(jià)比就很高。此外地產(chǎn)、高鐵、建材等行業(yè)也是如此。我們有了比A股大藍(lán)籌更多樣化的選擇。

NBD：對于投資港股，是否會(huì)擔(dān)心個(gè)股不夠活躍形成的流動(dòng)性問題，以及潛在的做空風(fēng)險(xiǎn)？

周良：流動(dòng)性和做空是要考慮的一個(gè)問題。但我們對此并不過多擔(dān)心。我們所選擇的都是低估值的大型企業(yè)，而且一般持有的時(shí)間會(huì)比較長。流動(dòng)性和做空對我們的影響很小。