每經編輯 每經記者 周程程    

每經記者 周程程

今年以來人民幣對美元匯率走勢震蕩。從5月中下旬到9月上旬，人民幣強勢上漲，一度創(chuàng)下2015年12月以來新高。而近一周多來，美元止跌跡象明顯，人民幣中間價也連日回調，回吐前期快速升值積累的部分漲幅。正因為如此，市場對人民幣匯率后續(xù)走勢高度關注。

9月27日，北京大學光華管理學院副教授顏色在北大光華思想沙龍之宏觀政策研討會上表示，看待人民幣匯率問題，要分析人民幣和美元的雙邊邏輯。

具體而言，他認為理解美元應該著重觀察四點：一是美國的經濟基本面，最重要的是盯住勞動力市場指標以及通脹指標；二是特朗普政府經濟政策引發(fā)的預期；三是美聯(lián)儲的政策意圖到底是什么，它將如何推進加息和縮表的過程；四是要理解全球地緣政治風險，因為美元是世界貨幣。

而理解人民幣的邏輯，顏色指出主要是兩個方面，即中國經濟基本面和“一行三會”的政策意圖。

顏色表示，年初時大家對美國經濟增速存在高估，目前已有國際機構下調美國經濟增長預期，外界擔心美國經濟是否到了擴張的末端。美國勞動力市場的失業(yè)率很低，但薪資增長緩慢，使得通脹增長比較遲緩。貨幣政策方面，由于美聯(lián)儲糾結于2%的通脹目標，所以當前貨幣政策非常謹慎，今年的加息節(jié)奏也比較慢。此外，今年地緣政治相對平穩(wěn)。這些因素疊加，導致今年年初美元貶值一度超過10%。

中國經濟方面，從投資角度來看，去年三季度之后經濟開始復蘇。投資的三個部門制造業(yè)、房地產、基建輪番支持經濟上行。整體而言，今年上半年經濟基本面非常好。同時，今年貨幣政策更加偏中性，強監(jiān)管和金融去杠桿相對壓低了人民幣的流動性。因此，基本面良好疊加利率上升，共同促使匯率出人意料地上漲。

對于美元未來走勢，顏色認為，美國經濟雖然不會特別好，但是依然穩(wěn)健，減稅會對經濟有一定的刺激作用。美聯(lián)儲將于10月底“縮表”，預計明年會進一步漸進縮表，減少美元的流動性，因此美元長期利率上升將是確定性的事情。

加息方面，他預測美聯(lián)儲四季度加息的概率超過70%。明年美聯(lián)儲可能會加息兩次，上半年6月份加一次，明年下半年再加一次。

顏色認為，如果不出現(xiàn)國際國內的突發(fā)性系統(tǒng)性風險，他估算今年人民幣對美元匯率有望在6.65~6.85之間波動，年底可能是6.75左右。