股權(quán)質(zhì)押新規(guī)出臺(tái)不到兩個(gè)月，曾被市場(chǎng)寄予厚望的上市公司信用貸業(yè)務(wù)火爆初現(xiàn)，各路資本加入爭(zhēng)搶業(yè)務(wù)的混戰(zhàn)中，拼放款速度、打價(jià)格戰(zhàn)等硝煙彌漫。中國(guó)證券報(bào)（ID：xhszzb）記者多方采訪了解到，不少銀行、券商等都加大了信用貸業(yè)務(wù)投入力度，一些民間自有資金、資管產(chǎn)品也紛紛加入搶食大軍。分析人士指出，雖有較嚴(yán)格的風(fēng)控措施，但在這種激烈拼搶下，信用貸的風(fēng)險(xiǎn)仍有可能慢慢積聚，不容忽視。

肉多“狼”也多

“您好，請(qǐng)問貴公司需要信用借款嗎？我們公司專做上市公司信用貸，手續(xù)簡(jiǎn)單放款快捷，明保暗保都可操作，有沒有興趣了解一下？”一場(chǎng)論壇的茶歇間隙，深圳某資管公司業(yè)務(wù)經(jīng)理王文（化名）匆忙向在場(chǎng)企業(yè)人士兜售起了信用貸產(chǎn)品，在交換了一沓名片之后，得到的回應(yīng)不是“不需要，謝謝”，就是“如果有需要我會(huì)聯(lián)系你”。

這是王文本周參加的第五場(chǎng)活動(dòng)，十月以來，他每天的主要工作就是跑各種會(huì)議和論壇，然后借機(jī)搭訕跟上市公司有關(guān)的企業(yè)和個(gè)人，期望拉到可做的單。不過，“即使每天厚著臉皮跑會(huì)，累得精疲力盡，這個(gè)月也沒做成一單。”他告訴記者，公司此前主要做資金擺賬、過橋等業(yè)務(wù)，看到信用貸市場(chǎng)有望爆發(fā)之后，果斷投入絕大部分精力參與進(jìn)來，結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)并沒有預(yù)期中那么好做。

今年9月8日股權(quán)質(zhì)押新規(guī)出臺(tái)之后，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，信用貸將成為上市公司大股東替代股權(quán)質(zhì)押的新融資方式，因此不少機(jī)構(gòu)都盯上了這塊蛋糕，王文所在的資管公司就是其中之一。

“我們本以為業(yè)務(wù)最近會(huì)好做一點(diǎn)，沒想到需要借貸的大股東是增多了，但可以放款的機(jī)構(gòu)也突然猛增。”王文感到很無奈，大家都加大了拼搶力度，“以前是‘狼’少肉少，現(xiàn)在是肉多‘狼’也多，并沒有比過去好多少。”

對(duì)于這一點(diǎn)，華南某券商機(jī)構(gòu)部負(fù)責(zé)人胡明（化名）也深有感觸，“據(jù)我最近接觸到的情況來看，銀行、信托公司和券商都加大了上市公司信用貸業(yè)務(wù)的拓展力度，不少民資也殺進(jìn)信用貸領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。”以他所在證券公司為例，此前主做股權(quán)質(zhì)押的人員已有一半以上抽調(diào)去主做信用貸。

“民資此前參與上市公司信用貸都比較謹(jǐn)慎，一是因?yàn)楣蓹?quán)質(zhì)押盛行時(shí)信用貸業(yè)務(wù)本來就少，二是資金成本比不過銀行等大型金融機(jī)構(gòu)。”胡明表示，對(duì)一些民資來說，以前可謂是撿漏，有一單做一單。現(xiàn)在依然是撿漏，搶到一單做一單。

“價(jià)格戰(zhàn)”硝煙四起

通常來講，信用貸的業(yè)務(wù)流程首先是找到上市公司的融資需求，然后資金方立項(xiàng)評(píng)議并進(jìn)行盡職調(diào)查，再設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)、簽訂合同協(xié)議等，最后進(jìn)行打款。其中，對(duì)于融資方來說，放款速度和額度、資金來源和成本往往是影響交易成功與否的重要因素。

“因?yàn)樽罱?jìng)爭(zhēng)明顯加劇，所以不少資金方開始在資金利率上打起了價(jià)格戰(zhàn)。”華中某投資公司負(fù)責(zé)人告訴記者，以他們公司為例，因?yàn)槭亲杂匈Y金，所以單筆額度最高可放到10億元，比銀行通常不超過1個(gè)億優(yōu)勢(shì)明顯，“利率方面已經(jīng)降了不少，之前須月息兩分（折合年利率24%），目前可根據(jù)金額大小放低至15%到20%。”

一位城商行方面人士則透露，加上居間等各種費(fèi)用，信用貸的利率成本在8%到9%左右，“這個(gè)利率水平雖比之前并無太大變化，但臨近年底資金成本都會(huì)上漲，我們這個(gè)沒上漲就已算變相‘降價(jià)’了。”

相比銀行和民資，券商資管渠道的資金成本算是中間層次，但也相比此前有小幅下調(diào)。胡明透露，此前他操作過的信用貸年化利率多在15%左右，“這個(gè)月有所下調(diào)，明保的可以做到11%，暗保可以做到12%至13%。”

另一方面，一些民營(yíng)資本還在放款速度上與銀行等渠道展開廝殺。王文在推介業(yè)務(wù)時(shí)，首先推介的就是放款速度。他告訴記者，公司最快可在10天左右放款，“銀行由于審批較難，從立項(xiàng)到放款一般最少需要一個(gè)月以上。我們拼不過利率，就只能拼效率。”

不過，在胡明看來，所謂的10天放款并不靠譜，“即使大股東配合、各個(gè)環(huán)節(jié)流程順暢，通常也需兩到三周的時(shí)間，現(xiàn)在一個(gè)月左右放款算是比較正常的速度了。”

“上市公司信用貸雖然操作比較簡(jiǎn)單，通常不需要抵質(zhì)押等增信措施，但出于資金安全考慮，不管是民營(yíng)資本還是銀行資金，都會(huì)經(jīng)過詳細(xì)縝密的盡調(diào)后才會(huì)放款。”胡明指出，部分上市公司還會(huì)涉及到配合發(fā)公告甚至召開股東大會(huì)等，整個(gè)流程就會(huì)更加漫長(zhǎng)，這也是近期許多資本殺入信用貸領(lǐng)域后卻發(fā)現(xiàn)并沒有想象中那么好做的原因之一。

風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

根據(jù)是否公告擔(dān)保事項(xiàng)，上市公司信用貸又可分為明保和暗保兩種。由于明保有公告的增信措施，所以往往借款利率會(huì)比暗保低。不過，對(duì)于民間資金來說，雖然愿意出公告的上市公司往往質(zhì)地更優(yōu)良，但由于其愿意接受的利息成本通常也較低，所以部分民資更傾向于接暗保業(yè)務(wù)。

“暗保業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大一些，是自有資金還好，但若是以資管產(chǎn)品募資給上市公司提供信用貸，一旦借款方不能及時(shí)還款，就有可能爆發(fā)較大的糾紛問題。”前述投資公司負(fù)責(zé)人告訴記者，由于暗保不需公告，所以市場(chǎng)上總的業(yè)務(wù)金額無法準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)，其隱藏的風(fēng)險(xiǎn)也無法預(yù)估，“隨著各路資金不斷加入信用貸市場(chǎng)，激烈競(jìng)爭(zhēng)下風(fēng)險(xiǎn)容易積聚，不容忽視。”

這一點(diǎn)也得到了多位業(yè)內(nèi)人士的贊同。“雖然我們更傾向于暗保業(yè)務(wù)，不需要上市公司發(fā)公告，但借款合同必須經(jīng)過董事會(huì)決議并當(dāng)面簽署，且實(shí)控人需承諾承擔(dān)連帶責(zé)任。”王文介紹，雖然公司在積極拓展信用貸業(yè)務(wù)，但跟券商、銀行等一樣也有一套嚴(yán)格的風(fēng)控要求，“主要是找一些因?yàn)榇蠊蓶|收購(gòu)等資本運(yùn)作導(dǎo)致質(zhì)押比例較高、整體資質(zhì)較好的企業(yè)，基本面較差、不符合資質(zhì)要求的公司也盡量不碰。”

胡明也表示，對(duì)做信用貸的上市公司會(huì)有一套嚴(yán)格的風(fēng)控準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。行業(yè)方面，不能是“兩高一剩”企業(yè)；盈利能力方面，不能是ST公司，最新一期的業(yè)績(jī)不能虧損。其他要求還有上市滿兩年、整體負(fù)債率在70%以下、不能長(zhǎng)期停牌等。

在借款方和資金方雙雙增多之下，雙方的互挑互選將是一個(gè)長(zhǎng)期博弈的過程，上司公司信用貸市場(chǎng)未來會(huì)如何發(fā)展值得關(guān)注。

“接近年底了，上市公司也到了急需用錢的時(shí)候，剩下這兩個(gè)月情況應(yīng)該會(huì)好點(diǎn)吧。”王文說，機(jī)會(huì)總會(huì)有的，他依然看好這個(gè)市場(chǎng)。

來源：中國(guó)證券報(bào)微信公眾號(hào)（ID:xhszzb）作者 王興亮