國務(wù)院法制辦今日修訂了《證券發(fā)行與承銷管理辦法》的多項(xiàng)內(nèi)容，其中包括線下配售至少40%分配給公募基金、社保、養(yǎng)老金；對可轉(zhuǎn)換公司債券等申購方式進(jìn)行調(diào)整，避免大額資金凍結(jié)；約束網(wǎng)上投資者獲配后又棄購的失信行為；提高承銷商管理承銷風(fēng)險能力等。對此，很多投資者以為證券發(fā)行又出新規(guī)了，打新是不是又有新動作？其實(shí)，這個“新規(guī)”只不過是虛驚一場。 實(shí)際上，此次修訂已在資本市場生效，證監(jiān)會曾于2017年5月26日就上述修訂向市場征求意見，9月7日正式發(fā)布實(shí)施。此次國務(wù)院法制辦以法規(guī)的修訂模式將完善內(nèi)容公之于眾，提高了《證券發(fā)行與承銷管理辦法》的法律地位和規(guī)范程度。 提高養(yǎng)老金優(yōu)先配售待遇 本次修訂，其中重要一條，即為“首次公開發(fā)行股票采用詢價方式的，公開發(fā)行股票后總股本4億股（含）以下的，網(wǎng)下初始發(fā)行比例不低于本次公開發(fā)行股票數(shù)量的60%；發(fā)行后總股本超過4億股的，網(wǎng)下初始發(fā)行比例不低于本次公開發(fā)行股票數(shù)量的70%。其中，應(yīng)當(dāng)安排不低于本次網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的40%優(yōu)先向通過公開募集方式設(shè)立的證券投資基金（以下簡稱公募基金）、全國社會保障基金（以下簡稱社?；穑┖突攫B(yǎng)老保險基金（以下簡稱養(yǎng)老金）配售，安排一定比例的股票向根據(jù)《企業(yè)年金基金管理辦法》設(shè)立的企業(yè)年金基金和符合《保險資金運(yùn)用管理暫行辦法》等相關(guān)規(guī)定的保險資金（以下簡稱保險資金）配售。公募基金、社保基金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險資金有效申購不足安排數(shù)量的，發(fā)行人和主承銷商可以向其他符合條件的網(wǎng)下投資者配售剩余部分?！?“對網(wǎng)下投資者進(jìn)行分類配售的，同類投資者獲得配售的比例應(yīng)當(dāng)相同。公募基金、社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險資金的配售比例應(yīng)當(dāng)不低于其他投資者。” 相比此前條款，新修訂內(nèi)容增加了養(yǎng)老金的配售待遇，之前的優(yōu)先配售對象中僅為公募基金、社會保障基金。證監(jiān)會相關(guān)人士表示，鑒于基本養(yǎng)老保險基金同時具有公眾資金和社會保障資金性質(zhì)，本次修訂明確了基本養(yǎng)老保險基金享受同公募基金、社會保障基金相同的優(yōu)先配售待遇。 完善可轉(zhuǎn)債、可交換債發(fā)行方式 此次修訂最重要的一條要數(shù)完善可轉(zhuǎn)債、可交換債發(fā)行方式，將現(xiàn)行的資金申購改為信用申購，即“網(wǎng)上投資者在申購可轉(zhuǎn)換公司債券時無需繳付申購資金”，具體操作方式為：對于網(wǎng)下投資者，承銷商今后不再按申購金額的比例收取保證金，基于管理承銷風(fēng)險的考慮，可向網(wǎng)下單一申購賬戶收取不超過50萬元的申購保證金，并在發(fā)行公告中明確約定網(wǎng)下投資者違約時申購保證金處理方式。可交換債的網(wǎng)上發(fā)行由現(xiàn)行時間優(yōu)先的配售方式調(diào)整為與可轉(zhuǎn)債相同的搖號中簽方式進(jìn)行分配。 這無疑會解決可轉(zhuǎn)債和可交換債發(fā)行過程中產(chǎn)生的較大規(guī)模資金凍結(jié)問題。 權(quán)威統(tǒng)計顯示，修訂前的可轉(zhuǎn)債、可交換債的發(fā)行采用資金申購方式，易產(chǎn)生較大規(guī)模凍結(jié)資金，對貨幣市場和債券市場造成一定的擾動。2015年至今發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，發(fā)行期間平均凍結(jié)資金規(guī)模為發(fā)行規(guī)模的93倍，單只最大凍結(jié)資金量近5400億元。 證監(jiān)會相關(guān)人士表示，本次改革將申購時預(yù)先繳款調(diào)整為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款，可基本消除原資金申購方式對貨幣市場和債券市場的沖擊。 同時，取消申購環(huán)節(jié)預(yù)繳款后，本次修訂還旨在約束網(wǎng)上投資者獲配后不繳款的失信行為，包括“網(wǎng)下和網(wǎng)上投資者申購新股、可轉(zhuǎn)換公司債券、可交換公司債券獲得配售后，應(yīng)當(dāng)按時足額繳付認(rèn)購資金。網(wǎng)上投資者連續(xù)12個月內(nèi)累計出現(xiàn)3次中簽后未足額繳款的情形時，6個月內(nèi)不得參與新股、可轉(zhuǎn)換公司債券、可交換公司債券申購?！?這基本借鑒了現(xiàn)行首發(fā)新股申購監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，建立了統(tǒng)一的首發(fā)和可轉(zhuǎn)債、可交換債網(wǎng)上信用申購違約懲戒機(jī)制。 此外，本次修訂還規(guī)定了“網(wǎng)上和網(wǎng)下投資者繳款認(rèn)購的可轉(zhuǎn)換公司債券數(shù)量合計不足本次公開發(fā)行數(shù)量的70%時可以中止發(fā)行”，這便于承銷商管理承銷風(fēng)險。 據(jù)了解，中國證券登記結(jié)算公司與滬、深證券交易所已經(jīng)同步修訂了可轉(zhuǎn)債、可交換債相關(guān)發(fā)行上市業(yè)務(wù)規(guī)則，現(xiàn)已發(fā)布實(shí)施。 已有可轉(zhuǎn)債申購首例可轉(zhuǎn)債迎擴(kuò)容時代 實(shí)際上，已有雨虹轉(zhuǎn)債實(shí)施修訂后的新規(guī)，且市場反應(yīng)熱烈?！斑@幾乎是目前市場上門檻最低的申購，是真正的零成本?！笔袌鋈耸恐赋?。 參與可轉(zhuǎn)債，投資者有兩種參與方式，以雨虹轉(zhuǎn)債為例，一是社會公眾投資者，輸入申購代碼“072271”買入，每個賬戶最小申購數(shù)量為10張（1000元），每個賬戶申購上限是10萬張（1000萬元）。二是持有東方雨虹股票的股東參與優(yōu)先配售，輸入申購代碼“082271”買入，參與優(yōu)先配售時，需在其優(yōu)配額度之內(nèi)根據(jù)優(yōu)先配售的可轉(zhuǎn)債數(shù)量足額繳付資金。需要特別說明的是，原公司股東在申請優(yōu)先配售的同時，還可以同步進(jìn)行網(wǎng)上申購，兩種參與方式并不沖突。 值得注意的是，雖然申購公告中指出投資者應(yīng)當(dāng)按自己的資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行申購，但實(shí)際操作中，投資者都可以頂格申購。就是說，即使賬戶里沒有錢，照樣可以申購1000萬元的雨虹轉(zhuǎn)債。但中簽后應(yīng)確保資金賬戶繳款日終有足額的認(rèn)購資金。 或許，正是因?yàn)榱汩T檻、零成本，首只采用信用申購的可轉(zhuǎn)債獲得大量投資者的追捧，中簽率也隨之大幅下降。 分析人士表示，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行比較特殊，一般配售給老股東，像東方雨虹這次發(fā)行可轉(zhuǎn)債，9月22日股權(quán)登記日持有東方雨虹股票的投資者，可以每股配售2.0865元可轉(zhuǎn)債，并按100元/張轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)債張數(shù)。如果有1萬股東方雨虹股票，可以配售208張可轉(zhuǎn)債。向老股東配售的數(shù)量占全部發(fā)行量的99.99%。 實(shí)際上可轉(zhuǎn)債都是向老股東配售的，但有很多老股東由于各種原因而沒有去認(rèn)購可轉(zhuǎn)債，這些剩下的部分就在網(wǎng)上讓投資者進(jìn)行公開申購，雖然這種申購沒有門檻，但數(shù)量比較少，這次東方雨虹可轉(zhuǎn)債發(fā)行，老股東認(rèn)購了發(fā)行量的85.5%，只剩下大約2.7億元向社會公眾投資者發(fā)行。因此，中簽率非常低，只有0.0013%。而今年新股中簽率最低（至今）的是三超新材，其中簽率為0.0116%。也就是說，可轉(zhuǎn)債的中簽率只有目前新股中簽率的1/10，即使頂格申購10萬張（1000萬元）也不一定中簽。記者了解到，在雨虹轉(zhuǎn)債之后，后續(xù)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債已在途中，投資者也可參與“抽獎”。 不過，隨著雨虹轉(zhuǎn)債拉開信用申購的大幕，可轉(zhuǎn)債市場將迎來新的擴(kuò)容時代，機(jī)構(gòu)參與可轉(zhuǎn)債的熱情并未大幅走弱，券商等機(jī)構(gòu)甚至開始逆勢增倉。 據(jù)了解，機(jī)構(gòu)持倉結(jié)構(gòu)發(fā)生了不小的變化。截至9月末，基金作為可轉(zhuǎn)債最大持有人，選擇了減持可轉(zhuǎn)債。而券商自營、券商資產(chǎn)管理、QFII、年金和信托等選擇了增持可轉(zhuǎn)債。其中，券商資管產(chǎn)品增持7億元，券商自營和年金各增持3億元，QFII增持近1億元。基金減倉達(dá)到4.5億元。 海通證券張崎認(rèn)為，整體看可轉(zhuǎn)債市場仍處于相對平穩(wěn)態(tài)勢，增減持反映了各機(jī)構(gòu)的不同態(tài)度。一方面，由于連續(xù)調(diào)整，個別可轉(zhuǎn)債具備了一定吸引力，同時，可轉(zhuǎn)債重心再次回到正股。另一方面，隨著100多家可轉(zhuǎn)債排隊(duì)上市，也將考驗(yàn)機(jī)構(gòu)持有可轉(zhuǎn)債的信心。目前不少券商都在忙于設(shè)計可轉(zhuǎn)債資管產(chǎn)品。 （證券時報網(wǎng)程丹）