每經(jīng)編輯 熊錦秋    

近日江粉磁材公布并購(gòu)草案，領(lǐng)益科技將借殼上市，而領(lǐng)益科技207億元高額估值，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，對(duì)此深交所展開監(jiān)管問詢。筆者認(rèn)為，監(jiān)管層正著力引導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)值投資，在此緊要關(guān)頭對(duì)放行借殼上市應(yīng)慎之又慎。

據(jù)公告，截至評(píng)估基準(zhǔn)日2017年3月31日，領(lǐng)益科技賬面值為27.28億元，通過估算未來(lái)的預(yù)期收益、領(lǐng)益科技采用收益法的評(píng)估值為207.33億元，評(píng)估增值率達(dá)到660.13%。

從歷史業(yè)績(jī)來(lái)看，領(lǐng)益科技業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速，其高估值得益于其未來(lái)高預(yù)期收益。對(duì)領(lǐng)益科技此前業(yè)績(jī)真實(shí)性以及未來(lái)預(yù)期業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，深交所從多個(gè)角度提出了問詢。從過去的案例看，有了交易對(duì)手對(duì)未來(lái)高額業(yè)績(jī)的承諾，中小股民往往就不管借殼上市中的諸多不確定性，包括證監(jiān)會(huì)是否核準(zhǔn)、標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)是否真實(shí)、未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否可靠等，總之先投機(jī)炒作一把再說。借殼上市草案公布后，江粉磁材股價(jià)連續(xù)漲停。此前A股市場(chǎng)并購(gòu)重組后的瘋漲，在本案再次重現(xiàn)。

在重大重組、借殼上市等玩法中，交易對(duì)象通過承諾未來(lái)3年的高利潤(rùn)，獲得標(biāo)的資產(chǎn)高估值、注入上市公司，未來(lái)業(yè)績(jī)能否達(dá)標(biāo)還不一定、業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾能否落實(shí)也不一定，就算落實(shí)補(bǔ)償，交易對(duì)手也基本立于不敗之地。現(xiàn)實(shí)中，有些交易對(duì)手還逃避業(yè)績(jī)補(bǔ)償，有的業(yè)績(jī)承諾期一過業(yè)績(jī)立馬變臉，此類案例可謂數(shù)不勝數(shù)。

筆者認(rèn)為，假若借殼上市等玩法再次盛行，那么炒新、炒差、炒小等投機(jī)炒作之火將再度復(fù)燃，有了借殼上市的可能和預(yù)期，任何垃圾股、小股票，都可立馬搖身一變?yōu)樗^的績(jī)優(yōu)股，由此整個(gè)A股市場(chǎng)將無(wú)法建立穩(wěn)定、健康的價(jià)值導(dǎo)向。

交易所通過問詢，為投資者揭示更多信息，讓投資者更多了解其中風(fēng)險(xiǎn)，這固然很重要，但有關(guān)各方更應(yīng)深刻反思借殼上市這種玩法本身是否還有必要。創(chuàng)業(yè)板早已不允許借殼，原因是擔(dān)心由此弱化創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的服務(wù)功能，容易引發(fā)內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為，但主板、中小板允許借殼，同樣容易引發(fā)內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等行為。借殼上市容易將市場(chǎng)引導(dǎo)到炒承諾、炒預(yù)期、炒空想的邪路。企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平若真過硬，想上市大可走IPO通道。