每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陳星    

▲北大光華管理學院副院長、金融學系教授金李  北大光華管理學院供圖

每經(jīng)記者 陳星  每經(jīng)編輯 宋思艱

談行業(yè)：財富管理正向“普惠金融”發(fā)展

“財富管理是一個突飛猛進、快速發(fā)展的市場，正處于井噴前夜。”金李曾在多個公開場合如此描述發(fā)展中的中國財富管理行業(yè)。

從其披露的數(shù)據(jù)來看，2000年至2014年，中國成年人口平均占有的財富從大約5000美元上升至2萬美元左右。如今，城市中至少一半人口擁有10萬人民幣的財富，這也就意味著他們已進入到需要進行財富管理的時代。

在8月18日舉行的北大光華西南論壇中，金李進一步透露，我國民間可用于投資的財富總規(guī)模已達到150萬億元到200萬億元之間，是我國GDP的2倍～2.5倍的規(guī)模。

隨之而來的，是我國資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模余額已經(jīng)從2010年時的13萬億元躍升至2016年底的102萬億元。相關(guān)報告還顯示，從全球數(shù)據(jù)來看，發(fā)達國家的財富管理總規(guī)模增長與居民人均可支配收入增長基本同步，其規(guī)模遠超GDP規(guī)模。但從我國現(xiàn)狀來看，財富管理規(guī)模才基本占到GDP的80%左右。這說明我國財富管理市場極其廣闊。

但在中國持續(xù)擴大的中等收入人群為財富管理行業(yè)帶來擴容的同時，財富管理如何從單純服務(wù)于高凈值人群向覆蓋中等收入人群轉(zhuǎn)移，這是該行業(yè)面臨的一大難題。

金李表示，按照瑞士信貸的估計，我國符合1到10萬美元個人凈資產(chǎn)規(guī)模的中等收入人群在2年前就已達1.09億。到2020年，城市的一半人口人均資產(chǎn)可能會達到1萬～10萬美元，財富管理已變成了大部分人考慮的問題。

金李坦言，由于中端及以下的人群財富規(guī)模較小，財富管理機構(gòu)的獲客成本較高，導致中等收入人群并未得到好的服務(wù)，造成目前的財富管理市場是一個公正程度有待加強的市場。但隨著移動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)發(fā)展，中端及以下人群有望被真正納入到系統(tǒng)的財富管理范疇之內(nèi)，并使該行業(yè)成為普惠金融的最佳發(fā)力點之一。

講問題：初級無序競爭導致信任感缺失

量的擴大不等于質(zhì)的提升。我國財富管理市場還面臨著諸如資本脫實向虛、銀行存款與投資性房地產(chǎn)仍是主要財富管理工具及大量投資流向海外等問題。

在金李看來，前述所有表征性問題或都源于我國財富管理行業(yè)中的一個普遍性難題——資金無處可投。但值得注意的是，這并非指境內(nèi)、實體經(jīng)濟或除存款及投資性房地產(chǎn)外沒有好的資產(chǎn)管理手段，而是指一些優(yōu)質(zhì)的投資信息未必能真正傳遞到普通消費者手中。

在接受《每日經(jīng)濟新聞》專訪時，金李表示，資金無處可投的原因之一是我國大量的財富管理機構(gòu)仍處于初級無序競爭階段。

金李表示，“去年，我國的金融中介在整個GDP中的貢獻率超過9%。這就意味著機構(gòu)在幫助客戶進行財富管理的過程中，進行了層層加碼，從中吃掉了一部分利潤，從而使得一些資金成本還算合理的項目變得不值得去投資”。

“其二，我國金融中介還處于打價格戰(zhàn)的狀態(tài)。下游向財富客戶不收費或少收費，轉(zhuǎn)而向產(chǎn)品發(fā)行方收取傭金，這造成了金融中介傾向于選擇那些銷售難度高、隱藏大量缺陷甚至是暗含系統(tǒng)性風險的產(chǎn)品，形成了劣幣驅(qū)逐良幣的逆向淘汰機制。”金李說。

作為“硬幣的另一面”，中介機構(gòu)在通過上述手段賺得盆滿缽滿的同時也面臨著客戶快速流失等問題。

據(jù)金李透露的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，“我國財富客戶在與財富機構(gòu)合作的最初2年里，有30%的概率將其換掉，這就意味著4年下來，客戶與機構(gòu)之間會迎來半衰期。因此財富機構(gòu)也沒有動力與客戶建立長期信任，只會在4年時間里拼命壓榨，進而導致信任感的缺失”。

由于信任感的缺失，財富管理機構(gòu)往往只能看到客戶手中財富的冰山一角。這就造成了機構(gòu)傾向于推銷某種特定產(chǎn)品，而不愿花費力氣做真正的頂層設(shè)計與大額資產(chǎn)配置，中國的財富客戶無法享受到“不把雞蛋放在同一個籃子里”的風險分散機制。

一言以蔽之，眼下我國財富管理市場的初級無序競爭導致了信任感的缺失，并最終造成商業(yè)模式的扭曲和投資期限的進一步縮短。

據(jù)此，金李認為，為了提升我國財富管理行業(yè)的效率和質(zhì)量，技術(shù)本身的建立是一方面，另一方面就是建立起行業(yè)自身的信任感，只有建立起類似于國外“從一而終”的財富管理關(guān)系，市場才能相對良性發(fā)展。

論監(jiān)管：有利于排除風險、增強透明度

針對如何提高我國財富管理市場的競爭水平，并加快行業(yè)信任感的建立，金李也提出了自己的觀察與建議。

“一方面，一些領(lǐng)先的財富管理機構(gòu)已經(jīng)認識到行業(yè)長期發(fā)展有賴于長期信任的建立。因此部分獨立第三方財富管理機構(gòu)開始針對不同的產(chǎn)品收取統(tǒng)一的費用，避免高傭金的不良產(chǎn)品受到過度青睞。”他說到，“同時，由于中國客戶還不習慣于為點子付費，因此一些機構(gòu)通過設(shè)立母基金或?qū)⒇敻还芾順I(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有機結(jié)合，通過‘前店后廠’的模式，以生產(chǎn)商品的利潤去補充銷售商品的利潤，避免一些不良產(chǎn)品濫竽充數(shù)”。

作為脫胎于金融體系的細分行業(yè)，財富管理當然離不開整個金融范疇的引導與調(diào)控。

今年7月14日～15日，全國金融工作會議正式召開?；貧w本源、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、強化監(jiān)管及市場導向作為金融工作四大原則被加以強調(diào)。整體而言，該會議在強化全面風險管理的同時，繼續(xù)傳遞出從嚴監(jiān)管的思路。

金李認為，金融監(jiān)管的趨嚴，不是對金融發(fā)展的抑制，反而說明中央對金融工作重要性認識的提升。“對于財富管理而言，其更是伴隨中國十來年經(jīng)濟發(fā)展而來的新生事物。當其達到一定高度時，就有必要對其進行一系列的梳理。使其更加可控，盡量排除風險點，加強其透明性，同時將財富管理和相關(guān)產(chǎn)業(yè)納入到國家管理的范圍之內(nèi)來。”他補充道。

除金融監(jiān)管以外，金融創(chuàng)新亦是近年來出現(xiàn)的高頻詞。金李認為，金融創(chuàng)新可以有效提高資本市場的效率，并加強對投資者的保護，進而提升投資者對中國資本市場和中國經(jīng)濟的信心。但其也表示，由于監(jiān)管部門的一些措施限制，導致一些金融中介機構(gòu)必須通過所謂的金融創(chuàng)新，將產(chǎn)品加一層嵌套之后，重新實現(xiàn)原先的功能，反而使得簡單風險復雜化。

“我們希望通過制度的創(chuàng)新與監(jiān)管理念的創(chuàng)新，以更加符合市場和經(jīng)濟規(guī)律的方式去引導市場化機構(gòu)的行為，給予其足夠的激勵機制，使其可以走正道。”金李對《每日經(jīng)濟新聞》記者如此表示。