每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉明濤    

每經(jīng)記者 劉明濤 每經(jīng)編輯 謝欣

股權(quán)質(zhì)押新規(guī)出臺(tái)，使得股權(quán)質(zhì)押這一A股投資的“心病”將逐步得到解決。這一“心病”不僅是由于股權(quán)質(zhì)押自然存在的股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，而且還涉及到開展股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的券商，因質(zhì)押方違約產(chǎn)生越來越多的法律糾紛。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從2016年起，因股權(quán)質(zhì)押帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)已超越限售股解禁，其不確定性往往給公司股價(jià)造成更大的潛在投資風(fēng)險(xiǎn)，這一“麻煩”亟待解決。

股權(quán)質(zhì)押的股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)凸顯

自2013年股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)允許證券公司承接后，這項(xiàng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)了井噴式的發(fā)展，但這背后的風(fēng)險(xiǎn)也是引起市場越來越多的關(guān)注。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近四年來，A股股權(quán)質(zhì)押個(gè)股數(shù)量在不斷遞增，從2014年到2017年，A股涉及股權(quán)質(zhì)押的個(gè)股數(shù)量分別為2554只、2792只、3008只及3308只。

值得注意的是，今年上半年，上市公司補(bǔ)充股權(quán)質(zhì)押的公告數(shù)大幅增加，5月份公告數(shù)更是達(dá)到149條，達(dá)到歷史高點(diǎn)，其中包括勤上股份等多家上市公司因股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)較大，已申請停牌。

那么，一旦股權(quán)質(zhì)押觸及警戒線后遭受到的股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)到底多大？以股權(quán)質(zhì)押比例接近50%的多喜愛為例。

今年5月中下旬，多喜愛股價(jià)突然遭遇“10連陰”，公司股價(jià)短期暴跌49.58%，最終導(dǎo)致公司控股股東陳軍、黃婭妮質(zhì)押的部分股份觸及警戒線。多喜愛于6月2日停牌，停牌后，陳軍通過追加質(zhì)押物，黃婭妮通過追加保證金，有效地解除了平倉風(fēng)險(xiǎn)，保證了公司控股股東實(shí)際控制權(quán)的穩(wěn)定。

再如同洲電子，當(dāng)年因?yàn)榭毓晒蓶|高位質(zhì)押股權(quán)，最終因股權(quán)質(zhì)押觸及平倉線導(dǎo)致平倉，令公司實(shí)際控制人發(fā)生變更。

興業(yè)證券在研報(bào)里分析指出，通過對(duì)股權(quán)質(zhì)押歷史分析，股權(quán)質(zhì)押增量最多的年份在2015年市場走牛之際，股權(quán)質(zhì)押規(guī)模增加。所有A股前十大股東中，有526個(gè)大股東所持有的387家公司的質(zhì)押率達(dá)到100%，846個(gè)大股東所持有的460家公司質(zhì)押率超過90%。當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，這些大股東將最先面臨風(fēng)險(xiǎn)，必須及時(shí)籌措資金或者追加保證金，風(fēng)險(xiǎn)敞口較大。

券商遇到股權(quán)質(zhì)押“麻煩”

除了上市公司不斷面臨股權(quán)質(zhì)押帶來的股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)外，開展股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的券商，也不斷遇到該業(yè)務(wù)帶來的“麻煩”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，東海證券在2013年為練衛(wèi)飛提供股票質(zhì)押回購交易業(yè)務(wù)，初始交易金額為人民幣2億元，以練衛(wèi)飛持有的2500萬股零七股份作為質(zhì)押，到期未能贖回。

2017年6月7日，常州市中級(jí)人民法院根據(jù)東海證券的申請，裁定“拍賣練衛(wèi)飛持有的3750萬股零七股份”（因分紅配股原因，質(zhì)押的2500萬股零七股份現(xiàn)為3750萬股）。8月25日，常州市中級(jí)人民法院在淘寶網(wǎng)發(fā)布拍賣公告。

而西南證券也在申請執(zhí)行蔡開堅(jiān)股票質(zhì)押式回購交易糾紛案，以實(shí)現(xiàn)蔡開堅(jiān)質(zhì)押給其的3700萬股中捷股份的優(yōu)先受償權(quán)。值得注意的是，在此之前，西南證券已經(jīng)申請執(zhí)行銅陵市三佳電子（集團(tuán)）有限責(zé)任公司、上海中發(fā)電氣（集團(tuán)）股份有限公司、陳鄧華股票質(zhì)押式回購交易糾紛案。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次交易所發(fā)布《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（2017年征求意見稿）》里，顯然也是考慮到券商開展股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

天風(fēng)證券策略分析師徐彪團(tuán)隊(duì)指出，由于券商作為質(zhì)押方，參與的資金會(huì)包括自有資金和資管計(jì)劃資金，資管計(jì)劃分為定向和集合，從風(fēng)險(xiǎn)偏好來看，券商自有資金會(huì)更加謹(jǐn)慎。所以，新規(guī)要影響也主要影響通過資管資金參與的這部分業(yè)務(wù)。實(shí)際中也存在一些給更優(yōu)惠條件的，比如資金面好業(yè)績穩(wěn)定的大藍(lán)籌，券商方面可能給出更高的質(zhì)押率。再比如資金面差又迫切要資本運(yùn)作的公司，有可能通過各種辦法拿到更高的質(zhì)押比例等等。所以新規(guī)征求意見稿對(duì)這兩端的公司影響要比對(duì)中間公司的影響大。