記者 左永剛 　　

截至8月9日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于開展創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券試點的指導(dǎo)意見》已有一個多月。在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券（以下簡稱“雙創(chuàng)債”）試點示范作用下，“只有國企以及上市公司發(fā)債融資”這一認(rèn)識正在被打破，新三板創(chuàng)新層企業(yè)日漸成為“雙創(chuàng)債”發(fā)行主力。

據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計，自去年2016年3月份首批“雙創(chuàng)債”發(fā)行以來，截至目前，已有12家企業(yè)成功發(fā)行“雙創(chuàng)債”，發(fā)行規(guī)模合計15.88億元。其中，10家發(fā)行人為新三板掛牌企業(yè)。

“雙創(chuàng)債”始于2016年3月份，當(dāng)時首批“雙創(chuàng)債”在上交所發(fā)行，同年6月份證監(jiān)會成立了“雙創(chuàng)債”專項小組，統(tǒng)籌推動“雙創(chuàng)債”試點發(fā)展。今年7月4日，中國證監(jiān)會公布了《中國證監(jiān)會關(guān)于開展創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券試點的指導(dǎo)意見》。

“證監(jiān)會推動‘雙創(chuàng)債’試點，意在切實支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資，優(yōu)化中小企業(yè)資本形成機制。”一位券商研究所負(fù)責(zé)人昨日在接受《證券日報》記者采訪時表示，“雙創(chuàng)債”的審核效率更高、轉(zhuǎn)股條件更靈活，能夠滿足部分特定中小企業(yè)的融資需求。對鼓勵企業(yè)創(chuàng)新及扶植小微高新技術(shù)企業(yè)具有極佳的正向示范效應(yīng)。

“雙創(chuàng)債”打破發(fā)債融資固有印象

證監(jiān)會規(guī)定，“雙創(chuàng)債”的發(fā)行主體包括創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司以及公司制創(chuàng)業(yè)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金管理機構(gòu)，政策重點支持注冊或經(jīng)營地在國家“雙創(chuàng)”示范基地等創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)資源聚集區(qū)域內(nèi)的公司和已經(jīng)納入新三板創(chuàng)新層的掛牌公司。

目前，“雙創(chuàng)債”的發(fā)行主體以民營企業(yè)為主，其中新三板創(chuàng)新層民企7家，新三板基礎(chǔ)層民企3家，非上市地方國企和上市民企各1家；同時，“雙創(chuàng)債”發(fā)行主體普遍規(guī)模比較小，除天圖投資、圣泉集團以外，其他發(fā)行主體基本上凈資產(chǎn)規(guī)模都集中在5億元左右。從盈利能力上來看，多數(shù)“雙創(chuàng)債”發(fā)行人表現(xiàn)尚可，凈利潤對當(dāng)期債券利息的覆蓋程度較高?？傮w來看，“雙創(chuàng)債”發(fā)行人普遍規(guī)模較小，信用資質(zhì)較弱，但盈利能力尚可。

“受到雙創(chuàng)債成功發(fā)行案例的影響，越來越多的企業(yè)對通過債券市場進行融資表現(xiàn)出極大的興趣，同時也在很大程度上增強了自身對運用債券融資工具募集資金的信心。”8月9日，鵬元評級研發(fā)部資深研究員袁荃荃在接受《證券日報》記者采訪時表示，在此之前，很多企業(yè)都認(rèn)為發(fā)債融資是央企、國企、大型上市公司的專屬權(quán)利，但現(xiàn)在終于開始淡化這種固有印象?？梢哉f，“雙創(chuàng)債”最大的示范效應(yīng)就是幫助很多企業(yè)打破固有印象，讓企業(yè)敢于并著手嘗試用“雙創(chuàng)債”融資。

據(jù)袁荃荃透露，目前，不少企業(yè)正嘗試接觸承銷機構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)，評估自身發(fā)行“雙創(chuàng)債”實現(xiàn)融資的可能性。此前的成功案例也為后續(xù)發(fā)行主體提供了參考經(jīng)驗，比如發(fā)行規(guī)模、債券期限、采用何種增信方式等。

新三板創(chuàng)新層企業(yè)成發(fā)行主力

據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計，“雙創(chuàng)債”發(fā)行人主要是新三板企業(yè)，目前已有10家企業(yè)完成發(fā)行，其中7家是創(chuàng)新層企業(yè)，3家是基礎(chǔ)層企業(yè)。并且存量新三板企業(yè)“雙創(chuàng)債”以私募發(fā)行為主；債券期限相對較短，多數(shù)集中在1年至3年，超過3年的基本都附加投資者回售選擇權(quán)；單只債券發(fā)行規(guī)模較小，很多都低于3000萬元。

“‘雙創(chuàng)債’豐富了新三板創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資渠道，提高了債券市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力與水平，積極主動引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟。”上述券商研究所負(fù)責(zé)人表示，由于“雙創(chuàng)債”仍處試點階段，與新三板市場2015年1219億元、2016年1398億元的融資規(guī)模相比發(fā)行規(guī)模尚小，但隨著發(fā)行及配套機制的成熟，將對特定企業(yè)的融資提供極大便利。

據(jù)上述券商研究所負(fù)責(zé)人統(tǒng)計，目前已有9家新三板企業(yè)公布初步發(fā)行預(yù)案，已獲核準(zhǔn)的“雙創(chuàng)債”發(fā)行規(guī)模達(dá)19.78億元。

袁荃荃表示，從發(fā)行主體來看，根據(jù)目前發(fā)行及預(yù)案情況，預(yù)計未來新三板創(chuàng)新層企業(yè)將成為“雙創(chuàng)債”的發(fā)行主力。不過，需要注意的是，如果不能有效解決增信問題，未來“雙創(chuàng)債”的發(fā)行主力或?qū)⑹琴Y本實力較強的創(chuàng)投機構(gòu)；而從事實業(yè)的新三板掛牌企業(yè)可能會因增信問題而被絆住發(fā)債之路。

袁荃荃建議改革“雙創(chuàng)債”的制度框架，不僅要兼顧適用性，還要考慮信用風(fēng)險的防范，具體可以從嚴(yán)格規(guī)范“雙創(chuàng)”資質(zhì)認(rèn)定程序、發(fā)行文件強制性要求設(shè)置債權(quán)人利益保障條款、鼓勵采用債券產(chǎn)品分層等增信手段，同時還可以適度放開非公開發(fā)行“雙創(chuàng)債”的二級市場投資者數(shù)量限制等方面著手。