11月1日，人社部在相關新聞發(fā)布會上透露，在基本養(yǎng)老保險基金的投資方面，北京、安徽等9個?。▍^(qū)、市）政府已與社?；鹄硎聲炇鹞型顿Y合同，合同總金額4300億元，其中1800億元資金已經到賬并開始投資。 1800億元已經開始投資，還有至少2500億元在路上。養(yǎng)老金的巨大體量引人關注，那么基本養(yǎng)老金究竟是如何進入市場的？怎樣的投資團隊有資格管理養(yǎng)老金？基本養(yǎng)老金又會執(zhí)行怎樣的投資風格投資怎樣的股票呢？ 養(yǎng)老金未來能有多大規(guī)模？現在不小，未來更巨大 談到基本養(yǎng)老金，市場關注的首要問題是基本養(yǎng)老金最終能有多大規(guī)模？又能有多少進入股市？ 目前業(yè)內有兩個估算，人民大學教授董克用在去年末預測，國內基本養(yǎng)老金的結余規(guī)模約為3.5萬億元，未來5年有望達到5萬億元。一些保險機構的內部預測也顯示，全國基本養(yǎng)老金的結余規(guī)模至少也有2萬億元。 不過這些并不會全部投入股票市場。 按照國務院發(fā)布的《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》的規(guī)定，“各省、自治區(qū)、直轄市養(yǎng)老基金結余額，可按照本辦法規(guī)定，預留一定支付費用后，確定具體投資額度，委托給國務院授權的機構進行投資運營?！?而且“投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產品的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產凈值的30%?！?所以，最終全國各省市自治區(qū)劃轉國務院授權的機構（即全國社?；鹄硎聲┑腻X會少于各地結余的養(yǎng)老金總額。而社?；鹄硎聲澇鼋o股票類產品投資的資產小于受托資產的30%。 直觀的說，社?；鹄硎聲壳耙呀浭芡械?800億元基本養(yǎng)老金，入股市的上限在540億元。 當然，考慮到后續(xù)到位的更多的委托資金，養(yǎng)老金的自然增長，以及投資管理的增值，未來中國基本養(yǎng)老金的入市規(guī)模將完全可能達到驚人的數千億甚至萬億級別。 基本養(yǎng)老金配備怎樣的投資團隊？專業(yè)而長期 根據相關法規(guī)，基本養(yǎng)老金的投資管理實行兩級委托的架構。各省市自治區(qū)將基本養(yǎng)老金委托予全國社?；鹄硎聲?，而社?；鹄硎聲侔奄Y金分配給相關的基本養(yǎng)老保險基金投資管理機構（基金管理公司、保險資產管理公司、證券公司）等。 所以，養(yǎng)老金的投資業(yè)績實際上由兩個層面的團隊共同貢獻。一方面是，負責分配資金和考核的全國社?；鹄硎聲墓芾韴F隊。另一方面是，負責某個或某幾個專業(yè)方向投資的投資機構團隊。 來自行業(yè)的信息，目前市場備受關注的“基本養(yǎng)老保險基金XXX組合”，實際上是由某家投資管理機構管理某一方向的投資組合，該組合的資產通常只專注于某一領域的投資，并不做過多的倉位調整，且其規(guī)模由社?；鸶鶕闆r動態(tài)調整。 比如，三字開頭的養(yǎng)老金組合基本是固收組合（包括南方、鵬華、大成、銀華、工銀瑞信、華泰資管、泰康資管、中信證券等機構都在參與管理），而八字和九字開頭的則是主動管理的權益組合（包括易方達、博時、華夏、嘉實、富國、大成等機構參與管理）。 通常，承擔養(yǎng)老金管理組合的投資機構都會成立專門的團隊、篩選某領域最優(yōu)秀的基金經理參與養(yǎng)老金的管理。這就和當初管理社保基金投資組合一樣，華夏基金推出了王亞偉、博時基金安排了歸江、鄧曉峰等。 相比一線管理的基金公司、券商和保險機構，業(yè)內更為推崇的是，全國社保基金經過多年探索實踐形成的資產配置能力。歷史上看，A股市場的頂部和底部，全國社保基金管理的組合都有過非常經典的逃頂抄底動作。 基本養(yǎng)老金會怎樣選股？關鍵詞：價值、風控 基本養(yǎng)老金的投資風格，首先將受到全國社?；鹄硎聲木薮笥绊憽Ｒ虼巳珖绫；鹄硎聲耐顿Y風格值得關注。 據悉，全國社?；鹄硎聲械氖恰伴L期投資、價值投資和責任投資”的投資理念，以及“審慎投資、安全至上、控制風險、提高收益”的投資方針，這點一定會滲透到基本養(yǎng)老金的投資管理上。 其次，對基本養(yǎng)老金的管理，也將受到養(yǎng)老金自身“穩(wěn)健、安全”的運作目標的影響。以首輪養(yǎng)老金產品的類型而言，固收類產品是絕對的大頭。而權益類產品也主要集中在價值和指數增強等方向上，與社?；鸾M合相比少了成長型的產品，這一定程度上反映出了有關方面對于養(yǎng)老金投資的一個定位。 其三，基本養(yǎng)老金也會受到具體投資管理團隊尤其是核心投資經理的影響。從目前看，各家機構排出的基金經理集中在價值型風格、具備較好的組合調整能力、有較好風控和絕對收益水平的團隊上。 這點從基本養(yǎng)老金的持股也可以看出。 最新公布的三季報顯示，基本養(yǎng)老保險基金八零一組合增持了次新股廣州酒家，并成為該股票的第一大流通股東，與此同時，該組合明顯減持了首商股份，后者是一只基金和牛散扎堆持有的商業(yè)股。 基本養(yǎng)老金持股變動情況 （來源：中國證券網統(tǒng)計自上證報資訊） 基本養(yǎng)老保險八零二組合則明顯減持了九陽股份和正海磁材、并大舉增持了滬電股份。被減持的個股為知名的家電股和新能源汽車概念股，增持的則是多家機構扎堆持有的元器件公司。 基本養(yǎng)老保險九零三組合本季度大幅增持了上峰水泥和榮安地產，這兩只個股均與基建地產產業(yè)鏈有關。且基本養(yǎng)老金組合都是這兩家公司十大流通股東中唯一的基金管理機構。 此外，基本養(yǎng)老保險八零四組合增持了天地科技，九零四組合增持了大豪科技。 目前看，各只基本養(yǎng)老保險組合長期風格尚有待觀察，但是個體的風格差異已經開始顯露，比如八零一組合延續(xù)了粵派基金風格，善于從次新公司中挖掘投資機會。而八零二組合則體現了老牌投資經理長于組合配置的特點。九零三組合或許與管理人坐落于北方有關，對政策敏感的周期類品種有獨特的嗅覺。 （來源：中國證券網作者：?弘文）