每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 畢陸名     

每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 畢陸名

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從多處核實(shí)，從9月11日起，央行將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整為零。

調(diào)整前外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率為20%。民生銀行首席研究員溫彬分析，這項(xiàng)調(diào)整有助于銀行降低遠(yuǎn)期售匯成本，企業(yè)也可以更好地利用衍生品管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。

記者注意到，此輪20%的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率開(kāi)始實(shí)施于2015年9月。在“8·11匯改”后的初期，人民幣匯率一度調(diào)整。收取外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金有助于打擊人民幣做空。今年以來(lái)，隨著各項(xiàng)指標(biāo)好轉(zhuǎn)，人民幣貶值預(yù)期穩(wěn)步下降。

此外，有機(jī)構(gòu)人士分析指出，央行將20%外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整為零，有助于對(duì)沖人民幣的持續(xù)升值趨勢(shì)，緩解過(guò)度膨脹的人民幣升值預(yù)期。

人民幣由預(yù)期貶值轉(zhuǎn)向升值

外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的收取有其特定背景。在2015年“8·11匯改”后的初期，人民幣貶值預(yù)期驟升，同年8月銀行代客遠(yuǎn)期售匯簽約額約為1至7月平均水平的3倍。隨著人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性增強(qiáng)，后期可能出現(xiàn)比較集中的企業(yè)平倉(cāng)虧損或者違約情況，增大銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金針對(duì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展遠(yuǎn)期售匯而設(shè)，相當(dāng)于讓銀行等金融機(jī)構(gòu)為應(yīng)對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的虧損而計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備，通過(guò)價(jià)格傳導(dǎo)抑制企業(yè)遠(yuǎn)期售匯的順周期行為。

2016年7月6日，中國(guó)外匯交易中心發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)境外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)展人民幣購(gòu)售業(yè)務(wù)宏觀審慎管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》，“自2016年8月15日起，進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)的境外金融機(jī)構(gòu)在境外與其客戶開(kāi)展遠(yuǎn)期賣匯業(yè)務(wù)產(chǎn)生的頭寸在銀行間外匯市場(chǎng)平盤后，按月對(duì)其上一月平盤額交納外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，準(zhǔn)備金率為20%，準(zhǔn)備金利率為零?！?/p>

央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金按月考核，金融機(jī)構(gòu)在每月15日前（遇節(jié)假日順延）將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金劃至中國(guó)人民銀行上?？偛块_(kāi)立的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金專用賬戶。外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金凍結(jié)期為1年。

進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)的境外金融機(jī)構(gòu)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)算公式為：當(dāng)月外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金交存額=與境外客戶開(kāi)展遠(yuǎn)期賣匯業(yè)務(wù)產(chǎn)生的頭寸在銀行間外匯市場(chǎng)上一月平盤額×外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率。

“這意味著，以后銀行要進(jìn)行1億美元的遠(yuǎn)期售匯，在下個(gè)月就必須提交2000萬(wàn)美元的無(wú)息外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金（類似于法定存款準(zhǔn)備金）。如果銀行采用拆借的方式融入美元來(lái)湊足這2000萬(wàn)美元，那么銀行就要付出相應(yīng)的融資成本，如果采用自有美元資金，那同樣存在機(jī)會(huì)成本?！甭?lián)訊證券首席宏觀研究員李奇霖分析，借由銀行提高企業(yè)的遠(yuǎn)期購(gòu)匯成本，有助于打擊人民幣空頭與跨境套利。

“但現(xiàn)在，情況完全不一樣了?！崩钇媪刂赋?，人民幣開(kāi)始轉(zhuǎn)為強(qiáng)勢(shì)的升值預(yù)期，遠(yuǎn)期售匯簽約縮減，遠(yuǎn)期結(jié)匯量開(kāi)始上行。在這樣的一個(gè)背景下，央行提出要將2015年推出的20%外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整為零，有助于對(duì)沖人民幣的持續(xù)升值趨勢(shì)，緩解過(guò)度膨脹的人民幣升值預(yù)期。

降低企業(yè)遠(yuǎn)期購(gòu)匯成本

從3月至今，美元對(duì)人民幣的即期匯率從6.90升至突破6.50，在近半年內(nèi)人民幣升值超過(guò)4000基點(diǎn)。

從銀行間結(jié)售匯數(shù)據(jù)的角度來(lái)看，華泰證券首席宏觀分析師李超團(tuán)隊(duì)分析，4月份至今企業(yè)遠(yuǎn)期凈頭寸已經(jīng)由凈購(gòu)匯轉(zhuǎn)為凈結(jié)匯，繼續(xù)收取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的必要性已經(jīng)不大。其次，央行的外匯管理政策將會(huì)由現(xiàn)行的諸多窗口指導(dǎo)政策轉(zhuǎn)變?yōu)镸PA考核，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金變得不那么重要。最后，美元指數(shù)的逐漸轉(zhuǎn)弱給了央行較強(qiáng)的人民幣匯率調(diào)控空間，也是央行選擇此時(shí)取消風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金關(guān)鍵的信心來(lái)源。

對(duì)于外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)整為零帶來(lái)的效果，聯(lián)訊證券首席宏觀研究員李奇霖分析，這有利于降低企業(yè)的遠(yuǎn)期購(gòu)匯成本。按照8月遠(yuǎn)期售匯簽約額75億美元計(jì)算，準(zhǔn)備金率的調(diào)整將給銀行節(jié)省15億美元的頭寸與相應(yīng)的融資成本。

對(duì)于人民幣接下來(lái)走勢(shì)，李超團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，長(zhǎng)期的人民幣匯率和美元指數(shù)直接相關(guān)，對(duì)美元長(zhǎng)周期的判斷仍偏悲觀，一旦其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)走入同步，美元將進(jìn)入長(zhǎng)周期貶值，人民幣也可能轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期升值預(yù)期。