最近幾個月，A股市場多只個股出現(xiàn)股價大幅下挫甚至“閃崩”，導(dǎo)致眾多投資者損失慘重，銀河生物就是其中之一。7月16日下午開市不久，銀河生物股價突然“閃崩”，之后迅速跌停至收盤，當時股價11.96元/股，略高于兩筆質(zhì)押的平倉線。7月17日，銀河生物一字跌停，股價跌至10.76元/股，擊穿了平倉線。

個股“閃崩”的背后，是A股令人擔憂的“無股不押”現(xiàn)狀。

滬深證券交易所近期擬調(diào)整股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)規(guī)則，業(yè)界指此舉或不會給市場整體帶來大的影響，但投資者仍需冷靜觀察，提防“踩雷”。

所謂股票質(zhì)押式回購交易，是指符合條件的資金融入方以所持有的股票或其他證券質(zhì)押，向符合條件的資金融出方融入資金，并約定在未來返還資金、解除質(zhì)押的交易。

根據(jù)中國結(jié)算的數(shù)據(jù)，2014年至2016年，A股涉及股權(quán)質(zhì)押的個股數(shù)量分別達到2554只、2792只、3008只，呈現(xiàn)逐年遞增態(tài)勢。截至今年9月11日，兩市涉及股權(quán)質(zhì)押的個股數(shù)量高達3305只，占比達98.5%。以9月11日的收盤價計算，A股中未解押股票質(zhì)押市值達6.18萬億元，占A股總市值比例約為一成。

另據(jù)機構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，A股單只股票質(zhì)押比例超過50%的有122只，超過60%的有43只，超過70%的有8只。

伴隨今年4月中旬以來A股市場的頻繁波動，“無股不押”暗藏的風險已經(jīng)開始逐步暴露。

洲際油氣7月25日發(fā)布公告，控股股東廣西正和質(zhì)押給長江證券的8680萬股公司股票因觸及平倉線，被資金提供方平安銀行強制平倉，質(zhì)押股票將在六個月內(nèi)被減持。這也成為年內(nèi)上市公司控股股東因股權(quán)質(zhì)押爆倉而被強平的首例。

除此以外，歡瑞世紀、科林環(huán)保等多家上市公司相繼敲響控股股東質(zhì)押股票觸及平倉線的“警鐘”。九鼎新材、譽衡藥業(yè)、雙塔食品、爾康制藥等數(shù)百家公司先后發(fā)布補充質(zhì)押公告。

針對“無股不押”的風險，9月8日，滬深證券交易所聯(lián)合中國證券登記結(jié)算有限責任公司發(fā)布《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（2017年征求意見稿）》。

此次規(guī)則調(diào)整主要內(nèi)容包括：明確融入方不得是金融機構(gòu)或其發(fā)行的產(chǎn)品，融入資金應(yīng)當用于實體經(jīng)濟生產(chǎn)經(jīng)營并專戶管理；明確股票質(zhì)押率上限不得超過60%，單一證券公司、單一資管產(chǎn)品作為融出方接受單只A股股票質(zhì)押比例分別不得超過30%、15%，單只A股股票市場整體質(zhì)押比例不超過50%。

呼之欲出的“最嚴新規(guī)”，直指滬深股市令人擔憂的“無股不押”現(xiàn)狀。

待在這一背景下，即將出臺的新規(guī)會對大盤及相關(guān)個股產(chǎn)生怎樣的影響，如何規(guī)避其中風險，無疑是投資者最為關(guān)注的問題。

經(jīng)濟學家宋清輝在接受媒體采訪時表示，從征求意見稿來看，新規(guī)將使單只股票質(zhì)押集中度受限，降低券商股票質(zhì)押規(guī)模和質(zhì)押平倉風險。同時，防范部分股東質(zhì)押式減持對市場的沖擊。

上海尊為投資管理有限公司執(zhí)行董事仇彥英分析認為，雖然A股市場上質(zhì)押股票比例較高，但整體質(zhì)押利率低于監(jiān)管所劃定的上限，加上采用新老劃斷方式，因此或不會給市場整體帶來大的影響，投資者也不必以“利空”來看待新規(guī)。

“換個角度來看，新規(guī)恰恰意味著監(jiān)管已經(jīng)關(guān)注到股票質(zhì)押可能存在的隱患，并通過對規(guī)則的調(diào)整避免類似高杠桿引發(fā)的風險。”仇彥英說，“最嚴新規(guī)”約束的是上市公司大股東及實控人，但最終會通過控制風險令市場各方受益。對于在市場中處于弱勢的中小機構(gòu)和散戶而言，也意味著制度性保護的強化。

多位市場人士建議，面對“無股不押”的現(xiàn)狀，投資者應(yīng)立足上市公司本身質(zhì)地冷靜觀察，規(guī)避那些生產(chǎn)經(jīng)營或公司治理結(jié)構(gòu)出現(xiàn)問題的高比例質(zhì)押上市公司，提防“踩雷”。

值得注意的是，去年以來在提速新股發(fā)行直至IPO常態(tài)化的同時，監(jiān)管部門相繼出手對重大資產(chǎn)重組、定增和減持等行為進行嚴格規(guī)范。

仇彥英分析認為，交易所聯(lián)手中國結(jié)算對股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)規(guī)則進行調(diào)整，將與此前已經(jīng)出臺的相關(guān)政策形成疊加，增加大股東套現(xiàn)和再融資的難度，迫使上市公司更加專注于依靠做大做強主營業(yè)務(wù)獲得估值溢價。

（來源：新華社 記者：潘清）