每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊建    

每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 賈運(yùn)可

昨日，受三季報大幅超預(yù)期影響，A股第一高價股貴州茅臺盤中觸及613元的歷史新高，最終上漲6.97%，報收于605.09元。實際上，年內(nèi)貴州茅臺已經(jīng)上漲了84.84%，市值超過7600億，堪稱瘋狂。

比茅臺股價更瘋狂的是機(jī)構(gòu)給出的目標(biāo)價，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，目前機(jī)構(gòu)最多已經(jīng)看高到845元，對應(yīng)市值超過萬億，而兩年前機(jī)構(gòu)給出的目標(biāo)價還普遍在250元左右。此前，有券商甚至一月之內(nèi)連續(xù)多次調(diào)高茅臺目標(biāo)價。

梳理發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)調(diào)升茅臺目標(biāo)價的理由大多是茅臺酒供不應(yīng)求，茅臺業(yè)績存在爆發(fā)潛力。但值得注意的是，貴州茅臺公司方面近年來屢屢“鐵腕控價”，而茅臺酒的產(chǎn)量，尤其是高端酒的產(chǎn)量，也不可能無限增加下去。那么，機(jī)構(gòu)大幅調(diào)升茅臺目標(biāo)價的邏輯是否經(jīng)得起市場考驗?zāi)?

券商紛紛上調(diào)茅臺目標(biāo)價

在茅臺股價強(qiáng)勢的背景下，各大券商紛紛調(diào)高茅臺目標(biāo)價，有券商甚至一月連續(xù)多次調(diào)高其目標(biāo)價。

比如，招商證券此前給出的目標(biāo)價為540元，但招商證券楊勇勝等人在10月11日的研報中，將茅臺目標(biāo)價上調(diào)至640元。隨后，在10月26日的研報中，招商證券再度上調(diào)茅臺目標(biāo)價至725元，目標(biāo)市值9100億，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。研報指出，茅臺三季報在加大發(fā)貨及噸價提升背景下，收入業(yè)績均有翻倍以上增速，顯著超越市場預(yù)期，且市場批價依然堅挺，經(jīng)銷商貨源緊張，再度驗證終端需求強(qiáng)勁。

華泰證券分析師賀琪等人在10月25日的報告中稱，經(jīng)過本輪公司發(fā)貨量增加和“禁酒令”出臺帶來的壓力測試，穩(wěn)定的批價使茅臺公司對市場需求的信心進(jìn)一步提升。2017年末和2018年初茅臺產(chǎn)品提價的窗口期打開，而主力產(chǎn)品的提價將顯著增加貴州茅臺的業(yè)績彈性，上調(diào)目標(biāo)價范圍至676.25~730.35元。此前，在7月28日的研報中，華泰證券把茅臺的目標(biāo)價范圍定為528.75~571.05元。

中金分析師邢庭志在10月25日的報告中稱，三季度業(yè)績大幅超預(yù)期，茅臺的高端酒市場料將迎來爆發(fā)性增長，高端白酒消費(fèi)的潛能才剛剛打開，預(yù)計2018~2020年三年間飛天茅臺的出廠價提升幅度分別為22%、15%、15%。茅臺的渠道料繼續(xù)下沉，拓展到中國的三四五線城市和互聯(lián)網(wǎng)，直接面對消費(fèi)者，上調(diào)目標(biāo)價22.11%至845元。

對于這份研報，中金北京建國門外大街營業(yè)部一位工作人員對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者進(jìn)行了確認(rèn)。

兩年前目標(biāo)價僅約250元

值得注意的是，兩年前的2015年8月25日，當(dāng)時貴州茅臺股價處于階段性底部(153.24元)，各大券商給出的茅臺目標(biāo)價都在250元左右。此后隨著市場的發(fā)展，券商不斷調(diào)高茅臺目標(biāo)價。

中泰證券便是其中典型，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中泰證券在2015年8月28日的研報中把茅臺的目標(biāo)價定為276元，到了2016年6月29日則把茅臺的目標(biāo)價提高到了336元，此后在2016年7月11日再次提高茅臺目標(biāo)價到390元，2017年2月22日中泰證券又把茅臺目標(biāo)價提高到了431元，此后中泰證券在2017年8月14日的研報中把茅臺的目標(biāo)價提升到了576.9元，在2017年10月26日中泰證券再次上調(diào)茅臺目標(biāo)價至677.16元。

對此，有不愿具名的私募人士指出，券商不斷上調(diào)茅臺目標(biāo)價，是茅臺酒市場需求與供給不斷碰撞的結(jié)果，其中摻雜著茅臺缺貨、批發(fā)價漲價、經(jīng)銷商囤貨、需求大漲等因素。

記者注意到，中泰證券2017年2月22日研報指出，茅臺已進(jìn)入補(bǔ)庫存周期，未來三年茅臺酒供應(yīng)量總體偏緊，唯有通過提價來實現(xiàn)量價均衡;此后，中泰證券在8月14日的研報中指出，茅臺酒總體供應(yīng)偏緊，未來2~3年公司收入復(fù)合增速可達(dá)20%以上;10月26日，中泰證券認(rèn)為，未來三年每年可新增茅臺酒3000噸以上，上調(diào)其目標(biāo)價至677.16元。

私募：短線累積了部分風(fēng)險

對于昨日茅臺的大漲，引領(lǐng)集團(tuán)基金經(jīng)理潘晨興告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，茅臺股價近年來持續(xù)穩(wěn)步上漲，已經(jīng)成為公募等機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)配置。機(jī)構(gòu)配置此類股票，能夠有穩(wěn)定的持續(xù)收益，尤其是茅臺每年有穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，大機(jī)構(gòu)長期持有可以享受分紅收益。

潘晨興進(jìn)一步指出，茅臺股價回撤較小，尤其適合大資金持有，一旦賣出很難買回，其中的機(jī)構(gòu)絕大多數(shù)選擇買入后長期持有。另外，今年中小創(chuàng)等小盤股表現(xiàn)相對不好，一些私募被迫調(diào)整策略選擇大股票。茅臺無論從技術(shù)層面還是基本面，或者業(yè)績分紅方面都是優(yōu)選之一。在市場風(fēng)格沒有改變之前，市場自然一致預(yù)期其股價會繼續(xù)上漲。

金浪投資余淦中則指出，茅臺股價的上漲是機(jī)構(gòu)投資者扎堆的結(jié)果。從市場角度看，茅臺是越來越稀有，茅臺酒本身也是，茅臺的股票也是。大家會發(fā)現(xiàn)茅臺的背后都是機(jī)構(gòu)投資者，這其實是市場導(dǎo)向變化的一個體現(xiàn)。不要單純看價格問題，價值會在今后的市場中體現(xiàn)得更明顯。所以不要糾結(jié)于它會到什么價位，而是要關(guān)注它所引領(lǐng)的市場風(fēng)格的變化。當(dāng)然短線是累積了部分風(fēng)險，這在操作層面上是要注意的。

北京星石投資認(rèn)為，在大眾消費(fèi)升級的浪潮之下，中高端白酒行業(yè)基本面良好，需求潛力大、成長空間足。短期來看，三季度白酒企業(yè)業(yè)績完成情況良好，部分酒企已經(jīng)完成全年任務(wù)，個別今年不再接受現(xiàn)金訂單;從市場調(diào)研情況來看，白酒消費(fèi)端需求旺盛，經(jīng)銷商白酒庫存短缺。而供給則相對不足，白酒產(chǎn)能投放速度無法滿足市場需求的增長，使得整個行業(yè)處于明顯的供不應(yīng)求狀態(tài)，未來只能通過提價來實現(xiàn)供求平衡。而目前高端白酒還處于控量保價之中。

深圳前海乾元資始執(zhí)行董事李寶認(rèn)為，貴州茅臺基本面固然是好，但對投資者來講，講究的還是潛在回報率。目前茅臺的可持續(xù)業(yè)績增速與估值已經(jīng)出現(xiàn)了不匹配的現(xiàn)象，也就是說大概率茅臺開始進(jìn)入泡沫區(qū)間了，對專業(yè)的投資者來講已經(jīng)喪失了估值優(yōu)勢。昨天是價值投資者與趨勢交易者擦肩而過，最終的結(jié)果市場自然會給出答案。