每經編輯 王海慜    

每經記者 王海慜 每經編輯 何建川

8月25日，在銀行等權重板塊的推動下，上證指數(shù)以一根大陽線突破了3300點，不過隨后市場的主角卻換成了以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤股，本周創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)走強并一度上沖至1900點上方。

績優(yōu)白馬是今年上半年的投資主線，不過也基于此，市場此前對創(chuàng)業(yè)板行情的持續(xù)性不甚樂觀。今年中報顯示，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速已連續(xù)五個季度下行，然而有券商表示，一些領先指標顯示未來創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增長可期。

關注創(chuàng)業(yè)板業(yè)績的領先指標

8月25日大盤突破3300點，就在市場還在擔憂大盤是否能就此站穩(wěn)3300點時，自8月28日以來，大盤已經連續(xù)10個交易日收在3300點上方，且其中有9個交易日都收在2016年全年收盤最高點3361.8點的上方。

不過近期市場真正的主角是中小創(chuàng)。據《每日經濟新聞》記者計算，從8月28日至9月8日，A股各大指數(shù)中累計漲幅由高到低分別為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中小板指數(shù)、深成指、上證指數(shù)、滬深300、上證50，其中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲3.99%，上證指數(shù)上漲1.01%，上證50指數(shù)則下跌0.72%。

據興業(yè)證券測算，本周漲幅最好的是小盤指數(shù)、高市盈率指數(shù)、高市凈率指數(shù)、成長風格指數(shù)等，而本周漲幅最差的是大盤指數(shù)、低市盈率指數(shù)、低市凈率指數(shù)、穩(wěn)定風格指數(shù)等。另外，無論是從市盈率還是市凈率角度，本周估值上升最多的都是創(chuàng)業(yè)板，目前創(chuàng)業(yè)板整體PE為50.55倍，相當于歷史均值的86.53%；上證50整體PE為11.55倍，相當于歷史均值的56.77%。

事實上，從今年7月下旬起，以創(chuàng)業(yè)板、中小板為代表的小盤股指數(shù)就取代了原先“漂亮50”的領漲角色。西南證券從今年7月下旬起就開始看多創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)，其在本周最新發(fā)表的報告中指出，雖然今年中報顯示，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速連續(xù)五個季度下行，但剔除外延業(yè)績、溫氏股份、樂視網后，創(chuàng)業(yè)板2015年年報、2016年年報、2017年中報的業(yè)績增速分別為6.3%、21.5%、21.5%，2017年中報的增速與2016年年報相當；事實上2016年年報創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績增速已創(chuàng)歷史新高，而2017年中報保持了前期高速的增長，可見創(chuàng)業(yè)板內生增速仍然較強。

同時，西南證券表示，從領先數(shù)據來看，當前創(chuàng)業(yè)板已經處于擴張區(qū)間，表現(xiàn)在在建工程增速回升，單位員工生產效率提升，以及研發(fā)費用比率持續(xù)下降。

西南證券認為，有兩大業(yè)績領先指標顯示未來創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增長可期。首先，在建工程代表增量資產的投入，因此在建工程的增速可以視為創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績的領先指標。數(shù)據顯示，創(chuàng)業(yè)板公司在建工程增速自2016年開始同比回升，顯示創(chuàng)業(yè)板公司已經進入擴張的周期；同時，創(chuàng)業(yè)板公司在建工程/固定資產的比重在2017年有見底回升的態(tài)勢，表明創(chuàng)業(yè)板可能正在加速擴張，未來業(yè)績增速可能進一步加快。

此外，研發(fā)費用比率也是業(yè)績的領先指標，研發(fā)費用率下降預示進入收入兌現(xiàn)期。從2016年開始創(chuàng)業(yè)板研發(fā)費用率開始進入下滑周期，顯示過去的研發(fā)成果正逐步轉化為銷售收入，2017年中報顯示研發(fā)費用進一步下滑，表明創(chuàng)業(yè)板未來業(yè)績增長可期。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)短期或有壓力

雖然創(chuàng)業(yè)板未來業(yè)績具備擴張潛力，不過從本周末多家主流券商發(fā)表的最新觀點看，隨著創(chuàng)業(yè)板指數(shù)逼近年線壓力，目前主流券商對創(chuàng)業(yè)板接下來的表現(xiàn)趨于謹慎。

西南證券首席策略分析師朱斌認為，創(chuàng)業(yè)板市場或短期面臨一定壓力。他向《每日經濟新聞》記者指出，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在1900-2000點間存在不少套牢籌碼，而現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)再次進入這一壓力區(qū)間，預計創(chuàng)業(yè)板在1900點左右會有反復的震蕩調整，指數(shù)未來的運行狀況需要業(yè)績的確認。

海通證券最新觀點表示，從2012年以來，每年的四季度都有一兩個板塊走出一波“逆襲”行情，這些板塊大多具備三大共同特征：大漲前股價表現(xiàn)一般，大漲前公募基金配置比例很低，出現(xiàn)一些政策或事件催化。海通證券認為，相比業(yè)績還處于低谷的創(chuàng)業(yè)板，四季度券商、建筑、房地產更具備逆襲可能，這三大板塊都具備今年前8個月累計漲幅較小、二季度末基金持倉低配、并存在潛在催化劑的特征。

申萬在今日發(fā)布的最新觀點中指出，8月PPI同比漲6.3%，創(chuàng)2017年4月以來新高，超出此前市場預期；PPI的超預期是三季報主板業(yè)績維持較強韌性的關鍵“信號驗證”，中小創(chuàng)相對主板的業(yè)績趨勢驗證回升的概率降低，繼續(xù)推薦受益供給側結構性改革的周期股和大金融(銀行、房地產和券商)板塊。

華創(chuàng)證券首席策略分析師王君展望四季度市場時表示，到四季度中后段可關注農業(yè)和土地流轉板塊。通過歷史回溯，四季度土地流轉板塊指數(shù)的平均超額收益在30%左右，今年可能也不例外，這主要基于每年四季度市場都會有關于農業(yè)的中央1號文件落地的預期。

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