每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張祎 每經(jīng)編輯 畢陸名    

每經(jīng)記者 張祎 每經(jīng)編輯 畢陸名

9月27日，經(jīng)歷了15連跌后，三板做市指數(shù)終于止住下滑步伐，在逼近1000基準(zhǔn)點(diǎn)位的關(guān)口“小剎一車”。當(dāng)日，在收盤(pán)前最后15分鐘猛然拉升后，三板做市指數(shù)最終翻紅微漲0.07%，定格在了1005.52點(diǎn)。

在指數(shù)跌跌不休的背后，是做市企業(yè)的減少。Choice數(shù)據(jù)顯示，2017年年初時(shí)，新三板市場(chǎng)共有掛牌企業(yè)10163家，其中做市企業(yè)1654家，占比16.27%。但是截至9月26日，在掛牌企業(yè)數(shù)量上升至11590家的情況下，做市企業(yè)卻出現(xiàn)下滑，僅剩下1439家，占比為12.42%，較年初小幅萎縮。

對(duì)此，東北證券研究總監(jiān)付立春在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，除了市場(chǎng)流動(dòng)性不足等因素外，三板做市指數(shù)下行與樣本股成分變化有一定關(guān)系。他指出，質(zhì)地相對(duì)優(yōu)良、交易相對(duì)集中、股價(jià)抗跌性較強(qiáng)的企業(yè)從樣本股中流失，是導(dǎo)致三板做市指數(shù)下跌的重要原因之一。

做市指數(shù)逼近1000點(diǎn)基點(diǎn)

9月27日，經(jīng)歷了15連跌后，三板做市指數(shù)終于止住下滑步伐，在逼近1000基準(zhǔn)點(diǎn)位的關(guān)口企穩(wěn)，微漲0.07%，定格在1005.52點(diǎn)。

但就9月27日全天走勢(shì)來(lái)看，三板做市指數(shù)從開(kāi)盤(pán)起就一直在前日收盤(pán)價(jià)徘徊，直到收盤(pán)前最后15分鐘才猛然拉升，最終以翻紅結(jié)尾。當(dāng)日成交5136.38萬(wàn)股，成交額2.20億元。

新三板做市交易制度的確定，已三年有余。2014年8月25日，首批42家做市商、43家做市企業(yè)正式拉開(kāi)了做市交易的大幕。而后股轉(zhuǎn)系統(tǒng)委托中證指數(shù)有限公司編制做市成份指數(shù)，簡(jiǎn)稱“三板做市”，2015年3月18日正式發(fā)布指數(shù)行情，指數(shù)以2014年12月31日為基日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。

值得一提的是，三板做市指數(shù)推出前期曾出現(xiàn)過(guò)一輪暴漲，四個(gè)月內(nèi)上漲幅度達(dá)160%，于2015年4月8日見(jiàn)頂2673.17點(diǎn)。但是在隨后的近兩年半時(shí)間里，又開(kāi)始了漫長(zhǎng)調(diào)整。

對(duì)此，付立春指出，不少對(duì)業(yè)績(jī)有信心的新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)在準(zhǔn)備IPO的過(guò)程中，為避免出現(xiàn)三類股東問(wèn)題，將做市轉(zhuǎn)讓變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。此外，部分企業(yè)為穩(wěn)定估值，也傾向選擇將做市變更為協(xié)議。而這些質(zhì)地相對(duì)優(yōu)良、交易相對(duì)集中、股價(jià)抗跌性較強(qiáng)的企業(yè)從樣本股中流失，是導(dǎo)致三板做市指數(shù)下跌的重要原因之一。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，9月4日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布了最新一期的指數(shù)樣本股，665家做市企業(yè)被納入。但截至9月26日，就有14家企業(yè)因從做市轉(zhuǎn)讓變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓，陸續(xù)被股轉(zhuǎn)調(diào)整出樣本股名單，其中不乏金田銅業(yè)、宏圖物流這樣的創(chuàng)新層公司。

做市企業(yè)數(shù)量質(zhì)量雙降

記者注意到，進(jìn)入2017年后，越來(lái)越多的新三板企業(yè)在經(jīng)歷了一段時(shí)間做市轉(zhuǎn)讓后，又重新回到協(xié)議轉(zhuǎn)讓隊(duì)列。

此外，Choice數(shù)據(jù)顯示，不計(jì)摘牌和轉(zhuǎn)板，至今仍在新三板掛牌的企業(yè)中，將做市轉(zhuǎn)讓變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓的共有372家，其中有297家是在今年選擇重回協(xié)議轉(zhuǎn)讓隊(duì)列，占比近八成之多。

付立春告訴記者，2017年中期時(shí)，其研究團(tuán)隊(duì)曾對(duì)做市樣本股的2016年業(yè)績(jī)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)其平均業(yè)績(jī)與2015年相比出現(xiàn)下滑。部分中小企業(yè)表現(xiàn)出市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力不足，抗風(fēng)險(xiǎn)能力欠佳。

優(yōu)質(zhì)做市標(biāo)的離開(kāi)，也加速了做市商的退出。Choice數(shù)據(jù)顯示，2016年做市商共退出做市企業(yè)248家次，而截至目前，做市商退出做市家次達(dá)到了715家次，是2016年全年的兩倍還多。某券商新三板負(fù)責(zé)人告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，為了將有限的做市資金集中用于股價(jià)和流動(dòng)性表現(xiàn)更好的做市標(biāo)的，公司今年以來(lái)主動(dòng)減少了四分之一的做市企業(yè)數(shù)量。

新三板資深研究人士布娜新認(rèn)為，相對(duì)于新三板萬(wàn)家企業(yè)規(guī)模，做市商卻不到百家，難以形成提供市場(chǎng)流動(dòng)性的決定性力量。而做市部門(mén)作為券商的一個(gè)部門(mén)，應(yīng)服從券商整體利益，受到各類風(fēng)控約束，在當(dāng)下這個(gè)特殊時(shí)期，內(nèi)部處境尷尬。布娜新建議應(yīng)積極嘗試打破這種不平衡，應(yīng)在設(shè)置監(jiān)管防火墻、做好風(fēng)控的前提下繼續(xù)擴(kuò)大做市商隊(duì)伍，加快推動(dòng)私募等做市力量的參與。

而付立春表示，做市只是交易制度的一部分，對(duì)于當(dāng)下的新三板而言，應(yīng)以分層為主線，盡快安排包括融資、交易等在內(nèi)的一系列差異化制度出臺(tái)，才能使相對(duì)優(yōu)質(zhì)的企業(yè)享受到更多的市場(chǎng)服務(wù)，令新三板成為中小企業(yè)和雙創(chuàng)企業(yè)理想的資本運(yùn)作平臺(tái)。

“目前做市指數(shù)破與不破1000點(diǎn)已經(jīng)只是個(gè)數(shù)字概念，不破不證明新三板徹底見(jiàn)底，破了也不代表新三板沒(méi)有希望。”在南山投資創(chuàng)始合伙人、新三板資深二級(jí)市場(chǎng)投資者周運(yùn)南看來(lái)，目前新三板已經(jīng)進(jìn)入了相對(duì)底部區(qū)域，很多個(gè)股已經(jīng)跌出了機(jī)會(huì)，特別是一些成長(zhǎng)性較好、業(yè)績(jī)真實(shí)的公司價(jià)格受累市場(chǎng)指數(shù)整體低迷被動(dòng)下行，正好為對(duì)新三板未來(lái)有信心的投資者帶來(lái)了從容拾貝的大好機(jī)會(huì)。