2016年底開始，從國務(wù)院到各級監(jiān)管機構(gòu)不斷強調(diào)，金融要回歸本源，要服務(wù)于實體經(jīng)濟，要從嚴(yán)監(jiān)管，規(guī)范金融創(chuàng)新，這標(biāo)志著監(jiān)管全面升級，也意味著過去的創(chuàng)新模式很難繼續(xù)，金融創(chuàng)新正在進入下半場。

近日，富國大通副總裁李大治先生受CCTV證券資訊頻道之邀，做客《價值新發(fā)現(xiàn)》欄目，在節(jié)目中，他對“金融創(chuàng)新下半場”發(fā)表了自己的看法。

“嚴(yán)監(jiān)管+緊貨幣”，新環(huán)境標(biāo)志金融創(chuàng)新已進入下半場

——為什么監(jiān)管要越來越嚴(yán)？為了達到防范金融風(fēng)險的目標(biāo)，都采取了哪些手段？

李大治：從去年底開始，各監(jiān)管機構(gòu)在不斷強調(diào)一個詞，“監(jiān)管姓監(jiān)”，意味著監(jiān)管機構(gòu)最核心的工作是有效防范和化解金融風(fēng)險，而金融創(chuàng)新要在監(jiān)管體系下創(chuàng)新，這標(biāo)志著中國的金融創(chuàng)新進入了下半場。

在2008年金融危機之前，普遍的認知是金融越發(fā)達，金融管理風(fēng)險和信息的不對稱功能越得到發(fā)揮，對經(jīng)濟的幫助就越大。但2007年一次小小的次貸危機迅速擴撒到全球，導(dǎo)致08年全球金融海嘯，至今世界仍然沒有完全脫離危機的陰影。這是由不計風(fēng)險的金融創(chuàng)新而起。金融不能無限制地發(fā)展，金融的發(fā)展要與經(jīng)濟的發(fā)展相協(xié)調(diào)。

從去年底開始，政策天平選擇偏向于防風(fēng)險，防金融風(fēng)險。因為中央政府已經(jīng)認識到，由于過去幾年繞監(jiān)管式的創(chuàng)新，無視風(fēng)險，金融體系風(fēng)險的積聚，中國要防止類似次貸危機的系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

另一方面，嚴(yán)監(jiān)管是支持實體經(jīng)濟的供給側(cè)改革，需要金融創(chuàng)新來控制風(fēng)險，更有效率運用金融資源，把錢用到需要大力支持的行業(yè)和企業(yè)中去。而不是讓資金通過層層嵌套規(guī)避穿透，把錢投向過剩產(chǎn)能、僵尸企業(yè)。

——為了達到防范金融風(fēng)險的目標(biāo)采取了哪些手段？

李大治：為了達到防范金融風(fēng)險的目標(biāo)，具體手段是“嚴(yán)監(jiān)管+緊貨幣”。從去年底開始，各監(jiān)管機構(gòu)每個月頻繁出臺新的監(jiān)管政策，有的月甚至出5-6個新規(guī)。同時抬短放長，縮小利差，減少金融機構(gòu)放杠桿的利潤，降低動機。而且從今年初開始，不斷提升政策利率，收緊貨幣供應(yīng)，不給錢放杠桿。

面對這種嚴(yán)監(jiān)管緊貨幣的新環(huán)境，中國的金融創(chuàng)新實際已進入了下半場。

——金融創(chuàng)新下半場與上半場的主要區(qū)別有哪些？

李大治：在金融監(jiān)管框架內(nèi)，我們看到以前的表外理財、同業(yè)負債、委外和大資管，進MPA（宏觀審慎評估體系）的進MPA、統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、關(guān)門的關(guān)門，甚至連海外資產(chǎn)都被納入監(jiān)管體系了。經(jīng)過上半年一輪監(jiān)管政策密集出臺，放眼市場，銀行、保險、證券、信托、基金這5大金融行業(yè)，已經(jīng)很難找到游離于監(jiān)管體系之外的產(chǎn)品了。這給接下來的金融創(chuàng)新提出了一個新的前提：在監(jiān)管之下的金融創(chuàng)新，繞不過去了。這是與上半場金融創(chuàng)新最明顯的區(qū)別。

在目前的宏觀環(huán)境下和中性偏緊貨幣環(huán)境下，金融創(chuàng)新是要挖掘自身獨有的競爭優(yōu)勢，加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。金融機構(gòu)應(yīng)該呈現(xiàn)百花齊放、百家爭鳴的格局，打破目前同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重的局面，中國金融體系才能走向真正的成熟。

金融創(chuàng)新的未來是監(jiān)管框架內(nèi)的創(chuàng)新，以增加效率為目的的創(chuàng)新，以管理風(fēng)險為目的的創(chuàng)新

——在金融創(chuàng)新中涌現(xiàn)了不少服務(wù)實體經(jīng)濟的創(chuàng)新產(chǎn)品，但是也看到，有一些創(chuàng)新，借創(chuàng)新之名，行套利之實，使資金鏈條越來越長，金融成本越來越高，風(fēng)險越來越大。如何看待這個問題？

李大治：這個問題客觀存在。牌照優(yōu)勢使很多金融機構(gòu)安于現(xiàn)狀，沉迷于通過通道繞監(jiān)管；

層層嵌套，鏈條過長，杠桿堆積，容易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，并增加融資成本。面對這些問題，政府已經(jīng)給出了答案，就是“防風(fēng)險，去杠桿”，采用嚴(yán)監(jiān)管與緊貨幣，未來的金融創(chuàng)新要在監(jiān)管框架下做，要從管理風(fēng)險提高效率的角度出發(fā)。

現(xiàn)在債市去杠桿已見成效，同業(yè)去杠桿雖有反復(fù)，但新增部分明顯收縮，銀行去杠桿正在進行時。

——在不斷創(chuàng)新的產(chǎn)品和服務(wù)面前，作為從業(yè)人員應(yīng)該擔(dān)負起什么樣的責(zé)任？監(jiān)管部門在哪些方面需要加強？

李大治：身為金融行業(yè)的從業(yè)人員，應(yīng)當(dāng)堅持職業(yè)操守，不能因為利潤明知是監(jiān)管紅線，還要繞，要幫助客戶甄別風(fēng)險，并充分揭示風(fēng)險。

監(jiān)管部門則需要統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，跟上市場節(jié)奏，消除監(jiān)管套利。另一方面，從對機構(gòu)的監(jiān)管向?qū)Ξa(chǎn)品的監(jiān)管過渡，從事前監(jiān)管向事后監(jiān)管過渡，并完善處罰機制。

金融創(chuàng)新是要以增加效率為目標(biāo)的創(chuàng)新，是以管理風(fēng)險為目標(biāo)的創(chuàng)新。在監(jiān)管體系下的創(chuàng)新，將引領(lǐng)中國金融體系走向成熟。