3400點(diǎn)關(guān)口，最近多空分歧再度擴(kuò)大，由此導(dǎo)致指數(shù)方向不明，熱點(diǎn)變遷也變得難以捉摸。投資者普遍感到投資布局上一籌莫展之際，兩融主力卻輕易地賺得盆滿缽滿。從最新出爐的兩融數(shù)據(jù)來看，融資客重點(diǎn)加倉的食品飲料、電子等品種，恰好是近期市場漲幅最高、賺錢效應(yīng)最為明顯的領(lǐng)域。

分析人士認(rèn)為，挾近萬億元規(guī)模聲勢，兩融資金啟動連增模式，對行情企穩(wěn)起到有效支撐，也在很大程度上決定了后市反彈以何種方式展開。目前場內(nèi)人氣不旺、量能不彰，融資“聰明錢”的布局戰(zhàn)略大概率成為接下來場內(nèi)熱點(diǎn)爆發(fā)的“主開關(guān)”。而目前來看，非銀金融、電子仍是融資加倉的重頭戲。

融資客逆勢加倉

最新數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，滬深兩市融資融券余額達(dá)到9994.43億元，創(chuàng)出年內(nèi)新高紀(jì)錄。其中融資余額為9947.10億元，環(huán)比增加22.85億元；融券余額為47.33億元，環(huán)比下降0.51億元。

不到6億元的差值，是今年以來兩融余額距離1萬億元大關(guān)最近的一次。在此之前，兩融余額也曾在9月20日觸及過9976.62億元。不過相較此前兩融余額“細(xì)水長流”般的增長方式，10月以來融資客加倉勁頭更為堅(jiān)決。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來融資凈買入額最大的三個(gè)交易日分別是10月9日、9月11日和10月26日，具體金額分別為158.25億元、81.62億元和73.35億元。此外，10月10日當(dāng)天，滬深市場融資凈買入額也達(dá)到67.00億元，排位第五。尤其最近5個(gè)交易日來，融資余額強(qiáng)勢啟動連續(xù)增長模式，已經(jīng)從9872.11億元位置來到1萬億元關(guān)前。強(qiáng)烈的加倉預(yù)期令該關(guān)口突破在即。

不過，就在融資客加倉不亦樂乎的時(shí)點(diǎn)，滬深市場卻陷入連續(xù)波動中。上周后半段，隨著滬綜指和創(chuàng)業(yè)板分別踏上3400點(diǎn)和1900點(diǎn)臺階，“恐高”情緒迅速在投資者中間蔓延，拖累市場全面展開回調(diào)。其中，創(chuàng)業(yè)板自10月26日起，一連三個(gè)交易日報(bào)收陰線，本周一更破位下行，擊穿10日、20日等多條均線密集交纏區(qū)域；10月30日，滬綜指也出現(xiàn)長陰下探，最低時(shí)一度觸及3357.28點(diǎn)，日跌幅達(dá)到0.77%。但從兩融市場來看，當(dāng)天市場融資買入額卻不減反增，環(huán)比增長99.85億元至575.06億元，抄底意圖昭然若揭。

事實(shí)上，融資客此番高調(diào)加倉其實(shí)頗有些逼空意味。截至目前，兩融余額占比A股流通市值的比例已經(jīng)達(dá)到2.21%，兩融交易額占A股成交額的比重也達(dá)到10.47%。權(quán)重的提升令兩融資金在場內(nèi)更具話語權(quán)，對行情的影響程度也更深。正是受到兩融加倉提振，最近兩個(gè)交易日來市場逐漸顯露些許企穩(wěn)苗頭。在周二兩市普漲的基礎(chǔ)上，昨日滬綜指上漲0.08%，報(bào)收3395.91點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板上漲0.16%，報(bào)收1872.75點(diǎn)，盡管失地并未完全收復(fù)，但考慮到場內(nèi)存量博弈格局未改，融資增量對行情的支撐作用功不可沒。

（圖片來源:CFP）

再造領(lǐng)漲主線

整體來看，10月行情其實(shí)有個(gè)有趣的現(xiàn)象，即從月初到月末，股指在3400點(diǎn)附近“繞了一大圈”，最終又回到了起點(diǎn)。不過，看似無起色的指數(shù)表現(xiàn)之下，市場運(yùn)行格局已然發(fā)生潛移默化的轉(zhuǎn)變，與月初情緒亢奮、熱點(diǎn)亂戰(zhàn)帶來的3400點(diǎn)攻勢，10月末股指站上3400點(diǎn)時(shí)，市場明顯具備一條清晰的做多主線，而這正是拜近期融資增量所賜。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月24日-31日期間，有9個(gè)申萬一級行業(yè)遭遇融資凈流出，其中房地產(chǎn)、有色金屬、傳媒、鋼鐵板塊金額居前，分別為10.21億元、7.66億元、3.22億元、3.21億元；同期有19個(gè)行業(yè)板塊獲得融資凈流入，其中金額超過10億元的板塊有4個(gè)，分別是銀行、食品飲料、電子和醫(yī)藥生物，具體金額為16.36億元、15.11億元、14.17億元和11.64億元。此外，機(jī)械設(shè)備、家用電器、交通運(yùn)輸、建筑裝飾、非銀金融板塊凈流入額也皆在5億元以上。

結(jié)合場內(nèi)行業(yè)指數(shù)走勢看，融資客加倉的重點(diǎn)板塊恰恰是區(qū)間漲幅最高、熱點(diǎn)持續(xù)性最好的領(lǐng)域。如10月24日-31日期間，28個(gè)申萬一級行業(yè)中，累計(jì)漲幅居前的分別是電子、食品飲料、休閑服務(wù)、家用電器和非銀金融，具體漲幅為3.34%、3.25%、3.24%、2.94%和2.42%。這些板塊區(qū)間融資凈流入不僅為正值，其凈流入金額也集體靠前，表明熱點(diǎn)持續(xù)演繹的背后，兩融資金是當(dāng)仁不讓的“力量之手”。同期除房地產(chǎn)指數(shù)上漲1.31%外，有色金屬、傳媒、鋼鐵等融資客大肆撤離的板塊，則皆呈區(qū)間下跌態(tài)勢，其中傳媒指數(shù)跌幅為2.92%，在全部一級行業(yè)中排位第二。

從這個(gè)意義而言，近期兩融加倉其實(shí)對市場起到了“再造領(lǐng)漲主線”的作用?；仡櫄v史，無論是一輪曠日持久的中長期慢牛行情，還是短線的市場趨勢性上行，清晰的領(lǐng)漲主線都是必不可少的。缺少了熱點(diǎn)“領(lǐng)軍人”，資金就無法形成合力，無法推動行情進(jìn)一步深化和延續(xù)。即便過程中行情回落，但只要領(lǐng)漲主線不遭到破壞，市場回暖都是大概率事件。

最新數(shù)據(jù)顯示，10月31日融資凈流入最為居前的行業(yè)是交通運(yùn)輸、銀行、食品飲料、建筑裝飾和電子，金額為4.73億元、3.37億元、3.13億元、2.52億元和2.00億元。銀行、食品飲料和電子領(lǐng)域仍被融資客持續(xù)看好。這也意味著，短期市場運(yùn)行軌跡大概率不會發(fā)生改變，融資“聰明錢”的布局戰(zhàn)略或繼續(xù)成為接下來場內(nèi)熱點(diǎn)爆發(fā)的“主開關(guān)”。

加倉有的放矢

資金為大是股市運(yùn)行的不二法則。此番融資客逆勢高調(diào)加倉也并非單純依靠資金規(guī)模“暴力”所為，基本面和估值邏輯也是吸引資金介入的重要原因。

數(shù)據(jù)顯示，2017年三季報(bào)全部A股總體業(yè)績增速為18.3%，剔除金融之后的全部A股業(yè)績增速為35.1%，與半年報(bào)相比分別上升2.0和1.8個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)增速橫向比較來看，周期、電子行業(yè)業(yè)績搶眼，消費(fèi)行業(yè)景氣度大幅上升。而從業(yè)績增速變化來看，連續(xù)兩個(gè)季度持續(xù)回升的行業(yè)包括食品飲料、機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備、醫(yī)藥生物、休閑服務(wù)、紡織服裝等。業(yè)績連續(xù)兩個(gè)季度持續(xù)下滑的行業(yè)包括傳媒、有色金屬、建筑材料等。可見以食品飲料、醫(yī)藥生物為主的消費(fèi)行業(yè)景氣度持續(xù)向上，而周期行業(yè)目前已經(jīng)有明顯的邊際下滑。

對食品飲料行業(yè)，東吳證券分析師認(rèn)為，板塊目前估值合理，仍然存在上漲空間。一是以貴州茅臺為代表的公司確實(shí)體現(xiàn)出報(bào)表端超高的業(yè)績彈性，類比2014年創(chuàng)業(yè)板牛市相同的是，市場風(fēng)格愿意給出估值溢價(jià)，并非并購等促發(fā)因素帶來的估值提升。二是短期市場風(fēng)險(xiǎn)加大，包括對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的分歧，資金也更樂于從其他板塊流入食品飲料。

渤海證券業(yè)則表示，剔除負(fù)值的情況下，全體A股市盈率為19.31倍，而電子板塊市盈率為42.31倍，目前相對全體A股的估值溢價(jià)率為119.11%，處于三年來的地位，原因是電子行業(yè)主要上市公司業(yè)績持續(xù)增長，對估值消化能力強(qiáng)。預(yù)計(jì)隨著電子企業(yè)盈利持續(xù)增加，估值切換行情將如期而至。