近年來(lái)，上市公司再融資規(guī)模龐大，但與之下對(duì)應(yīng)的，卻是整體上市公司資金使用效率令人擔(dān)憂。數(shù)據(jù)顯示，2014年以來(lái)，上市公司購(gòu)買銀行理財(cái)?shù)募覕?shù)和認(rèn)購(gòu)總金額都在不斷攀升，今年以來(lái)就已經(jīng)有滬深兩市共計(jì)有984家上市公司合計(jì)認(rèn)購(gòu)了8124.31億元理財(cái)產(chǎn)品。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，理財(cái)成為部分上市公司支撐業(yè)績(jī)的支柱，甚至是公司扭虧的“救命稻草”。對(duì)于暫時(shí)不需要擴(kuò)大生產(chǎn)、現(xiàn)金流充裕的公司而言，利用閑置資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品成了一個(gè)不錯(cuò)的投資方式。但上市公司過(guò)于熱衷理財(cái)而疏遠(yuǎn)主業(yè)對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展不利。

上市公司掀起理財(cái)潮

青青稞酒10月11日公告，10月10日，該公司以自有資金 5000萬(wàn)元購(gòu)買民生證券“民享77天171010固定收益憑證”理財(cái)產(chǎn)品。此前的2016年5月19日，公司2015年度股東大會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于公司及子公司使用自有資金購(gòu)買保本型理財(cái)產(chǎn)品的議案》，在保障公司日常運(yùn)營(yíng)資金需求的前提下，同意公司及其下屬子公司在2017年度合計(jì)使用不超過(guò)人民幣9億元的自有資金購(gòu)買短期（投資期限不超過(guò)一年）低風(fēng)險(xiǎn)保本型理財(cái)產(chǎn)品，并授權(quán)公司管理層負(fù)責(zé)辦理相關(guān)事宜，該9億元額度可滾動(dòng)使用。

這一行為并非個(gè)例。恒順醋業(yè)10月11日公告，公司將于2017年10月12日使用自有資金認(rèn)購(gòu)海通證券“一海通財(cái)。理財(cái)寶”系列收益憑證尊享版182天期第59號(hào)收益憑證產(chǎn)品 5000萬(wàn)元。公司經(jīng)2017年4月14日召開(kāi)的第六屆董事會(huì)第十九次會(huì)議及2017年5月18日召開(kāi)的2016年年度股東大會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于對(duì)自有資金進(jìn)行現(xiàn)金管理的議案》，同意公司對(duì)自有資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，總額度為不超過(guò)人民幣5億元，在公司經(jīng)股東大會(huì)審議通過(guò)之日起一年之內(nèi)，授權(quán)董事會(huì)可在不超過(guò)上述總額度內(nèi)進(jìn)行滾動(dòng)使用。

僅在10月11日當(dāng)天，還有頂點(diǎn)軟件、永安藥業(yè)、隆平高科、凌霄泵業(yè)、永和智控、華鈺礦業(yè)、宏發(fā)股份、雪萊特、克明面業(yè)、西藏藥業(yè)、春風(fēng)動(dòng)力、方大碳素等數(shù)十家上市公司公布了類似的公告。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)則顯示，按照認(rèn)購(gòu)日起計(jì)算，2017年以來(lái)，滬深兩市共計(jì)有984家上市公司合計(jì)認(rèn)購(gòu)了8124.31億元理財(cái)產(chǎn)品。上述984家上市公司合計(jì)持有理財(cái)產(chǎn)品個(gè)數(shù)9425只（未剔除重復(fù)）。

近年來(lái)，上市公司認(rèn)購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)量和規(guī)模均呈現(xiàn)急劇攀升之勢(shì)。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年，滬深兩市共計(jì)有444家上市公司合計(jì)認(rèn)購(gòu)了3476億元理財(cái)產(chǎn)品；2015年全年，滬深兩市共計(jì)有630家上市公司合計(jì)認(rèn)購(gòu)了5525億元理財(cái)產(chǎn)品；2016年全年，滬深兩市共計(jì)有806家上市公司合計(jì)認(rèn)購(gòu)了8245億元理財(cái)產(chǎn)品。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2014年以來(lái)，上市公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的家數(shù)和認(rèn)購(gòu)總金額均在持續(xù)上升。

四家公司認(rèn)購(gòu)規(guī)模超百億元

從認(rèn)購(gòu)規(guī)模來(lái)看，984家上市公司中，有854家認(rèn)購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品金額超過(guò)了1億元（含），有223家認(rèn)購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模超過(guò)了10億元（含），有16家認(rèn)購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模超過(guò)了50億元（含），有4家上市公司的認(rèn)購(gòu)規(guī)模測(cè)超過(guò)了百億元。數(shù)據(jù)顯示，新湖中寶、溫氏股份、五礦資本和中國(guó)動(dòng)力2017年以來(lái)的理財(cái)產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)金額分別達(dá)到了200.73億元、158.70億元、135.00億元和100億元。除此之外，必康股份、珠江啤酒、兆馳股份、長(zhǎng)生生物、浙數(shù)文化和三一重工的認(rèn)購(gòu)金額也分別達(dá)到了90億元、82.20億元、71.70億元、64.75億元、64億元和63.3億元，位居前十。

從認(rèn)購(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量來(lái)看，仙壇股份和杰克股份期間持有理財(cái)產(chǎn)品個(gè)數(shù)分別達(dá)到了108個(gè)和106個(gè)，位居所有上市公司前列。其中，仙壇股份認(rèn)購(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行方主要包括農(nóng)業(yè)銀行、中信銀行和建設(shè)銀行，單次認(rèn)購(gòu)規(guī)模最小為10萬(wàn)元，最大則達(dá)到了18190萬(wàn)元。產(chǎn)品期限最短為1天，最長(zhǎng)則達(dá)到了半年。2017年以來(lái)，仙壇股份合計(jì)認(rèn)購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的金額達(dá)到了23.93億元，資金來(lái)源則包括自有資金和自籌資金。杰克股份認(rèn)購(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行方主要包括中信銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、興業(yè)銀行和寧波銀行，單次認(rèn)購(gòu)規(guī)模最小為200萬(wàn)元，最大則達(dá)到了20000萬(wàn)元。產(chǎn)品期限最短為1天，最長(zhǎng)則達(dá)到了185天。2017年以來(lái)，杰克股份合計(jì)認(rèn)購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的金額達(dá)到了36.29億元，資金來(lái)源則包括自有資金和自籌資金。從這些理財(cái)產(chǎn)品的類型來(lái)看，主要偏重于保本型或保本浮動(dòng)收益型銀行理財(cái)產(chǎn)品。

除了這兩家公司之外，2017年以來(lái)持有理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量在50個(gè)以上的上市公司還包括益豐藥業(yè)、恒生電子、新湖中寶、杰比特、兆馳股份、溫氏股份、中海達(dá)、飛科電器、克明面業(yè)、信捷電氣、埃斯頓等多家上市公司。2017年上半年披露到期收益統(tǒng)計(jì)的413家公司中，38家公司理財(cái)產(chǎn)品到期收益高于凈利潤(rùn)，其中ST明科、賢豐控股、*ST佳電等7家公司依靠投資理財(cái)產(chǎn)品“扭虧為盈”。如ST明科上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1481.03萬(wàn)元，而其理財(cái)收益高達(dá)3115.75萬(wàn)元，相當(dāng)于凈利潤(rùn)的兩倍還多。

變更募集資金投向頻發(fā)

上市公司緣何原來(lái)越熱衷于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品？業(yè)內(nèi)人士分析稱，購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品是上市公司靈活經(jīng)營(yíng)的一種方式，借助理財(cái)產(chǎn)品降低資金的閑置損失。投資受阻情況下，利用短期理財(cái)產(chǎn)品降低資金使用成本，適當(dāng)時(shí)機(jī)再進(jìn)行投資開(kāi)發(fā)，提高公司資金使用效率，獲得資金收益，是一種回報(bào)更高的現(xiàn)金管理模式。

但是，如果長(zhǎng)期使用自有資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，則說(shuō)明公司在投資方面缺乏長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃，無(wú)法對(duì)自有資金和募集資金的使用和投資項(xiàng)目進(jìn)行更有效的管理。一些上市公司使用增發(fā)、IPO募集資金等購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，這種情況表明上市公司本身并不缺錢，其再融資等有過(guò)度融資的嫌疑。

另一方面，這些上市公司購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品偏重于保本類型，其投向主要是貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等。這些理財(cái)產(chǎn)品為了覆蓋負(fù)債，甚至有可能通過(guò)加杠桿投向債券二級(jí)市場(chǎng)，進(jìn)一步推高資產(chǎn)價(jià)格，形成資金的體外循環(huán)，加重了經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”的隱患。出現(xiàn)這一后果，是同大力發(fā)展股權(quán)融資、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的出發(fā)點(diǎn)背道而馳。

WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年以來(lái)，滬深兩市共計(jì)發(fā)生變更募集資金投向523起，計(jì)劃投入募集資金1181億元。而2016年全年，這兩個(gè)數(shù)字分別是383起和914億元。在一些個(gè)案中，一些上市公司往往在定增融資實(shí)施完畢之后就立即動(dòng)用募集資金大手筆資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。而且這些情況不僅在A股市場(chǎng)中存在，在新三板市場(chǎng)中也大量存在。