每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 周程程 每經(jīng)編輯 陳星    

每經(jīng)記者 周程程 每經(jīng)編輯 陳星

9月27日，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2017年1~8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長21.6%，增速比1~7月份加快0.4個百分點。

今年以來，工業(yè)企業(yè)利潤累計增速從1~2月的31.5%開始逐月走低，1~7月21.2%的增速也成為截至目前年內(nèi)的低點。而8月當(dāng)月利潤同比增長24%，增速比7月份加快7.5個百分點，使1~8月21.6%的增速與1~7月相比，在年內(nèi)首次出現(xiàn)了向上“拐頭”的走勢。

在企業(yè)利潤增速加快的同時，企業(yè)杠桿率也明顯降低。8月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為55.7%，同比降低0.7個百分點，比7月份降低0.1個百分點。

企業(yè)利潤同比增加

8月工業(yè)企業(yè)盈利提升主要來自于價格上漲與企業(yè)成本降低。

其中，企業(yè)成本方面，工業(yè)企業(yè)每百元主營業(yè)務(wù)收入中的成本為85.44元，同比減少0.64元，比7月份多減0.51元。

價格方面更是各方關(guān)注的焦點。數(shù)據(jù)顯示，8月份，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）比7月份上升0.8個百分點；而工業(yè)生產(chǎn)者購進價格指數(shù)比7月份上升0.7個百分點。據(jù)國家統(tǒng)計局初步測算，價格回升使企業(yè)利潤同比增加約1273億元，比7月份多增約406億元，占新增利潤的比重為31.2%。

海通證券宏觀債券分析師姜超認(rèn)為，8月工業(yè)利潤上升，一定程度上源于環(huán)保限產(chǎn)下的供給收縮帶來的工業(yè)品價格持續(xù)上漲。

工業(yè)品價格的上漲，使得行業(yè)利潤增長較快。8月，化工、石油加工、石油開采、鋼鐵、電子等5個行業(yè)利潤大幅改善，合計拉動工業(yè)利潤增速7.1個百分點。其中，石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)利潤同比增長更是高達103.4%，增速比7月份加快89個百分點。

以煤炭行業(yè)為例，今年以來，環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)持續(xù)維持高位。2017年上半年，A股和B股37家煤炭上市公司中僅有2家虧損，而去年同期虧損企業(yè)高達14家，占煤炭上市公司比重達38%。

煤炭價格漲勢也延續(xù)到9月。實際上，9月本是煤炭消費淡季，但是煤價卻逆勢上揚，表現(xiàn)出淡季不淡的特征。易煤研究院數(shù)據(jù)顯示，9月20日，北方港5500大卡動力煤價已經(jīng)達到720元~730元/噸，已經(jīng)創(chuàng)下今年新高。

中泰證券分析認(rèn)為，下半年動力煤均價預(yù)計超過上半年，將提振動力煤企業(yè)業(yè)績。煤-焦-鋼產(chǎn)業(yè)鏈上，由于盈利豐厚的鋼廠開工率維持高位，對“雙焦”需求旺盛，而受環(huán)保因素影響較大的焦炭庫存較低，價格也有繼續(xù)上漲動力，三季度相關(guān)公司業(yè)績將實現(xiàn)環(huán)比提升。

企業(yè)杠桿率明顯下降

企業(yè)利潤向好的同時，經(jīng)濟運行層面也有可喜之處。

首先，企業(yè)杠桿率明顯降低。其中，國有控股企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為61%，同比降低0.6個百分點，比7月份降低0.1個百分點。

北大光華管理學(xué)院教授顏色對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，在今年中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好的態(tài)勢下，企業(yè)的償債能力和去杠桿能力在增強。企業(yè)利潤的向好，有利于總體的杠桿率不會進一步的攀升。

渣打銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家丁爽曾表示，今年上半年中國經(jīng)濟增長態(tài)勢穩(wěn)健，經(jīng)濟沒有“硬著陸”風(fēng)險，這為去杠桿提供了有利條件。

對于下一步降杠桿的方式，國家發(fā)改委近日刊文稱，把僵尸企業(yè)出清作為降杠桿的重要途徑，使債轉(zhuǎn)股成為降低企業(yè)杠桿率的一件利器，進一步支持企業(yè)兼并重組。

此外，從庫存方面來看，工業(yè)產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)較快。8月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增長7.9%，增速比8月份主營業(yè)務(wù)收入低1.7個百分點。產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)為13.7天，同比減少0.7天。

并且，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)也在加快。8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款平均回收期為37天，同比減少0.9天。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家諸建芳表示，8月份末產(chǎn)成品存貨累計增速已經(jīng)連續(xù)4個月出現(xiàn)回落。由于PPI的沖高回落，預(yù)計未來“庫存周期”將繼續(xù)“去庫存”，但是庫存增速回落的幅度有限。由于工業(yè)品市場接近出清，以及全球經(jīng)濟的回暖，未來庫存周期仍然將保持?jǐn)U張狀態(tài)。

在方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平看來，庫存繼續(xù)去化，但對經(jīng)濟拖累有限。8月末，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增長7.9%，較6月下滑0.1百分點。本輪庫存周期自2016年7月開始，2017年4月產(chǎn)成品存貨增速達10.4%的峰值，補庫時間短，峰值明顯低于2008、2011年的24%以上和2014年的16%。

對于工業(yè)盈利改善的可持續(xù)性，海通證券認(rèn)為，隨著需求見頂回落、中下游利潤壓縮，依靠漲價維持盈利高增長的持續(xù)性存疑。

諸建芳認(rèn)為，由于下半年工業(yè)企業(yè)利潤基數(shù)越來越高，低基數(shù)效應(yīng)不復(fù)存在，PPI漲幅也將因為基數(shù)效應(yīng)隨之回落，這將會導(dǎo)致9~12月份工業(yè)企業(yè)利潤增速出現(xiàn)回落。

但諸建芳同時指出，由于GDP仍然將保持6.5~7.0%左右的中高速增長，工業(yè)品的產(chǎn)能過剩問題已經(jīng)得到初步化解，未來半年至1年工業(yè)企業(yè)利潤仍然將保持8~12%左右的增長。

招商宏觀研究團隊認(rèn)為，雖然近期基建投資與民間投資走弱，房地產(chǎn)投資滯后回落，但目前需求結(jié)構(gòu)正從投資轉(zhuǎn)向消費與凈出口，對投資與房產(chǎn)依賴小，且外需回升與消費升級具有中長期邏輯，未來工業(yè)企業(yè)利潤將進入中高速增長的穩(wěn)定狀態(tài)。