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每經(jīng)記者 袁東 每經(jīng)編輯 杜宇

國際投資者：長期停牌增加流動性風險

其實早在2016年，即去年MSCI宣布推遲將中國A股納入MSCI新興市場指數(shù)的時候，股票停牌就是一個焦點話題。當時，國際投資者對中國內(nèi)地上市公司廣泛性自愿停牌所帶來的流動性風險反應強烈。而在當時，MSCI認為A股廣泛性自愿停牌不僅在新興市場，甚至在MSCI所覆蓋的所有市場中都是獨一無二的。

而在今年確定將222只A股納入MSCI新興市場指數(shù)的時候，停牌時間超過50個交易日的條款也在當時將32只個股排除在外?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，中國聯(lián)通當時就不在名單中。

事實上，在MSCI就A股部分納入MSCI新興市場指數(shù)這項議題時，就在全球范圍內(nèi)廣泛參考了為數(shù)眾多的資產(chǎn)所有者、資產(chǎn)管理人、經(jīng)紀人/經(jīng)銷商以及其他市場參與者的意見。投資者也樂見相對減少的停牌數(shù)量，但認為A股的停牌數(shù)量與國際上其它市場相比之下仍處異常高位。國際投資者鼓勵管理層和交易所考慮采取進一步措施來解決股票停牌的問題。絕大多數(shù)機構(gòu)投資者同意采取MSCI初始僅納入未經(jīng)停牌的大盤股的建議。市場普遍認為，上市公司長期的停牌增加了市場的流動性風險。

鑒于國際投資者對個股停牌的看重，此前證監(jiān)會副主席方星海就指出，A股“入摩”是一個開放的舉措，它會帶來改革和發(fā)展的成果。例如：A股“入摩”可以制約長時間停牌的現(xiàn)象。

第一上海證券首席策略分析師葉尚志對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“外資最近有一些意見建議出來，如果停牌時間過長的個股，可以考慮從指數(shù)成分股名單中剔除掉。”而事實上，MSCI在每個季度都會對指數(shù)成分股進行調(diào)整。

同為聯(lián)通，A股停牌95天港股停牌4天

在A股有中國聯(lián)通（中國聯(lián)合網(wǎng)絡通信股份有限公司）的股票，在港股市場同樣有中國聯(lián)通（00762,HK)（中國聯(lián)合網(wǎng)絡通信（香港）股份有限公司）,有很多投資人甚至媒體都認為兩只中國聯(lián)通一只為A股，一只是H股。然而事實并非如此。

事實上，中國聯(lián)通港股公司只是中國聯(lián)通的附屬公司，中國聯(lián)通（BVI）有限公司及中國聯(lián)通集團（BVI）有限公司合計持有中國聯(lián)通港股公司74.36%的股份。

雖是兩家公司，但是中國聯(lián)通A股公司和其港股公司又有著密切的聯(lián)系。因為中國聯(lián)通也指出，“本公司是經(jīng)國務院批準設立的控股公司，經(jīng)營范圍為電信業(yè)的投資。本公司僅限于通過聯(lián)通BVI公司持有聯(lián)通紅籌公司的股權(quán)，并保持對聯(lián)通紅籌公司的實際控制權(quán)。”

此外從中國聯(lián)通A股及港股公司的2016年年報可以看到，中國聯(lián)通A股的主營業(yè)務收入與中國聯(lián)通港股的服務收入一致為2409.8億元人民幣。

作為如此關(guān)聯(lián)緊密的兩家公司，在停牌時間上卻差別極大。從年初至2017年8月18日，A股市場進行了154個交易日，中國聯(lián)通A股就停牌達95個交易日；同時今年港股已經(jīng)進行了153個交易日，但是卻只停牌4個交易日。

而未能納入MSCI新興市場指數(shù)的萬科A同樣出現(xiàn)了類似的情況。在2015年12月18日收盤后，萬科A開始停牌，直到2016年7月4日才復牌。值得注意的是，其H股萬科企業(yè)（02202,HK）在此期間僅停牌了9個交易日。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，就上述兩家上市公司而言，其A股公司較港股（H股）在一定時間里停牌時間更長。