每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 肖達(dá)明 舒曼曼 記者 岳琦 每經(jīng)編輯 趙橋

雖然已經(jīng)有數(shù)十家上市企業(yè)成為軍民融合概念股受到追捧，但并非所有的企業(yè)跨界軍工都一帆風(fēng)順。

9月12日，方大化工（000818，SZ）就公布了其收購軍工資產(chǎn)的最新進(jìn)展，宣布擬分別以4.5億元、6.28億元的現(xiàn)金對(duì)價(jià)收購此前終止的重組收購標(biāo)的。從籌劃重組到此次收購，這宗橫生枝節(jié)的交易已經(jīng)歷時(shí)數(shù)月。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，成功收購軍工資產(chǎn)將對(duì)方大化工的主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響，使其站上軍民融合風(fēng)口，成為雙主業(yè)公司。在重組方案公布之初，其股價(jià)曾一度“飛升”。但由于定增及重組方案復(fù)雜，市場(chǎng)發(fā)生變化，其兩次發(fā)起重組都未能如愿，最終選擇現(xiàn)金收購方式。幸運(yùn)的是，在環(huán)保、去產(chǎn)能等多方面壓力下，方大化工的原主業(yè)化工發(fā)揮還算平穩(wěn)。相比之下，其擬收購的軍工資產(chǎn)上半年的表現(xiàn)反而不樂觀。

執(zhí)著堅(jiān)持跨界軍工

繼6月13日董事會(huì)審議通過相關(guān)議案宣布要改以現(xiàn)金收購軍工資產(chǎn)后，9月12日，方大化工終于發(fā)布多條相關(guān)公告，宣布已經(jīng)擬分別以4.5億元、6.28億元的對(duì)價(jià)收購?fù)齐娮幽K（深圳）有限公司（以下簡(jiǎn)稱威科電子）100%股權(quán)和長(zhǎng)沙韶光半導(dǎo)體有限公司（以下簡(jiǎn)稱長(zhǎng)沙韶光）70%股權(quán)。

時(shí)間回到2012年8月25日，當(dāng)時(shí)方大化工首次發(fā)布了包括上述資產(chǎn)在內(nèi)的重大資產(chǎn)重組交易報(bào)告書，股價(jià)應(yīng)聲而起，8月26日到8月31日，連續(xù)多個(gè)漲停。

好景不長(zhǎng)，緊接著多條“股票交易異常波動(dòng)公告”后面，就是來自深交所的關(guān)注函和證監(jiān)會(huì)給出的反饋意見。雖然方大化工逐一進(jìn)行了回復(fù)，但到了2016年12月份，由于申請(qǐng)材料對(duì)交易完成后，上市公司控制權(quán)穩(wěn)定性方面的披露不充分，證監(jiān)會(huì)宣布對(duì)方大化工的重大資產(chǎn)重組決定不予核準(zhǔn)。

方大化工則選擇繼續(xù)推進(jìn)。原因在于：“公司將實(shí)現(xiàn)向軍工電子領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展，把握我國(guó)軍事工業(yè)發(fā)展帶來的市場(chǎng)機(jī)遇”，并開始對(duì)申報(bào)材料進(jìn)行修訂。當(dāng)年12月30日方大化工就提交了新的報(bào)告書。

然而，這次還未等到證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)與否的意見。公司管理層發(fā)生“地震”，在數(shù)月的時(shí)間里不但董事長(zhǎng)易位，董秘、董事、獨(dú)董也接連辭職。等到今年6月15日，在管理層大換血的背景下，方大化工宣布終止該重大資產(chǎn)重組。

但事至此并未完結(jié)，今年7月份，方大化工在公告中提到要取消之前的增發(fā)計(jì)劃，改以現(xiàn)金收購原計(jì)劃中的部分軍工資產(chǎn)，相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)已經(jīng)達(dá)不到重大資產(chǎn)重組的標(biāo)準(zhǔn)。從籌劃收購軍工標(biāo)的到如今落實(shí)部分收購，方大化工已經(jīng)花費(fèi)數(shù)月時(shí)間。

業(yè)績(jī)承諾較重組方案“縮水”

一波三折的收購重組中，不僅收購標(biāo)的數(shù)量“縮水”，業(yè)績(jī)對(duì)賭也悄然發(fā)生變化。從方大化工9月12日發(fā)布的對(duì)外投資收購公告中看出，威科電子承諾2017年至2019年實(shí)現(xiàn)的扣非歸母凈利分別不低于3600萬元、4320萬元和5184萬元；長(zhǎng)沙韶光則承諾三年扣非歸母凈利分別不低于6900萬元、8280萬元和9936萬元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這一業(yè)績(jī)承諾與2016年12月份披露的交易報(bào)告書相比已經(jīng)發(fā)生變化，其中，從2017年和2018年業(yè)績(jī)對(duì)賭的變化來看，威科電子減少28%和38%；長(zhǎng)沙韶光減少27%和40%。

根據(jù)方大化工9月12日披露的評(píng)估報(bào)告，長(zhǎng)沙韶光2016年實(shí)現(xiàn)凈利6849.27萬元，威科電子2016年實(shí)現(xiàn)凈利3581.95萬元，達(dá)到了此前重組時(shí)的業(yè)績(jī)承諾水平。但是，2017年標(biāo)的業(yè)績(jī)水平并不樂觀，威科電子上半年實(shí)現(xiàn)凈利1250.27萬元，長(zhǎng)沙韶光則獲利2130.16萬元，對(duì)比此次最新業(yè)績(jī)承諾，完成進(jìn)度都未達(dá)到三分之一。

新主業(yè)遲遲未能引入，而方大化工所處的化工行業(yè)又受到環(huán)保、去產(chǎn)能等因素影響。在半年報(bào)中，方大化工認(rèn)為化工產(chǎn)品下游需求疲軟，產(chǎn)能過剩已經(jīng)成為行業(yè)制約因素。

所幸的是，方大化工的業(yè)績(jī)并未受到影響。方大化工2017年半年報(bào)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入14.95億元，同比增長(zhǎng)35.58%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利6102萬元，同比增加482.52%。按照其對(duì)行業(yè)的理解，去產(chǎn)能的優(yōu)勝劣汰效應(yīng)對(duì)于其反而是利好。

在重組推進(jìn)屢遭挫敗的情況下，方大化工為何如此執(zhí)著于軍工資產(chǎn)？記者撥打方大化工董秘辦電話，但截至發(fā)稿未能接通。