每經(jīng)編輯 蓋源源 實習(xí)生 張玉路    

每經(jīng)影視記者 蓋源源 實習(xí)生 張玉路

每經(jīng)影視編輯 溫夢華

10月12日、10月16日，橫店影視（603103）、金逸影視（002905）相繼登陸資本市場，A股院線發(fā)行與影院放映梯隊再添新人。

截至10月19日收盤，橫店影視（603103）每股35.84元，總市值162億元；金逸影視（002905）每股40.21元，總市值67.6億元，兩位A股院線“新軍”合計總市值突破200億元。

▲橫店影視上市以來，股價多次漲停，為此橫店影視公告稱已自查。

去年8月，國資背景的院線代表公司幸福藍海（300528）、中國電影（600977）、上海電影（601595）相繼上市，與民營院線龍頭萬達電影（002739）并處A股市場。今年，橫店影視、金逸影視接連上市，而且它們是今年至今僅有的兩家IPO過審的影視公司，院線資產(chǎn)的上市公司因而引人注目。

與此同時，中國電影市場票房增速放緩，單銀幕產(chǎn)出下降，影院經(jīng)營成本升高，導(dǎo)致部分影院虧損退出或是被并購。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，院線并購整合仍將是行業(yè)趨勢，而院線上市公司更易于借助資本力量“以大并小”加速行業(yè)整合。

國海證券：橫店、金逸上市有望成為院線行業(yè)新拐點

近期上市的院線公司橫店影視、金逸影視均是國內(nèi)民營院線第一梯隊的代表。橫店影視2016年度、2017年1~6月院線票房收入分別為20.71億元、11.14億元，在全國城市院線票房中排名第8。發(fā)端于廣東的金逸影視從2008年至今，擁有的金逸院線年票房始終穩(wěn)居中國城市院線排名前七，具備極強的市場競爭力和影響力。

▲院線票房收入和市場份額排名（圖/橫店影視招股說明書）

無獨有偶，橫店影視、金逸影視均是以資產(chǎn)聯(lián)結(jié)型影院為主的院線公司，相比簽署加盟協(xié)議，用資產(chǎn)聯(lián)結(jié)方式拓展影院，可以有效把控影院質(zhì)量和運營水平，提升品牌檔次的深度。截至2017年6月30日，橫店影視旗下自營影院占比達79%；金逸影視已開業(yè)的自有影院144家，預(yù)計在2018年底實現(xiàn)自有全資影院規(guī)模達180家左右。

兩家院線公司結(jié)合自身特點，有針對性對區(qū)域城市的影院進行布局。橫店影視的多數(shù)影城位于三四線城市，2014~2016年三線、四線、五線城市的票房市場份額增長較快，分別由2014年的17.35%、11.23%、4.8%增長至2016年的18.23%、13.4%和6.11%。

橫店影視認為，未來三、四線城市影院市場的增長潛力遠高于市場相對飽和的一、二線城市，因此公司將以三、四線城市作為戰(zhàn)略重心。

金逸影視則將影院募投項目主要傾向于二、三線城市，公司認為，二、三線城市影院數(shù)量、銀幕數(shù)量與一線城市相比，仍然具有較大的差距，但是人均銀幕票房產(chǎn)出、單位票價也存在很大的發(fā)展空間。

國海證券分析認為，票房主力一、二線城市票房收入市場份額從 2014年的占比66.6%下滑至2016年的62.2%，2017年1~9月一、二線城市貢獻票房（不含服務(wù)費）合計取得243.16 億元，同比增加9%，三、四線城市貢獻票房合計153.11 億元，同比增加18.41%。三、四線城市票房增速高于一、二線城市票房9.41個百分點。三四五線城市電影消費份額逐步提升，一、二線是存量市場，三四五線開啟增量市場。深耕三四線城市進行影院渠道下沉的橫店影視和金逸影視的上市，有望成為院線行業(yè)新拐點，走出“農(nóng)村包圍城市”模式。

八成票房收入前十的院線登陸A股 院線資本化提速

伴隨著橫店影視、金逸影視上市，2017年上半年票房收入排名前十的院線公司，八成已經(jīng)登陸A股，除了上述兩支“新軍”，還有2015年初登陸創(chuàng)業(yè)板的萬達電影（彼時尚稱“萬達院線”），2016年8月相繼上市的幸福藍海、中國電影、上海電影。如果算上掛牌新三板的大地院線（837015），90%的院線公司都已經(jīng)登陸資本市場。

這些公司也曬出了2017年上半年的“成績單”。受制于2017年上半年中國電影票房增速仍放緩，不含服務(wù)費票房254.6億元，同比僅增長了3.5%，加上影院經(jīng)營成本升高，一些院線公司的業(yè)績也受到一定影響。

上海電影2017年上半年營業(yè)收入5.27億元，歸屬于上市股東的凈利潤1.07億元，相比上年同期下滑了13.1%；

幸福藍海2017年前三季度業(yè)績預(yù)告顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤為6865萬元至6960萬元，相比上年同期預(yù)計下滑6.16%至4.86%。

▲幸福藍海2017年前三季度業(yè)績預(yù)告

民營院線龍頭萬達電影仍保持較強的勢頭，2017年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入66.15億元，比上年同期增長15.60%，實現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤為8.87億元，相比上年同期增長10.26%。不過，萬達電影的觀影收入板塊的營業(yè)成本相比上年同期增加了11.30%，毛利率相比上年同期下滑了2.16%。

▲萬達電影2017年度半年報

院線行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士告訴每經(jīng)影視（微信ID：meijingyingshi）記者，從去年至今，一些影院經(jīng)營者面臨著較大壓力，“這個行業(yè)已經(jīng)不再是前幾年簡單粗暴的‘跑馬圈地’，而是面臨加速并購整合。一些劣質(zhì)影院將面臨退出市場，優(yōu)質(zhì)的、小的影投公司被整合，這個行業(yè)已經(jīng)走向規(guī)?；?，并購整合是未來電影放映行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。”

今年，業(yè)內(nèi)已經(jīng)產(chǎn)生了幾起影院大并購，如大地影院集團33.87億元收購橙天嘉禾影城（中國）旗下所有影院；保利文化以6.8億元收購星星文化100%股權(quán)，一些上市公司也通過資本運作繼續(xù)擴張影城布局，如文投控股對北京耀萊國際影城管理有限公司增資5億元，中國電影設(shè)立院線并購基金等。如今，80%排名前十的院線公司均已登陸A股市場，上市公司融資渠道多樣，融資能力更強，資本的力量也將加速“以大并小”的行業(yè)整合。