賬戶現(xiàn)有余額超10萬(wàn)元的投資者如果想繼續(xù)轉(zhuǎn)錢到余額寶，至少有兩種方式可以實(shí)現(xiàn)：

在螞蟻財(cái)富中購(gòu)買貨幣基金等其他產(chǎn)品，付款方式選擇用銀行卡支付，贖回產(chǎn)品后這筆錢將自動(dòng)退回到余額寶，不管當(dāng)時(shí)余額寶賬戶資金是否已經(jīng)達(dá)到上限。由此一來(lái)，余額寶賬戶里的錢就相應(yīng)增加了。

如果嫌買入賣出太麻煩，那還有一個(gè)更加便捷、快速的方式：購(gòu)買貨幣基金等產(chǎn)品后，可以馬上撤銷交易，這種情況下，錢并不會(huì)原路返回銀行卡中，而是被退回到余額寶內(nèi)。這相當(dāng)于無(wú)障礙快速“借道”轉(zhuǎn)錢到余額寶。

“這實(shí)際意味著，余額寶充當(dāng)了整個(gè)螞蟻金服架構(gòu)中基礎(chǔ)賬戶的角色。從體系外流入的資金，不管是自動(dòng)到期還是客戶自主撤銷交易，都不會(huì)再流出螞蟻金服。這就好像是以前銀行網(wǎng)點(diǎn)門口放的一對(duì)獅子，一只張口一只閉口，寓意資金只進(jìn)不出。”一位行業(yè)資深觀察人士對(duì)記者表示。

那么關(guān)于資金“自動(dòng)退回”余額寶的這一設(shè)置，究竟是系統(tǒng)漏洞，還是余額寶“留了一手”呢？針對(duì)這一問(wèn)題，券商中國(guó)記者向天弘基金內(nèi)部人士進(jìn)行了詢問(wèn)，但對(duì)方表示“并不知情”。

余額寶為什么限了又限？

我們需要知道的一個(gè)背景是：近年來(lái)余額寶規(guī)模擴(kuò)張迅猛，截至6月30日，余額寶規(guī)模達(dá)1.43萬(wàn)億元，超過(guò)去年底招商銀行的個(gè)人活期和定期存款總額。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，余額寶連番限額與監(jiān)管對(duì)于超大體量貨幣基金隱含風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂密切相關(guān)。

“余額寶規(guī)模太大了，如果發(fā)生極端情況，比如連續(xù)的大額贖回，對(duì)整個(gè)金融安全會(huì)造成一定沖擊。從整體的監(jiān)管思路上看，肯定是希望它的規(guī)模處于更安全的范圍內(nèi)，不僅是證監(jiān)會(huì)體系，甚至連銀監(jiān)體系、央行都需要高度關(guān)注，這是監(jiān)管的方向。”一位基金公司固收總監(jiān)告訴記者。

去年末的貨幣基金巨額贖回風(fēng)波，也構(gòu)成了債市下跌鏈條中重要一環(huán)。

2016年以來(lái)，大量機(jī)構(gòu)委外資金涌入公募基金，引起市場(chǎng)較大關(guān)注。由于持有人結(jié)構(gòu)高度集中，機(jī)構(gòu)同質(zhì)化，資金呈現(xiàn)“大進(jìn)大出”特點(diǎn)，市場(chǎng)突變情況下贖回行為高度一致，給基金投資運(yùn)作帶來(lái)較大壓力，并存在可能損害中小投資者利益等系列問(wèn)題。去年底債券市場(chǎng)大幅調(diào)整，貨幣市場(chǎng)利率快速上行，機(jī)構(gòu)投資者短期集中大額贖回，個(gè)別貨幣基金面臨投資者贖回與市場(chǎng)流動(dòng)性缺失的雙重?cái)D壓。

可以說(shuō)，余額寶干的是基金的事，搶的是銀行的“飯碗”。余額寶以及貨幣基金總體體量的擴(kuò)張?jiān)谝欢ǔ潭壬弦布觿×算y行存款的流失。

一位債券投資經(jīng)理對(duì)記者表示，“余額寶挑戰(zhàn)了銀行的活期存款，超過(guò)1.4萬(wàn)億的體量已經(jīng)超過(guò)了招行去年年底的活期和定期存款總額。只有那些不太會(huì)用手機(jī)和電腦的人才沒(méi)有余額寶，年輕人大多數(shù)都不存活期了，這是具有政治敏感性的，所以從政治的角度設(shè)定了一個(gè)投資額度上限。”

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，10萬(wàn)的投資額度上限也是經(jīng)過(guò)深思熟慮后的產(chǎn)物。“余額寶的定位相當(dāng)于‘零錢包’，賬戶余額在10萬(wàn)以上的投資者占比不會(huì)太多，都是把短期的閑散資金放在余額寶里面，百萬(wàn)以上的投資需求會(huì)更愿意買信托，只有對(duì)流動(dòng)性要求很高，對(duì)收益要求一般的理財(cái)需求才會(huì)選擇余額寶。”上述債券投資經(jīng)理表示。

今年3月31日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》（下稱“公募基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理新規(guī)”）明確，貨幣基金的規(guī)模將與風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金掛鉤，限制隨意新發(fā)貨幣基金。

條文顯示，基金管理人應(yīng)對(duì)所管理的采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣市場(chǎng)基金實(shí)施規(guī)模控制。同一基金管理人所管理采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣市場(chǎng)基金的月末資產(chǎn)凈值合計(jì)不得超過(guò)該基金管理人風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金月末余額的200倍。

不過(guò)該新規(guī)區(qū)分對(duì)待了機(jī)構(gòu)類貨幣基金和零售類貨幣基金，以達(dá)到限制貨幣基金規(guī)模無(wú)序增長(zhǎng)的目的。雖然公募基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理新規(guī)尚未正式推出，但此新規(guī)對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的要求非常高，天弘基金顯然超過(guò)200倍的要求，因此也會(huì)選擇收縮規(guī)模。

余額寶的功能定位

螞蟻金服有關(guān)人士告訴記者，余額寶是用來(lái)滿足用戶小額、零散資金管理的需求，希望讓余額寶更加貼近現(xiàn)金管理工具這一定位。

“當(dāng)初推出余額寶產(chǎn)品是為了讓用戶在支付寶的沉淀資金能享受收益，又能方便消費(fèi)，所以余額寶成為兼具理財(cái)和消費(fèi)雙重屬性的特殊產(chǎn)品。”上述人士表示。

如今，螞蟻金服旗下的理財(cái)平臺(tái)螞蟻財(cái)富開(kāi)放了貨幣基金的代銷渠道，目前已有20多只不同基金公司的貨基產(chǎn)品在該平臺(tái)上線。

（圖為余額寶持有人變動(dòng)情況）

余額寶2016年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，余額寶個(gè)人持有比例高達(dá)99.72%，機(jī)構(gòu)持有比例僅為0.28%。盡管天弘方面未披露持有余額寶10萬(wàn)以上規(guī)模的用戶數(shù)據(jù)詳情，但據(jù)天弘方面提供的信息，余額寶人均投資金額不到1萬(wàn)元。因此，這一調(diào)整對(duì)余額寶絕大部分用戶確實(shí)沒(méi)有任何影響。

圖為余額寶近一年來(lái)7日年化收益率曲線

從收益率情況來(lái)看，余額寶7日年化收益率自5月中旬站上4%關(guān)口后持續(xù)走高，近期出現(xiàn)小幅下滑。截至8月13日，余額寶7日年化收益率為3.9%。

附：券商中國(guó)小編“借道”轉(zhuǎn)錢進(jìn)余額寶全過(guò)程

1.小編嘗試往余額寶里轉(zhuǎn)入100元，系統(tǒng)會(huì)挑出提示“您已到達(dá)最高額度”，不過(guò)，系統(tǒng)同時(shí)會(huì)提醒“試試其他穩(wěn)健理財(cái)”。

2.小編點(diǎn)擊“去看看”，進(jìn)入理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買頁(yè)面。

3.小編選擇了可靈活存取的博時(shí)合惠貨幣A，點(diǎn)擊“立即搶購(gòu)”，進(jìn)入購(gòu)買頁(yè)面。

4.小編買入了100元的博時(shí)合惠貨幣A，并用小編的中國(guó)銀行儲(chǔ)蓄卡進(jìn)行了支付。

5.系統(tǒng)顯示買入結(jié)果為：受理中。隨后，小編進(jìn)入螞蟻財(cái)富•我的基金—交易記錄頁(yè)面，對(duì)剛剛進(jìn)行的100元交易進(jìn)行撤銷。

6.系統(tǒng)顯示詳情：交易已撤銷，資金已退回到余額寶。

7.另外，小編此前購(gòu)買的另外一款基金產(chǎn)品“民生加銀家盈閱讀理財(cái)A”的購(gòu)買詳情也顯示，該基金將于8月28日到期，到期后將贖回至余額寶。

（來(lái)源:券商中國(guó)微信公眾號(hào)ID:quanshangcn）