每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 金喆 吳澤鵬 邱德坤 每經(jīng)編輯 陳俊杰    

每經(jīng)記者 金喆 吳澤鵬 邱德坤 每經(jīng)編輯 陳俊杰

自今年2月底停牌以來，江粉磁材的重大資產(chǎn)重組事項就備受關(guān)注。7月26日，當江粉磁材發(fā)布一份作價207.3億元、發(fā)行股份44.29億股的“天價”收購草案時，此前在資本市場鮮有耳聞的曾芳勤及她的領(lǐng)益科技被推到了聚光燈下。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，與常見的借殼上市有所不同，江粉磁材停牌前的市值在130億元以上，2016年的營業(yè)收入更是超過120億元。顯然，去年剛破50億元營收規(guī)模的領(lǐng)益科技上演的是“蛇吞象”的戲碼。

俗話說，初生牛犢不怕虎。在收購報告書的草案中，領(lǐng)益科技相關(guān)股東承諾，未來3年領(lǐng)益科技的凈利潤累計不低于約45億元，這個目標幾乎與其2015年45.46億元的營業(yè)收入持平。但現(xiàn)實情況是，2015年和2016年，領(lǐng)益科技的核心業(yè)務(wù)中的沖壓業(yè)務(wù)和CNC業(yè)務(wù)增速放緩，甚至銷量一度出現(xiàn)負增長，而CNC業(yè)務(wù)的單價也逐年下滑，并在今年一季度創(chuàng)近3年新低。

3年業(yè)績承諾累計達45億

若本次收購完成，江粉磁材的大股東將由汪南東變?yōu)轭I(lǐng)勝投資，后者及一致行動人直接與間接持有江粉磁材65.29%的股份。而領(lǐng)勝投資的全資持有人曾芳勤也將成為江粉磁材新的實際控制人。

從2016年的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，領(lǐng)益科技與江粉磁材的營業(yè)收入分別為52.74億元和120.51億元，兩者并不處于同一水平。但領(lǐng)益科技在盈利能力上略勝一籌，收購報告書（草案修訂版）顯示，領(lǐng)益科技當年歸屬于母公司所有者的凈利潤為9.46億元，對比之下，江粉磁材歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.34億元，僅相當于前者的24.73%。江粉磁材在報告書中表示，交易完成后，將增強上市公司未來盈利能力，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

不僅如此，領(lǐng)益科技相關(guān)股東承諾，2017年~2019年，領(lǐng)益科技實現(xiàn)的凈利潤分別不低于11.47億元、14.91億元和18.60億元（注：累計44.98億元），承諾期復合增長率達到27.37%。領(lǐng)益科技還預計，2017年~2021年的收入將從67.18億元增長到172.97億元，預測期復合增長率達到27%。

領(lǐng)益科技認為，這樣的預測基于以下幾方面：一是領(lǐng)益科技的金屬結(jié)構(gòu)件（主要為沖壓產(chǎn)品和CNC產(chǎn)品）平均收入占比為41%，隨著下游終端產(chǎn)品金屬結(jié)構(gòu)件滲透率不斷提升，上述產(chǎn)品的收入增長率會超過終端產(chǎn)品出貨量增速；二是全球智能手機出貨量前五大品牌有4個品牌屬于領(lǐng)益科技的客戶，而新增國內(nèi)客戶市場容量巨大，將帶動領(lǐng)益科技各項業(yè)務(wù)總體銷量全面上漲。

但從領(lǐng)益科技目前的盈利能力看來，這樣的目標充滿挑戰(zhàn)?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，中證投服中心萬玉林在江粉磁材的重組說明會上，曾就領(lǐng)益科技未來的業(yè)績增長預測提出質(zhì)疑。曾芳勤當場表示，領(lǐng)益科技的愿景是成為精密小件各個細分行業(yè)全球的前三位，有很多產(chǎn)品已經(jīng)達到這樣的水平。領(lǐng)益科技無論是價格、質(zhì)量、交期在行業(yè)內(nèi)都是比較好的，因此對未來的銷售額增長抱有比較好的信心。

核心業(yè)務(wù)增速放緩

正如曾芳勤所說，盡管成立至今剛滿5年，領(lǐng)益科技已在消費電子功能器件方面有所發(fā)展，蘋果、華為、OPPO、VIVO等知名品牌為其終端客戶。但記者詳細研究收購報告書（草案修訂版）后發(fā)現(xiàn)，領(lǐng)益科技的核心業(yè)務(wù)正面臨增速放緩的挑戰(zhàn)。

領(lǐng)益科技的收入主要由模切業(yè)務(wù)、CNC業(yè)務(wù)、沖壓業(yè)務(wù)、緊固件業(yè)務(wù)和組裝業(yè)務(wù)5方面構(gòu)成。以2016年和2017年一季度數(shù)據(jù)為參考，模切業(yè)務(wù)的收入占分別當期總營收的47.08%和47.13%，是領(lǐng)益科技最核心的業(yè)務(wù)；沖壓業(yè)務(wù)的收入分別占當期總營收的22.03%和19.60%；CNC業(yè)務(wù)的收入分別占當期總營收的22.93%和22.96%。換言之，上述三大業(yè)務(wù)占到領(lǐng)益科技營收的85%以上。

2014年到2016年，領(lǐng)益科技的模切業(yè)務(wù)收入分別為19.01億元、19.72億元和24.83億元。同期的銷量分別為146億個、145.50億個和168.08億個，2015年度銷量出現(xiàn)下滑。

而沖壓業(yè)務(wù)和CNC業(yè)務(wù)的收入和銷量增長出現(xiàn)不同程度的放緩。具體來看，沖壓業(yè)務(wù)收入在2015年和2016年的增速分別為49.64%、16.76%，2016年的銷量較2015年下滑0.91%；CNC業(yè)務(wù)也面臨同樣的問題，過去兩年的收入增速分別為77.07%和37.32%，銷售單價還不斷降低，2016年單價已較上年出現(xiàn)13.78%的下滑，而今年一季度的價格為1.82元，比上年度的2.10元有進一步的下滑。

盡管如此，領(lǐng)益科技對上述三大業(yè)務(wù)的發(fā)展前景相當樂觀。預計直到2021年的5個年頭，模切業(yè)務(wù)銷售收入將依次為31.78億元、44.58億元、61.40億元、76.46億元和88.31億元。領(lǐng)益科技把業(yè)績增長的理由歸為兩點，一是預計對華為的銷售收入在今年有較大幅度增長；二是國內(nèi)品牌客戶產(chǎn)品會有持續(xù)較大的增長幅度，預計將持續(xù)到2021年漲幅下降，永續(xù)期保持穩(wěn)定。

而在沖壓業(yè)務(wù)和CNC業(yè)務(wù)的收入上，領(lǐng)益科技同樣給出強勢的增長預期，到2021年，上述業(yè)務(wù)的收入將分別達到33.35億元和30.68億元。這也意味著，CNC業(yè)務(wù)將在5年時間內(nèi)實現(xiàn)增長155%。此外，雖然領(lǐng)益科技在報告說明書（草案修訂版）中表示，緊固件業(yè)務(wù)近3年以來的需求減少、短期內(nèi)不可逆，但預測到2021年營收仍較2017年增長69%。

不過，曾芳勤直言，手機行業(yè)具有不斷更新?lián)Q代的特點，現(xiàn)在對元器件散熱功能的要求已經(jīng)比以前提高4倍以上，領(lǐng)益科技無論在模切還是沖壓產(chǎn)品上都將成為這個領(lǐng)域的主力；公司很早就成為OLED配合廠商，如果OLED成為發(fā)展的趨勢，對公司未來也會產(chǎn)生正面的影響。