每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 賈運可    

每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 賈運可

近日，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，8月末廣義貨幣（M2）余額為164.52萬億元，同比增長8.9%，增速為近20個月新低。不過，社融存量同比增長13.1%，增速連續(xù)兩個月高于13%。8月，人民幣貸款增加1.09萬億元，超出市場預期。

值得注意的是，在M2增速不斷創(chuàng)新低的背景下，市場上關(guān)于降準的呼聲再次響起，有分析認為，目前央行主要通過“SLF+MLF+PSL”等工具為市場提供流動性，雖然流動性大致穩(wěn)定，但金融機構(gòu)獲得流動性的成本較高。M2增速創(chuàng)新低加上銀行超儲率也處于歷史低位，加大了資金結(jié)構(gòu)性緊張的矛盾,需要適時降低存款準備金率。

不過，也有專家認為，8月M2增速放緩并不可怕，不能因為一時之需輕易調(diào)整貨幣政策。按照經(jīng)濟現(xiàn)狀和市場預期，目前并沒有進入可以降低存款準備金率、實施寬松貨幣政策的時期。

社融存量同比增13.1%

9月15日，央行公布的外匯占款數(shù)據(jù)顯示，8月外匯占款余額為21.5萬億元，較7月末減少8.21億元，為連續(xù)22個月下降，但降幅進一步收窄。交通銀行金融研究中心高級研究員劉健認為，外匯占款降幅進一步收窄，主因是人民幣穩(wěn)步升值下，市場主體結(jié)匯意愿增加，資本流動基本平衡。短期內(nèi)，受人民幣升值預期影響，資本流動有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

中國銀行國際金融研究所高級研究員李佩珈認為，在外匯占款降幅收窄的背景下，8月末M2增速再創(chuàng)新低，超出市場預期。整體看，金融去杠桿政策進一步顯效和貨幣供給整體偏緊是重要原因。三季度以來，央行貨幣政策加大了“削峰填谷”操作以確保流動性基本穩(wěn)定，但實際看資金呈現(xiàn)凈回籠態(tài)勢。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，8月央行公開市場累計凈回籠5200億元，為五個月來首現(xiàn)月度凈回籠。

民生銀行首席研究員溫彬分析指出，M2增速去年同期基數(shù)較高，也是8月M2增速降至8.9%的一個影響因素。數(shù)據(jù)顯示，去年同期M2增速高達11.4%，比前一月提升了整整1.2個百分點。

在M2增速創(chuàng)新低的同時，社會融資規(guī)模則實現(xiàn)穩(wěn)步增長。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，8月末，社融存量同比增長13.1%，連續(xù)兩個月高于13%，比上年同期多186億元。此外，當月人民幣貸款增加1.09萬億元，比去年同期多增1433億元，超出市場預期。

對此，九州證券首席經(jīng)濟學家鄧海清認為，8月社融增量、人民幣貸款數(shù)據(jù)超預期，主要在于政策層維穩(wěn)經(jīng)濟，銀行發(fā)放貸款意圖明顯。

值得一提的是，在8月新增人民幣貸款中，住戶部門中長期貸款（以房貸為主）為4470億元，占比約41%。交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀分析指出，8月住戶部門中長期貸款僅比7月少增74億元，仍保持較快增長，顯示樓市調(diào)控對于居民預期的扭轉(zhuǎn)效果仍不十分顯著。

市場爭議是否“降準”

與社融、人民幣貸款較大幅度增長相對，8月部分經(jīng)濟指標增速放緩。9月14日，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示：8月社會消費品零售總額同比名義增長10.1%，前值10.4%；8月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.0%，前值6.4%。1~8月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長7.8%，增速比1~7月回落0.5個百分點。

李佩珈認為，這表明當前融資環(huán)境偏緊和資金利率上行對制造業(yè)和民間投資的沖擊比想象中要大。目前，M2增速持續(xù)走低，銀行超儲率也處于歷史低位，這加大了資金結(jié)構(gòu)性緊張的矛盾，需要貨幣政策更加前瞻和靈活，及時適當下調(diào)存款準備金率以防止經(jīng)濟超預期回落和利率進一步上行。

溫彬表示，在當前人民幣升值預期強化的背景下，降低法定存款準備金率不僅有空間，也有必要。最近一次降準是在2016年3月，此后到今年8月末，外匯占款累計減少2.3萬億元，為了對沖基礎(chǔ)貨幣投放減少，央行主要通過“SLF+ MLF+PSL”等工具提供流動性累計超過4萬億元，保證了市場流動性需要。但也存在兩個不足：一是金融機構(gòu)獲得流動性的成本較高；二是中小金融機構(gòu)不能直接從央行獲得MLF等工具的支持。

溫彬認為，實施降準后，央行完全可以通過“減少MLF規(guī)模+正回購”的工具組合，防止可能出現(xiàn)的流動性過剩，繼續(xù)保持穩(wěn)健中性的貨幣政策基調(diào)不變。因此，適時降準對降低金融機構(gòu)資金成本、進而降低實體經(jīng)濟部門融資成本有積極作用。

不過，也有分析認為，目前我國經(jīng)濟處于企穩(wěn)向好格局，沒有必要通過調(diào)整貨幣政策去刺激市場、刺激預期，否則可能產(chǎn)生相反的作用與效果。從M2與經(jīng)濟發(fā)展和居民收入增長的關(guān)系來看，M2增速能夠達到8.9%，已遠高于GDP增速，也高于居民收入增速。目前市場的流動性并不緊張，問題的關(guān)鍵在于資金的分布結(jié)構(gòu)不合理?，F(xiàn)在即便降低存款準備金率，也很難保證金融機構(gòu)一定把新增資金用于實體經(jīng)濟。