每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙靜林    

每經(jīng)記者 趙靜林  每經(jīng)編輯 肖鴻月

最近有投資者向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者訴苦，說(shuō)幾個(gè)月前在手機(jī)APP上買的基金，當(dāng)時(shí)顯示的收益都相當(dāng)不錯(cuò)，怎么自己買了就一直虧損？

記者其實(shí)也注意這種現(xiàn)象很久了——打開(kāi)某些第三方基金平臺(tái)的網(wǎng)站或APP，各種收益超100%、精選牛基迎面撲來(lái)；某些近期表現(xiàn)亮眼的基金，也會(huì)被放在醒目位置。然而，點(diǎn)擊進(jìn)入其中某些基金的評(píng)論區(qū)，卻會(huì)看到成百上千的“又虧錢了”評(píng)論訴苦。

是投資者“運(yùn)氣不好”，還是第三方平臺(tái)的網(wǎng)站、APP“吹”得太猛，讓經(jīng)驗(yàn)不足的投資者被漂亮的收益率誤導(dǎo)？在國(guó)外，投資者選擇基金時(shí)，會(huì)不會(huì)也遇到類似情況呢？

SEC規(guī)定，基金銷售資料必須突出風(fēng)險(xiǎn)警示

一位美國(guó)投資公司分析師向記者介紹，在美國(guó)，其實(shí)大多數(shù)投資者主要是通過(guò)401(k)等雇主福利計(jì)劃來(lái)投資基金的。雇主公司提供的401(k)計(jì)劃，一般會(huì)包含較多種類的基金可供雇員選擇，雇主作為提供投資計(jì)劃的一方，相當(dāng)于已經(jīng)進(jìn)行過(guò)一次篩選；提供的基金則以風(fēng)險(xiǎn)較低、收益穩(wěn)健的投資產(chǎn)品為主，也享有一定的稅收優(yōu)惠。

如果需要通過(guò)雇主福利計(jì)劃之外的方式投資基金，主要有三種途徑：第一，直接向基金公司購(gòu)買，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)的基金公司直銷；第二，通過(guò)代理商或者理財(cái)規(guī)劃師，這種方式往往可以獲得更為專業(yè)的理財(cái)建議，但也會(huì)產(chǎn)生額外甚至高昂的費(fèi)用，比如部分職業(yè)理財(cái)規(guī)劃師采用按時(shí)計(jì)費(fèi)，對(duì)普通人來(lái)說(shuō)是難以負(fù)擔(dān)的；第三，通過(guò)“基金超市”購(gòu)買基金，也就是第三方基金銷售平臺(tái)，一些券商也提供基金購(gòu)買渠道。

該分析師還提到，對(duì)于基金銷售方給投資者展示的基金銷售信息，美國(guó)證監(jiān)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱SEC）有十分明確且詳細(xì)的規(guī)定，比如基金凈值變化、收益回報(bào)等，需要更新至最近一個(gè)月末的數(shù)據(jù)，并且必須注明“過(guò)往業(yè)績(jī)并不保證未來(lái)收益”等風(fēng)險(xiǎn)提示字樣，以防構(gòu)成欺詐。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢SEC網(wǎng)站的相關(guān)文件，找到了《投資公司法》第482條規(guī)定《投資公司廣告規(guī)則》（Investment Company Advertising Rule）。根據(jù)規(guī)定，投資公司、基金銷售方等機(jī)構(gòu)所提供的基金的宣傳資料必須包含以下重要信息：

1.每月的投資回報(bào)收益。每月第7個(gè)工作日之前，銷售資料必須更新截至上個(gè)月末的基金業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，如果投資回報(bào)僅截至最近一個(gè)季度末，則需要提供聯(lián)系電話和網(wǎng)站，方便投資者能夠獲取最新的月度投資收益。這樣能夠避免投資者僅憑一兩個(gè)月之前的業(yè)績(jī)情況，來(lái)判斷基金的投資能力，也防止銷售資料選擇性地利用某一段時(shí)期特別突出的投資回報(bào)來(lái)宣傳業(yè)績(jī)。同時(shí)，也方便投資者比較不同基金同一時(shí)間段的投資回報(bào)收益。

2.聲明提示。為了避免投資者過(guò)度依賴基金過(guò)往業(yè)績(jī)來(lái)評(píng)價(jià)和選擇基金，條例還要求基金銷售資料提供業(yè)績(jī)回報(bào)數(shù)據(jù)時(shí)，必須注明過(guò)往業(yè)績(jī)不能保證基金未來(lái)的收益，并且資料呈現(xiàn)的收益情況可能高于或低于目前的真實(shí)水平。

3.有關(guān)投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)、費(fèi)用的信息。基金銷售資料必須向投資者強(qiáng)調(diào)以上可能對(duì)基金投資收益產(chǎn)生重要影響的因素，并且提供能夠獲取相關(guān)信息的途徑，以便投資者進(jìn)行比較。

4.重要信息的突出顯示。為了避免基金銷售方有意強(qiáng)化突出有利的部分而弱化潛在風(fēng)險(xiǎn)等重要信息，條例要求，上述提到的業(yè)績(jī)回報(bào)、聲明提示、風(fēng)險(xiǎn)因素等要素，在銷售資料中不能弱化其格式、字樣、字號(hào)的顯示，至少不能弱于或小于其他內(nèi)容；如果通過(guò)廣播或者電視宣傳基金，對(duì)上述要素的描述不能弱于其他內(nèi)容。

此外，為了提示投資者相關(guān)銷售資料的時(shí)效性，在銷售資料、電視廣播宣傳中，上述要素必須位于資料主體而不是附注中。平均年收益、稅后收益、以及其他業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，也必須呈現(xiàn)在主要業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)鄰近的部分。

智能投顧的穩(wěn)健投資

說(shuō)到國(guó)外市場(chǎng)上的第三方理財(cái)平臺(tái)，近年來(lái)最受關(guān)注的一類就是智能投顧了。

經(jīng)歷了數(shù)年的發(fā)展，美國(guó)的智能投顧行業(yè)從最初幾家初創(chuàng)公司的小圈子，逐漸吸引到貝萊德、領(lǐng)航、摩根大通等大型資管公司紛紛加入。

知名咨詢公司德勤的一份報(bào)告預(yù)測(cè)，到2020年，主流智能投顧平臺(tái)管理的資產(chǎn)規(guī)模將會(huì)增長(zhǎng)到2.2萬(wàn)億~3.7億美元，相當(dāng)于目前美國(guó)ETF市場(chǎng)的總規(guī)模。

國(guó)內(nèi)的第三方平臺(tái)中，智能投顧模式現(xiàn)在也在慢慢興起。這種以長(zhǎng)期穩(wěn)定收益為目標(biāo)的投資形式，會(huì)不會(huì)改變目前第三方平臺(tái)上以收益博眼球的營(yíng)銷方式呢？我們來(lái)看看國(guó)外的智能投顧在風(fēng)險(xiǎn)控制上又有哪些值得借鑒之處

特點(diǎn)一：相比高收益更追求長(zhǎng)期穩(wěn)健

《巴倫周刊》指出，智能投顧是以規(guī)劃長(zhǎng)期投資組合為目的，因此僅僅比較短期的投資收益，其實(shí)并不能完全體現(xiàn)智能投顧的價(jià)值。投資者選擇智能投顧往往也是以退休、教育儲(chǔ)蓄等長(zhǎng)期投資為目標(biāo)，因此在收益和風(fēng)險(xiǎn)偏好上更看重穩(wěn)健。

為了探究智能投顧平臺(tái)的收益情況具體如何，一家研究團(tuán)隊(duì)通過(guò)主流的16家智能投顧平臺(tái)中統(tǒng)一構(gòu)建了60%股票、40%債券的投資模式，結(jié)果收益最高的是嘉信理財(cái)?shù)腟chwab Intelligent Portfolios，目前過(guò)去一年回報(bào)為11.94%，今年以來(lái)收益為7.12%；而最低的則是Acorns，過(guò)去一年收益為7.30%，今年以來(lái)收益為5.88%。

特點(diǎn)二：側(cè)重資產(chǎn)配置優(yōu)于基金銷售

那么國(guó)外的智能投顧是如何吸引投資者的呢？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者瀏覽諸多智能投顧網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，與國(guó)內(nèi)第三方理財(cái)喜歡將理財(cái)產(chǎn)品收益放在最顯眼的位置不同，國(guó)外主流的智能投顧平臺(tái)網(wǎng)站幾乎看不到基金推薦信息，用戶只需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試、設(shè)定自己的投資偏好，智能投顧就會(huì)依據(jù)預(yù)設(shè)的投資模型來(lái)選擇相應(yīng)的投資品種進(jìn)行投資。

以某個(gè)大型智能投顧平臺(tái)推薦的投資組合為例，如果投資者選擇60%股票、40%債券的投資組合，智能投顧會(huì)配置12%的國(guó)際債券、22%國(guó)內(nèi)債券、34%的國(guó)際股票和33%的國(guó)內(nèi)股票。這樣的組合，一般會(huì)通過(guò)投資對(duì)應(yīng)類型的ETF來(lái)完成構(gòu)建。

特點(diǎn)三：主要提供被動(dòng)型ETF

智能投顧的資產(chǎn)配置主要是通過(guò)配置不同類型的被動(dòng)ETF產(chǎn)品來(lái)實(shí)現(xiàn)的，一方面費(fèi)用低廉、交易方便，另一方面也避免投資主動(dòng)型基金可能出現(xiàn)與市場(chǎng)表現(xiàn)相背離的情況，便于追蹤整個(gè)組合的綜合表現(xiàn)。

采用被動(dòng)ETF來(lái)構(gòu)建投資組合，這一點(diǎn)比較契合美國(guó)市場(chǎng)的特點(diǎn)，但卻不一定適合中國(guó)市場(chǎng)。

首先，美國(guó)市場(chǎng)目前已有超過(guò)1700種ETF產(chǎn)品，類型更是涵蓋股票、債券、大宗商品甚至杠桿產(chǎn)品等多個(gè)領(lǐng)域，可以滿足不同的資產(chǎn)配置需求。與之相比，國(guó)內(nèi)的ETF數(shù)量較少，并且種類也還比較單一，僅僅通過(guò)ETF來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)配置確實(shí)有一定難度。

其次，從中美股票市場(chǎng)的主要指數(shù)的長(zhǎng)期走勢(shì)來(lái)看，美國(guó)市場(chǎng)整體呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的“慢牛”行情，只采用跟蹤指數(shù)的被動(dòng)投資往往就能取得很好回報(bào)。但A股市場(chǎng)就是另一番景象了，多數(shù)時(shí)期還是處于震蕩行情，被動(dòng)投資大概率不如主動(dòng)投資。