每經(jīng)編輯 蔡鼎    

每經(jīng)記者 蔡鼎 每經(jīng)編輯 曾健輝

專(zhuān)家：現(xiàn)階段CAPE比率與大蕭條時(shí)期相似

CAPE是Cyclically Adjusted Price-to-Earnings的縮寫(xiě)，意為周期性調(diào)整市盈率，同時(shí)也稱(chēng)為席勒指數(shù)（Shiller P/E ratio），是因耶魯大學(xué)教授、美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·席勒（Robert Shiller）得名。盡管該指標(biāo)廣受各界批評(píng)，但仍被市場(chǎng)認(rèn)為是衡量市場(chǎng)估值標(biāo)準(zhǔn)的重要指標(biāo)。

財(cái)富管理公司Ritholtz Wealth Management研究主管邁克爾·巴特尼克（Michael Batnick）在他的博客文章中，將重點(diǎn)放在了現(xiàn)階段標(biāo)普500指數(shù)的點(diǎn)位與大蕭條時(shí)期的對(duì)比上。巴特尼克指出，在1929年大蕭條爆發(fā)前的十年時(shí)間內(nèi)，CAPE比率一路從5.02飆升到了32.56，與現(xiàn)階段美股的情況類(lèi)似。

巴特尼克還援引1932年本·格雷厄姆（Ben Graham）一篇文章的內(nèi)容，“有1/3以上的工業(yè)型企業(yè)在以低于其凈流動(dòng)資產(chǎn)的價(jià)格出售股票，其中大量報(bào)價(jià)低于其不受限制的現(xiàn)金”。當(dāng)然，如果今天還有公司要以低于其凈流動(dòng)資產(chǎn)的價(jià)格出售股票的話，那么投資者肯定立馬會(huì)察覺(jué)出貓膩。

巴特尼克還寫(xiě)道，如果發(fā)生一場(chǎng)類(lèi)似于上世紀(jì)大蕭條式的股市崩盤(pán)，將會(huì)讓美股28年的收益灰飛煙滅，并將藍(lán)籌股指數(shù)帶回到1989年5月時(shí)的點(diǎn)位。

但這當(dāng)中還是有一線希望，那些囤積現(xiàn)金的投資者很有可能會(huì)成為大贏家，就像那些在1929年大蕭條后在“廢墟”中進(jìn)行篩選的精明投資者一樣。

隨后，巴特尼克在他的博客文章中用亞馬遜（NASDAQ:AMZN）舉了一個(gè)例子：“亞馬遜的凈流動(dòng)資產(chǎn)為20.61億美元。如果你以這個(gè)價(jià)格買(mǎi)入亞馬遜，那么每一股的成本應(yīng)該是4.29美元，然而，亞馬遜周二收?qǐng)?bào)每股989.84美元”。

“美股公司現(xiàn)在的估值與1929年大蕭條和互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)的峰值一致，因此，如果這一次是1929年大蕭條的再現(xiàn)，那么將是這代人的噩夢(mèng)，但也是未來(lái)的一份禮物。”巴特尼克寫(xiě)道：“雖然我無(wú)法想象道指暴跌到15000點(diǎn)時(shí)的場(chǎng)景，但這似乎在可能發(fā)生的范圍之內(nèi)。”

“興登堡兇兆”來(lái)襲美股表現(xiàn)越來(lái)越詭異

截至美股周二收盤(pán)，道指已經(jīng)連續(xù)10個(gè)交易日在盤(pán)中創(chuàng)出歷史新高，這也是美股歷史中從未出現(xiàn)過(guò)的壯觀景象。此外，標(biāo)普500雖然盤(pán)中創(chuàng)出新高，但最終收跌0.24%。

德銀分析師Jim Reid發(fā)現(xiàn)，標(biāo)普500指數(shù)的波動(dòng)已經(jīng)連續(xù)13天沒(méi)有超過(guò)0.3%，這也是自1927年以來(lái)的首次。而在1961至1966年間，標(biāo)普500指數(shù)出現(xiàn)過(guò)兩次連續(xù)10個(gè)交易日漲跌幅均未超過(guò)0.3%的景象。

哥倫比亞廣播公司（CBS）還指出，上一次標(biāo)普500指數(shù)在單日內(nèi)漲幅超過(guò)1%，還要追溯到73個(gè)交易日以前。如果在接下來(lái)的7天當(dāng)中，標(biāo)普500未能在單日上漲超過(guò)1%，那么將打破2006年11月至2007年3月創(chuàng)下的最長(zhǎng)期間紀(jì)錄。而上述時(shí)間也正是上一輪牛市的末期。

美銀美林也向其客戶指出了美股現(xiàn)階段的怪異之處，并強(qiáng)調(diào)稱(chēng)道指錄得了自1900年以來(lái)最小的單月波動(dòng)幅度。

此外，近期標(biāo)普500指數(shù)和納指也延續(xù)了去年夏天以來(lái)美股長(zhǎng)期低迷的趨勢(shì)。去年夏天，標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)42天在1.8%的區(qū)間內(nèi)徘徊，這是歷史上波動(dòng)區(qū)間最小的一次。直到去年9月9日，由于市場(chǎng)對(duì)朝鮮威脅、美聯(lián)儲(chǔ)加息和歐央行政策的一系列反應(yīng)，標(biāo)普500才暴跌2.4%，打破了為期42天的平靜。

隨著投資者買(mǎi)入興趣的降低，在看似平靜的氛圍下，指數(shù)表現(xiàn)持續(xù)疲軟。由于像通用電氣（NYSE:GE）和IBM（NYSE:IBM）等大公司出現(xiàn)了自2000年10月以來(lái)從未經(jīng)歷過(guò)的疲軟，美股著名的“興登堡兇兆（Hindenburg Omen）”已經(jīng)籠罩在道指上方。

納指也不例外——在過(guò)去一周時(shí)間內(nèi)，納指每天都觸發(fā)了“興登堡兇兆”（指數(shù)內(nèi)2.2%的公司都創(chuàng)下52周新高或新低）。歷史上其他兩次出現(xiàn)類(lèi)似情況都是嚴(yán)重的市場(chǎng)疲軟造成的。

美股最后一個(gè)異?，F(xiàn)象是成交量極低——全球最受歡迎的ETF——S&P 500 SPDR美股時(shí)間周一以一年時(shí)間內(nèi)最低交易量創(chuàng)下了52周新高。

CBS指出，現(xiàn)在真的處在一個(gè)前所未有的市場(chǎng)環(huán)境中?；诿拦蓺v史，以及股市在經(jīng)歷了類(lèi)似的沉寂之后表現(xiàn)出的不穩(wěn)定趨勢(shì)，紛紛反映出投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)是很高的，而且還在上升，并且許多公司目前尚未準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)潛在的市場(chǎng)損失。