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每經(jīng)記者 陳晨 每經(jīng)編輯 吳永久

8月25日晚間，券商第一梯隊(duì)的中信證券和國(guó)泰君安紛紛披露了2017年中報(bào)，作為券商行業(yè)的龍頭公司，兩強(qiáng)之間在凈利潤(rùn)上的差距越來越小。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從兩家公司2016年年報(bào)中看到，中信證券和國(guó)泰君安雖然在營(yíng)業(yè)收入上還有不小的差距，但是在凈利潤(rùn)上只差5.24億元，而僅過去半年時(shí)間，二者的差距僅剩1.71億元，差距越來越小。另外，國(guó)泰君安在上半年凈資本也一舉超過中信證券，這是否意味著國(guó)泰君安離第一把交椅的位置更近一步了呢？

雖然記者對(duì)此還下不了定論，不過，記者可以通過簡(jiǎn)單比較來直觀的呈現(xiàn)二者還有哪些差距。

凈資本的較量

什么是凈資本呢？資料顯示，凈資本是衡量證券公司資本充足和資產(chǎn)流動(dòng)性狀況的一個(gè)綜合性監(jiān)管指標(biāo)，是證券公司凈資產(chǎn)中流動(dòng)性較高、可快速變現(xiàn)的部分，它表明證券公司可隨時(shí)用于變現(xiàn)以滿足支付需要的資金數(shù)額。通過對(duì)證券公司凈資本情況的監(jiān)控，監(jiān)管部門可以準(zhǔn)確及時(shí)地掌握證券公司的償付能力，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

在監(jiān)管層實(shí)施以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制監(jiān)管以來，券商幾乎所有的業(yè)務(wù)開展都要和凈資本掛鉤，也即有多少凈資本就做多大的業(yè)務(wù)。

中信證券2017年中報(bào)顯示，截至6月30日，中信證券母公司凈資本為788.30億元，較2016年末（935.04億元）下降了15.69%。

國(guó)泰君安2017年中報(bào)顯示，截至6月30日，國(guó)泰君安母公司凈資本為966.40億元，較2016年末（803.38億元）增長(zhǎng)了20.29%。

顯而易見，截至上半年末，國(guó)泰君安比中信證券的凈資本多178.10億元，因此國(guó)泰君安也在凈資本上一舉超過中信證券成為行業(yè)第一。

國(guó)泰君安凈資本這樣迅猛地發(fā)展最大的助推器主要來自于今年4月11日國(guó)泰君安的H股成功登陸港股市場(chǎng)。而中信證券凈資本相比去年末出現(xiàn)下滑，公司稱，主要是報(bào)告期內(nèi)向子公司增資及應(yīng)付股利增加所致。

業(yè)績(jī)上的高低

往年，中信證券不管是在營(yíng)業(yè)收入上還是在凈利潤(rùn)上與跟在其后的第二名都會(huì)拉開較大的距離，而如今，雖然在營(yíng)業(yè)收入上仍然高居榜首，但在凈利潤(rùn)上，鴻溝卻是在逐漸縮小。

2017年上半年，中信證券和國(guó)泰君安分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入186.94億元（同比增加2.95%）和111.04億元（同比下降18.99%）。僅上半年，中信證券營(yíng)業(yè)收入就比國(guó)泰君安多近76億元，而去年同期這一數(shù)值不到45億元。

相比營(yíng)業(yè)收入差距同比擴(kuò)大，凈利潤(rùn)之間的差距卻在不斷縮小。2017年上半年中信證券和國(guó)泰君安分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)49.27億元（同比下降6.02%）和47.56億元（同比下降5.26%），二者相差約1.71億元。

值得注意的是，在2015年末時(shí)，兩家凈利潤(rùn)差距達(dá)到41億元，到2016年末時(shí)，差距猛然縮小到5.24億元，而到今年上半年末，這一差距又縮小到不到2億元，可以說國(guó)泰君安和中信證券之間只差“2個(gè)小目標(biāo)”了。

為何中信證券在凈利潤(rùn)上的優(yōu)勢(shì)會(huì)大打折扣呢？答案在營(yíng)業(yè)成本上！就今年上半年而言，國(guó)泰君安營(yíng)業(yè)成本為51.38億元，比上年同期下降了18.53%；而中信證券今年上半年?duì)I業(yè)成本為116.81億元，同比增加了8.24%。

另外，國(guó)泰君安還對(duì)上半年業(yè)績(jī)下滑做出了解釋，主要是非經(jīng)常性損益導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)同比有所下滑，即公司去年上半年處置海際證券有限責(zé)任公司的股權(quán)帶來較多的投資收益，這導(dǎo)致公司的業(yè)績(jī)遜于去年同期。

業(yè)務(wù)上的比較

在各項(xiàng)業(yè)務(wù)中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)最為值得關(guān)注。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)因?yàn)槭侨套顬榉€(wěn)定的收入來源，也是最有利的貢獻(xiàn)者；而隨著監(jiān)管升級(jí)，“去通道”也成券商資管大勢(shì)所趨，因而資產(chǎn)管理行業(yè)也成為券商的新生力量。

2017年上半年，滬深兩市股票基金成交總額 56.65 萬(wàn)億元，同比下降 18.18%，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也深受影響。為了便于統(tǒng)一比較，火山君均用兩家公司中報(bào)里合并利潤(rùn)表中的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入來比較。中報(bào)顯示，中信證券1~6月該項(xiàng)凈收入接近40億元，比去年同期下滑近7億，下滑比例近15%，而國(guó)泰君安該項(xiàng)凈收入為26.64億元，比去年同期下滑近10.7億元，下滑比例達(dá)28.64%。

另外，中信證券中報(bào)顯示，截至上半年末，客戶機(jī)構(gòu)3.2萬(wàn)戶，零售客戶超過730萬(wàn)戶，國(guó)泰君安則分別為2.5萬(wàn)戶和1304萬(wàn)戶。這么看來，顯然中信證券在機(jī)構(gòu)客戶上更勝一籌。

再來看資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至6月末，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模為18.1萬(wàn)億元。中信證券中報(bào)顯示，在這18.1萬(wàn)億的總量中，中信證券就占到10.57%，達(dá)1.87萬(wàn)億元，排名高居榜首。相比之下，國(guó)泰君安則顯得薄弱許多，截至6月末資產(chǎn)管理規(guī)模為8965.40億元，但排名也居于行業(yè)第三位。

盈利水平上，同樣來自合并利潤(rùn)表，中信證券上半年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入26.69億元，同比去年31.18億元，下降了14.37%；國(guó)泰君安上半年該項(xiàng)凈收入為8.86億元，同比去年13.65億元，下降了35.08%。單就上半年看，二者在資產(chǎn)管理凈收入上就差17.83億元。

核心競(jìng)爭(zhēng)力的分析

首先來看中信證券：公司是這么說的，上半年

①股權(quán)融資主承銷規(guī)模排名行業(yè)第一；

②債券主承銷規(guī)模排名行業(yè)第一；

③境內(nèi)并購(gòu)（發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)及重大資產(chǎn)重組）完成交易規(guī)模排名行業(yè)第一；

④代理股票基金交易總量排名行業(yè)第二；

⑤資產(chǎn)管理規(guī)模排名行業(yè)第一；

⑥融資融券余額排名行業(yè)第一；

⑦股票質(zhì)押回購(gòu)余額排名行業(yè)第一。

再來看國(guó)泰君安：公司是這么說的，上半年

①營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)均排行業(yè)第2，報(bào)告期末，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈資本分別排行業(yè)第3位、第2位、第1位；

②機(jī)構(gòu)金融業(yè)務(wù)方面，證券承銷金額排名行業(yè)第3位；

③股票承銷金額排名行業(yè)第2位；

④股票質(zhì)押回購(gòu)融出資金排名行業(yè)第2位；

⑤在個(gè)人金融業(yè)務(wù)方面，代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入(含席位租賃)排名行業(yè)第1位；

⑥代理銷售金融產(chǎn)品凈收入排名行業(yè)第1位；

⑦國(guó)泰君安期貨在中國(guó)金融期貨交易所累計(jì)成交量排名行業(yè)第3位；

⑧融資融券余額排名行業(yè)第2位；

⑨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受托資金排名行業(yè)第3位，月均主動(dòng)資產(chǎn)管理規(guī)模排名行業(yè)第3位。

種種比較看來，中信大多排位第一，國(guó)泰君安占據(jù)第二或者第三，因而國(guó)泰君安的趕超還有一到兩個(gè)大的臺(tái)階需要跨越，雖然目前還不及中信證券，但是僅就凈利潤(rùn)上來說，國(guó)泰君安與對(duì)中信證券的差距在減小。