近19年回報率高達(dá)832.44% 在理查德·塞勒聯(lián)名的基金公司，旗下基金UndiscoveredManagersBehavioralValueFund(UBVLX)的業(yè)績從成立日1998年12月28日開始計算，到今年9月底，回報率達(dá)到驚人的832.44%，而同期伯克希爾·哈撒韋的漲幅為306.84%。依據(jù)其公司網(wǎng)站數(shù)據(jù)，該基金近10年累計收益率有159.93%，而同期伯克希爾·哈撒韋漲幅為131.93%。 該基金優(yōu)異的業(yè)績獲得了基金評級機(jī)構(gòu)的一致肯定，從三年期、五年期到十年期，該基金都獲得了晨星的最高五星評級；在理柏的排名中，該基金的近五年、近十年的排名均在前4%。 不過，該基金并非由理查德·塞勒直接管理，而是由公司旗下的兩名基金經(jīng)理大衛(wèi)·波特和羅素·富勒管理，其中，羅素·富勒為公司創(chuàng)始人和總裁，大衛(wèi)·波特為公司的專職基金經(jīng)理，曾任高盛副總裁。 此外，這家公司還有另一位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主——丹尼爾·卡尼曼，他同樣以行為經(jīng)濟(jì)學(xué)著稱，在2002年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎，其撰寫的《思考，快與慢》還是國內(nèi)的暢銷書之一。一家基金公司擁有兩位諾獎得主，在金融界也是非常少見。 淘金小市值股票遵循兩大法則 從投資哲學(xué)看，這只基金的運作理念和理查德·塞勒的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)核心觀點是一致的，該基金利用市場對消息產(chǎn)生的行為偏差進(jìn)行投資。依據(jù)經(jīng)濟(jì)行為學(xué)，通常市場對于已有的負(fù)面消息總是過度反應(yīng)，對公司新的、正面的消息又反應(yīng)不夠。該基金正是基于此對小市值股票產(chǎn)生的影響來進(jìn)行投資，以基本面為基礎(chǔ)來判斷市場的矯枉過正或者反應(yīng)不足。 這與巴菲特的價值投資有幾分相似，如通常會在股價便宜的時候買入，都看重股票的基本面，但是也有許多不同，如巴菲特更偏好大盤藍(lán)籌并看好股票的內(nèi)在價值，而該基金則專注小盤股，并以金融行為學(xué)為依據(jù)來尋找個股，更多是以外部行為作為選股依據(jù)。 值得關(guān)注的是，盡管小盤股通常波動非常高，但該基金的波動率較低，以日計算今年以來的波動率只有11.2%，而相應(yīng)的小市值指數(shù)羅素2000指數(shù)基金的波動率卻有14.1%。 該基金的規(guī)模目前為60億美元左右。截至8月底，該基金持有93只股票，前十大股票占25%的倉位，前25大股票占47%的倉位，可見持股較為集中。 公開資料顯示，該基金選股有兩個原則：一個是選擇因金融行為偏差而被明顯低估的個股，但需要有堅實的基本面作為支撐；另一個就是尋找存在明顯的內(nèi)部人或股東買入、存在明顯的股票回購的個股。 該基金認(rèn)為，小市值個股從長期來看有著明顯高于大市值個股的回報，雖然小市值的波動率更高，但一旦能夠從眾多小市值公司甄別機(jī)會，就有可能從中選出牛股。 在最新的半年報中，該基金就表示在二季度買入的4只新股票中，3只存在著明顯的內(nèi)部人買入情況，另外一只也存在著明顯的股票回購，都遵循了其選股的邏輯。 近一年美股大牛市中表現(xiàn)不理想 盡管長期業(yè)績相當(dāng)亮眼，但在近一年的美股大牛市中，該基金似乎沒有把握住機(jī)會，近一年業(yè)績?yōu)?6.28%，在理柏近一年的基金排名中，在980只基金中僅排第856位，雖然其近三年的表現(xiàn)仍然名列前茅，但較伯克希爾·哈撒韋的漲幅仍有不少差距。 今年美國股市中漲幅超過1倍的個股超過200只，該基金僅抓住了Brink’s，二季度還能夠帶來正回報的ColonyNorthStar，到下半年其年內(nèi)收益已經(jīng)為負(fù)。 盡管該基金也超配了科技行業(yè)，但與許多牛股失之交臂，因為該基金專注小盤股，而今年大熱的科技股均為大公司。同時，該基金主要關(guān)注美國本土股，許多今年表現(xiàn)優(yōu)秀的中概股沒能進(jìn)入其投資范圍。 市場分析人士認(rèn)為，在大牛市下，該基金似乎不容易找到因為負(fù)面消息而大幅下跌的優(yōu)質(zhì)個股，同時，在市場情緒高漲的情況下，大股東買入或者公司回購激發(fā)的市場熱情也沒有能夠帶來更多的超額回報。 作為小盤股基金，該基金換手率也相對較高，最近12個月的換手率為44.33%，這也使其區(qū)別于傳統(tǒng)的長期價值投資。