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每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 吳永久

兩市融資余額再次逼近1萬億關(guān)口。

記得以前，2014年12月19日，滬深兩市融資余額首次突破1萬億大關(guān)。之前的2014年12月8日，兩市融資余額第一次達到9000億元。這意味著那一次從9000億到1萬億，僅僅用了9個交易日。

而這一次，2017年8月2日，兩市融資余額就已經(jīng)突破了9000億元，經(jīng)過了長達50個交易日，1萬億大關(guān)仍然久攻不下。截至2017年10月17日，滬深兩市融資余額為9904億元，距離1萬億元只有不到100億元差距。

融資交易者比2014年末更理性

事實上，這已經(jīng)是2016年9月以來，兩市融資余額第四次逼近1萬億大關(guān)。上一次是今年2月21日到5月9日，兩市融資余額在9000多億的水平徘徊兩個半月以后無功而返。

目前融資余額已經(jīng)達到2016年1月以來最高水平。和2014年12月歷史上首次突破1萬億相比，融資融券市場特點有何不同？投資者應(yīng)如何應(yīng)對？這是一個有趣的問題。

▲圖：融資交易近期數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice

▲圖：2014年12月19日融資余額首次突破1萬億大關(guān)

首先，同樣9000多億的融資余額水平，對應(yīng)的融資交易活躍度不同。

2014年12月，兩市融資余額沖關(guān)1萬億之前的10多個交易日里，每日的融資買入金額都超過了1000億元，最高的2014年12月9日那天，竟然超過了1800億元。

而本次沖關(guān)，單日融資買入額基本就是300億到600億之間，超過600億元都并不多見。

下面這張證金公司的融資融券統(tǒng)計月報可以更加清晰的看出融資買入力度沒有2014年12月那么狂熱。

▲圖：證金公司發(fā)布融資融券統(tǒng)計月報

如圖，2014年12月，兩市的融資標(biāo)的為914只，比現(xiàn)在的971只要少57只。但是單月融資買入金額高達2.96萬億元。

而2017年2月以來，只有8月和9月融資買入金額超過了1萬億元，相比之下不如2014年12月的一半。

究其原因，一是2014年12月那次，滬指經(jīng)過了多年盤整，來到了三千點關(guān)口。而融資融券業(yè)務(wù)自從2010年開張之后，直到2014年才日漸被投資者所熟悉，并且投資者嘗到了杠桿交易的甜頭，從而激發(fā)了更多人參與買入。

2015年6月中旬市場大跌之后，杠桿交易帶來的市場劇烈波動，讓不少高位殺入的投資者蒙受損失，也因此讓許多投資者在參與融資的時候更加趨于謹慎和理性。

如下圖所示，2017年10月17日，雖然融資融券個人投資者數(shù)量有454.4萬名，機構(gòu)13480家，但是參與融資融券交易的投資者只有14.75萬名，有融資融券負債的投資者也只有120.2萬名。許多開了信用賬戶的投資者，并未參與融資融券。

融資余額前十，金融股家數(shù)減少

另外，從融資者最青睞個股上來看，這一次沖關(guān)，和2014年年末那次，也不盡相同。

2014年12月19日，中信證券以240.42億元的融資余額傲視群雄，緊隨其后的中國平安融資余額也達到212.90億元。浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、海通證券、民生銀行、招商銀行、華泰證券均進入了融資余額前十名，且排名第十的華泰證券融資余額也達到了63.42億元。融資余額前十名中竟然有8只都是金融股。

2017年10月17日，融資余額前十名中，中國平安重回第一寶座，但是融資余額下降至155.99億元。中信證券則從第一跌至第五，融資余額也從240.42億元猛降至80.71億元。招商銀行、華泰證券等都從融資余額前十中消失，前十中只剩了四只金融股。反而京東方A、贛鋒鋰業(yè)、萬華化學(xué)等周期股異軍突起，進入了融資余額前十榜單。

融資交易有時候在公司股價上漲中，能起到重要作用。

從股價走勢來看，中信證券在2014年12月為典型的融資交易受益者——它的股價在2014年11月5日至2015年1月7日之間上漲多達175.32%，融資交易成為重要推手。

現(xiàn)在的融資余額新貴京東方A，2017年1月3日，即今年第一個交易日收盤時，融資余額僅為40.63億元，但是截至2017年10月17日，它的融資余額已經(jīng)達到92.82億元，增幅超過100%。與之對應(yīng)的，是它的股價，今年以來漲幅為84.97%。

從長期來看，當(dāng)市場環(huán)境轉(zhuǎn)好時，會促使融資者入場，進一步刺激股價上漲。但是，影響市場的因素是復(fù)雜的。有時候短期融資交易活躍度，并不能馬上和股價上漲起到正相關(guān)關(guān)系。

中原證券在最新發(fā)布的融資融券周報中指出，上周兩融余額呈現(xiàn)凈流入。融資買入前十名中，大金融占據(jù)三席，TMT 占據(jù)兩席。融資凈流出前十名的個股方面有色金屬占據(jù)三席，但是融資凈流出的前十只個股中 8 只取得了正收益，融資凈流入的前十只個股還有四只收益為負。融資凈流入與漲跌幅不相匹配，可見上周杠桿資金對市場行情并沒有起到推動作用。

因此，未來行業(yè)建議分散配置，推薦配置非銀金融、銀行、電子、通信、計算機、化工、鋼鐵、汽車。

有時融資余額變化還會滯后于行情變化，比如2015年6月12日，滬指創(chuàng)下5178點的階段高點，但是融資余額的下降稍微滯后，到了2015年6月18日創(chuàng)下2.266萬億元歷史新高后，才開始掉頭向下。所以，融資融券數(shù)據(jù)可以為投資者判斷中長期市場提供重要參考，卻不能作為唯一參考。