每經(jīng)編輯 張壽林    

9月13日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)下跌105點(diǎn)，報(bào)6.5382。當(dāng)日，人民幣對(duì)歐元、英鎊、澳元中間價(jià)均不同幅度下跌，特別是對(duì)英鎊跌903點(diǎn)報(bào)8.6848。這是政策調(diào)整后接連第二日下跌，此前人民幣對(duì)美元連續(xù)11個(gè)交易日上漲，中間價(jià)從6.6579連續(xù)升至6.4997。

近日，央行下發(fā)了《關(guān)于調(diào)整境外人民幣業(yè)務(wù)參加行在境內(nèi)代理行存放存款準(zhǔn)備金政策的通知》，境外人民幣業(yè)務(wù)參加行在境內(nèi)代理行存放存款準(zhǔn)備金從即日起取消。此外，央行還下發(fā)了《關(guān)于調(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的通知》，從9月11日起，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為零。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員王有鑫在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，此前人民幣對(duì)美元中間價(jià)連續(xù)11天上漲，市場(chǎng)結(jié)匯增多，預(yù)期逆轉(zhuǎn)，對(duì)出口貿(mào)易帶來影響，為避免匯率繼續(xù)大幅升值，本周央行匯率調(diào)控出現(xiàn)松動(dòng)，一方面取消存準(zhǔn)和調(diào)降外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率；另一方面用逆周期調(diào)控因子控制中間價(jià)上行，希望引導(dǎo)匯率實(shí)現(xiàn)雙向波動(dòng)。其背后反映的是央行不希望匯率繼續(xù)大幅單邊升值，而希望實(shí)現(xiàn)波動(dòng)。

每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 畢陸名

釋放離岸市場(chǎng)流動(dòng)性

此輪20%的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率開始實(shí)施于2015年9月。在“8·11匯改”后的初期，人民幣匯率一度出現(xiàn)波動(dòng)，收取外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金有助于打擊人民幣做空。

2016年，為抑制跨境人民幣資金流動(dòng)的順周期行為，央行對(duì)境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存放執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金政策。

王有鑫在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，這其實(shí)有跡可循，“8·11匯改”后，人民幣匯率一度出現(xiàn)波動(dòng)，CNH通常較CNY貶值幅度更大，會(huì)帶動(dòng)境內(nèi)人民幣匯率貶值。為了抑制離岸市場(chǎng)人民幣匯率的波動(dòng)，央行決定對(duì)境外參加行和清算行征收存款準(zhǔn)備金，因?yàn)楫?dāng)時(shí)跨境資本流出很大一部分以人民幣形式流出，這部分人民幣資金到了香港后，換匯成美元加劇了離岸市場(chǎng)的波動(dòng)，進(jìn)而傳導(dǎo)到在岸市場(chǎng)，因此央行希望通過凍結(jié)部分人民幣資產(chǎn)來減少離岸做空勢(shì)力的“彈藥”。當(dāng)前，情況已然發(fā)生了變化，年初至今人民幣升值7%左右。

中國(guó)金融四十人論壇高級(jí)研究員、前國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，這兩項(xiàng)措施此前是在離岸市場(chǎng)貶值壓力比較大時(shí)出臺(tái)的，增加了境外持有人民幣的成本，起到了抽走離岸市場(chǎng)人民幣的流動(dòng)性，推高離岸市場(chǎng)人民幣利率，增加境外做空人民幣成本的作用?，F(xiàn)在取消，實(shí)際上就起到了反向作用，降低成本，增加離岸市場(chǎng)流動(dòng)性。

交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員劉健告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，這兩項(xiàng)政策調(diào)整有異曲同工之妙，首先釋放了離岸市場(chǎng)上的流動(dòng)性，其次有助于減輕遠(yuǎn)期購(gòu)匯的成本。但是，整體來說，其信號(hào)意義大于實(shí)質(zhì)性調(diào)整，因?yàn)榭傮w上，這兩項(xiàng)調(diào)整對(duì)購(gòu)回的成本減輕有限，在當(dāng)前情形下，人民幣已顯現(xiàn)升值壓力，對(duì)于購(gòu)回的激勵(lì)作用還有待于進(jìn)一步觀察。

央行金融研究所所長(zhǎng)孫國(guó)峰指出，在市場(chǎng)環(huán)境已轉(zhuǎn)向中性的情況下，有必要調(diào)整前期為抑制外匯市場(chǎng)順周期波動(dòng)而出臺(tái)的逆周期宏觀審慎管理措施，也相應(yīng)回歸中性，以強(qiáng)化外匯市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，提高市場(chǎng)流動(dòng)性，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、協(xié)調(diào)、平穩(wěn)發(fā)展。

人民幣匯率單邊升貶值概率低

在上述兩項(xiàng)政策調(diào)整后，人民幣扭漲為跌。交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員劉健告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，一定程度上，監(jiān)管部門希望人民幣保持相對(duì)穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。“其實(shí)逆周期因子在前幾天已經(jīng)發(fā)揮作用了，9月7日人民幣對(duì)美元收盤價(jià)6.49，此外隔夜美元明顯下跌，照此推理，次日的中間價(jià)應(yīng)該在6.49以下，但事實(shí)上9月8日中間價(jià)依然報(bào)6.5032，一定程度上表明，監(jiān)管部門已經(jīng)運(yùn)用逆周期因子進(jìn)行調(diào)節(jié)，希望對(duì)沖市場(chǎng)市場(chǎng)的非理性沖動(dòng)。”

另有一位外匯資深人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，人民幣對(duì)美元中間價(jià)從年初6.9升到6.5，上升相對(duì)較快，這不符合保持人民幣在合理、均衡水平雙向波動(dòng)的初衷。在此情形下，政策微調(diào)很正常。長(zhǎng)期來看，人民幣依然是強(qiáng)貨幣，這不影響它的趨勢(shì)。

華泰證券首席宏觀分析師李超團(tuán)隊(duì)分析，短期內(nèi)，人民幣匯率在均衡水平上雙向波動(dòng)，也就是單邊升值和單邊貶值概率都較低。在近期人民幣匯率大幅拉升的背景下，人民幣匯率的波動(dòng)中樞有望在6.60附近。長(zhǎng)期的人民幣匯率和美元指數(shù)相關(guān)，對(duì)美元長(zhǎng)周期的判斷仍偏悲觀，一旦其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)走入同步（不管是弱復(fù)蘇還是弱衰退），美元將進(jìn)入長(zhǎng)周期貶值，人民幣也可能轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期升值預(yù)期。

作為進(jìn)口企業(yè)，在人民幣連續(xù)升值情形下，總盼著能等到更好的出手時(shí)機(jī)。畢竟在人民幣一天就可能升值幾分錢的時(shí)候，也許多等一天，一億美元的購(gòu)匯就可以節(jié)省數(shù)百萬人民幣，這個(gè)誘惑實(shí)在太大。不過知名外匯專家韓會(huì)師提醒，市場(chǎng)的扭轉(zhuǎn)往往就在瞬息之間，執(zhí)著于賣在峰頂、買在谷底，肯定不斷品味追悔莫及的痛苦，而一旦錯(cuò)過好機(jī)會(huì)，人在情緒激動(dòng)之下又往往容易連環(huán)犯錯(cuò)。他提醒，不要為錯(cuò)過最佳購(gòu)匯機(jī)會(huì)而懊喪。

韓會(huì)師指出，對(duì)企業(yè)而言，這種策略的確很難抓住一夜暴富的機(jī)會(huì)，但也基本可以排除陰溝翻船的可能。更重要的是，這種策略可以將企業(yè)高管層的精力和時(shí)間從匯率賭博中解脫出來，專注于技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)拓展和內(nèi)部管理水平的提升。