每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊建    

每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣

并購(gòu)重組審核回歸常態(tài)

今年上半年監(jiān)管層對(duì)于忽悠式重組、類(lèi)借殼進(jìn)行規(guī)范，市場(chǎng)并購(gòu)重組放緩，不過(guò)在6月份之后并購(gòu)重組審核步伐加快。在2017年6月，監(jiān)管層對(duì)并購(gòu)重組支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)整合持肯定態(tài)度，市場(chǎng)認(rèn)為這在一定程度上可以看作并購(gòu)重組的新動(dòng)向。進(jìn)入8月份后期，并購(gòu)重組的審核頻率恢復(fù)到每周兩次約5家的常態(tài)，審核步伐加快。數(shù)據(jù)顯示，6月份證監(jiān)會(huì)召開(kāi)了11次并購(gòu)重組工作會(huì)議，7月份的召開(kāi)次數(shù)為9次。

從每月上會(huì)的公司數(shù)量來(lái)看，6月以來(lái)并購(gòu)重組審核明顯提速，截至8月24日，共有109家公司上會(huì)審核，其中6月上會(huì)公司數(shù)量最多，達(dá)到27家，過(guò)會(huì)24家，1家公司中途申請(qǐng)終止審查。7月上會(huì)公司數(shù)量高達(dá)22家，20家過(guò)會(huì)，值得注意的是，僅7月22日至7月28日一周時(shí)間，審核并發(fā)放了18家上市公司并購(gòu)重組批文。而在6、7、8三個(gè)月合計(jì)上會(huì)57家，占目前全年總數(shù)109家的二分之一還多。

此外在去年以及今年上半年，并購(gòu)重組和再融資政策收緊之時(shí)，重組事項(xiàng)上會(huì)，以及項(xiàng)目過(guò)會(huì)后的批文下發(fā)，一度顯得滯緩，一般而言，從上會(huì)到審結(jié)完畢的多在2至3個(gè)月內(nèi)。但自從進(jìn)入6月，當(dāng)月審結(jié)并購(gòu)重組申請(qǐng)21起，7月則包括豁免審核在內(nèi)單月共審結(jié)43起申請(qǐng)。值得注意的是，7月多起申請(qǐng)從過(guò)會(huì)到審結(jié)下發(fā)批文的時(shí)間大大縮短，如云賽智能、漢邦高科是當(dāng)月上會(huì)、當(dāng)月審結(jié)。

對(duì)此引領(lǐng)集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫鵬春告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，有效的并購(gòu)重組是提高上市公司質(zhì)量，優(yōu)化資源配置，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段，也是推動(dòng)國(guó)企改革，加速資產(chǎn)證券化的重要途徑。而證監(jiān)會(huì)近日發(fā)文稱(chēng)并購(gòu)重組已成為資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要方式，凸顯出監(jiān)管層對(duì)并購(gòu)重組的重視，而持續(xù)加強(qiáng)的監(jiān)管也有利于并購(gòu)重組市場(chǎng)行為向理性回歸，對(duì)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展也將起到重要的推動(dòng)促進(jìn)作用。

殼交易活躍度提升

在并購(gòu)重組上顯現(xiàn)出了積極信號(hào)，使得“殼股”交易的活躍度有所提升，不少實(shí)力雄厚的資金方躍躍欲試。近期《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在私募群也發(fā)現(xiàn)，資本中介活躍起來(lái)了，出現(xiàn)了好幾個(gè)咨詢誰(shuí)有賣(mài)殼的公司。實(shí)際上7月以來(lái)，已經(jīng)有美爾雅、海虹控股、湖北宜化等超過(guò)10家公司發(fā)布實(shí)際控制人可能變更的公告，其中不乏萬(wàn)家文化、斯太爾等曾多次嘗試重組的公司，這一頻率明顯高于前期。

從市場(chǎng)反饋的“殼股”信息看，殼股的價(jià)格相比以前呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，目前“殼股”轉(zhuǎn)讓很多都是平價(jià)，甚至出現(xiàn)“八五折”賣(mài)“殼”。此外資本中介也給予增值服務(wù)，服務(wù)項(xiàng)目也多起來(lái)了，而財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)用相比此前也下降了不少。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近期私募圈有消息稱(chēng)，一上市公司的大股東欲出售控股權(quán)，目前是40倍的PE，市值40億元。第一大股東占股份比例為20%，含全部董監(jiān)高，對(duì)價(jià)8億元，平價(jià)轉(zhuǎn)讓控股權(quán)。同時(shí)還確保上市公司現(xiàn)金不低于6億元，承諾2017和2018公司凈利潤(rùn)不低于1億元，無(wú)任何處罰訴訟情況。有中介給出的操作方案是，通過(guò)受讓第一大股東控股權(quán)控制上市公司董事會(huì)，以上市公司目前的現(xiàn)金6億元作為上市公司的劣后資金，發(fā)起成立一只30億~60億元的產(chǎn)業(yè)基金，在TMT行業(yè)進(jìn)行收購(gòu)整合。本次動(dòng)用收購(gòu)資金較低，可以找到三方質(zhì)押資金，可7折質(zhì)押，獲質(zhì)押資金約4億元，實(shí)際動(dòng)用現(xiàn)金3億~5億元即可輕松啟動(dòng)。

此外還有中介消息表示有一中小板殼資源，目前市值75億元，擬轉(zhuǎn)讓股份29%，大股東八五折轉(zhuǎn)讓控股權(quán)。而大股東為有限合伙，有限合伙部分股份可質(zhì)押借款10億元，所以買(mǎi)方只需要出資9.5億元即可完成29%股份的收購(gòu)。

實(shí)際上今年以來(lái)，公布借殼預(yù)案的公司就有4家，包括江粉磁材等公司。對(duì)此溫鵬春告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，伴隨著IPO提速，市場(chǎng)“炒殼”行為出現(xiàn)了明顯降溫，就“殼股”價(jià)值來(lái)講，核心在于借殼者的定位與市場(chǎng)平均公允估值。新價(jià)值投資羅偉廣告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，近期的“殼股”反彈是階段性的，短期的。從趨勢(shì)上看，殼股的價(jià)值在降低，因?yàn)檎麄€(gè)生態(tài)變了。首先是IPO多了，其次是政策也不支持，此外資產(chǎn)方也不愿意接受較高的“殼股”價(jià)格，所以從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，殼股價(jià)格會(huì)不斷降低的。監(jiān)管層打擊“炒殼”，這是正本清源。不過(guò)從投資的角度來(lái)看，下跌很多的“殼股”還是有投資機(jī)會(huì)的，有一定的絕對(duì)價(jià)值。