過去一個月，國內(nèi)債市大跌不斷，10年期國債期貨創(chuàng)出上市以來新低，而10年期國債收益率逼近4%。債市的“血雨腥風(fēng)”讓不少固收交易員感慨，“這下子不用擔心被AI（人工智能）機器人取代，已經(jīng)可以提前下崗了。”債市的持續(xù)下跌也波及了股市，10月30日A股大幅震蕩并最終收跌，10月上證綜指月K線雖相比9月上漲但收陰。同時A股結(jié)構(gòu)性行情明顯，對于大多數(shù)股票持有者而言，并沒有得到稱心的收益。

當前的市場狀況下，美豫投資發(fā)布了最新的11月大類資產(chǎn)配置建議，表示“在經(jīng)濟回落預(yù)期不斷證偽，經(jīng)濟數(shù)據(jù)不斷走強，市場邏輯重構(gòu)的情況下，對于11月資產(chǎn)配置，建議增加權(quán)益類資產(chǎn)配置，降低固定收益類配置。權(quán)益類資產(chǎn)，建議增配A股估值偏低且分紅穩(wěn)定的銀行股、家電股，增配估值處于歷史較低水平的港股。”

經(jīng)濟持續(xù)回暖

境內(nèi)權(quán)益類資產(chǎn)估值偏低

美豫投資認為，和海外市場橫向?qū)Ρ瓤?，A股估值偏低。A股長期低迷，估值得到有效修復(fù)，風(fēng)險也釋放的較為充分，因此，相對同期節(jié)節(jié)走高的外圍市場，估值顯現(xiàn)優(yōu)勢。從板塊動態(tài)市盈率來看，10月銀行板塊估值最低，是A股少見的估值洼地。當前銀行板塊靜態(tài)市盈率7.65倍，動態(tài)市盈率為7.41倍。其次為房地產(chǎn)、建筑裝飾、汽車、公用事業(yè)以及家用電器板塊，采掘、國防軍工、有色金屬板塊估值最高。

經(jīng)濟繼續(xù)回暖，9月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為52.4，創(chuàng)下自2012年5月以來五年來的最高。工業(yè)企業(yè)利潤方面，9月份當月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長27.7%。前九月，在41個工業(yè)大類行業(yè)中，39個行業(yè)利潤總額同比增加，2個行業(yè)減少。

海外經(jīng)濟體復(fù)蘇也明顯加快。美國10月Markit制造業(yè)PMI初值54.5，為2月以來新高。歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI初值58.6，為2011年2月來最高。日本方面，10月經(jīng)季節(jié)調(diào)整的Markit/日經(jīng)日本制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值降至52.5，9月終值為52.9。日本10月制造業(yè)活動擴張速度較前月放緩，凸顯最終需求有所降溫。

中美歐三大經(jīng)濟體經(jīng)濟數(shù)據(jù)均有亮眼表現(xiàn)，表明全球經(jīng)濟已步入正軌，也有助于中國出口提升，歐美經(jīng)濟回暖有助于海外資產(chǎn)配置及收益率的提升。當前市場估值水平處于底部區(qū)域，上證綜指17.8倍、上證50指數(shù)12.4倍的市盈率均處于歷史底部區(qū)間，僅次于2014年前后的估值低點，和外圍指數(shù)比也具有吸引力。

建議增配港股內(nèi)地大金融股

在中性偏緊的貨幣政策下，貨幣政策沒有放松的動力，整體流動性仍然偏緊，導(dǎo)致債市承壓回落。另外，美聯(lián)儲縮表+歐央行縮減QE，外圍市場同樣不寬松。流動性趨緊下建議減配固定收益類配置，債市暫時沒有牛市的條件。美豫投資同時認為，股權(quán)投資、房地產(chǎn)、大宗商品及黃金都不是較好的選擇。

經(jīng)濟的持續(xù)回暖，助力企業(yè)利潤改善，權(quán)益類資產(chǎn)的配置機會值得關(guān)注。美豫投資建議增配估值低且分紅穩(wěn)定的銀行、家電板塊。銀行板塊估值水平低，上半年國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，銀行資產(chǎn)質(zhì)量回升，不良率下降，加上前期銀行加大不良率的撥備，未來銀行利潤能夠得到保障，值得重點投資。

家電板塊主要受長期業(yè)績驅(qū)動，尤其是空調(diào)市場還沒有到行業(yè)天花板，還有很大的成長空間。另外，家電行業(yè)自09年以來估值基本穩(wěn)定在10-30倍之間，目前市盈率約20倍，處于中值合理區(qū)域。橫向比較來看，目前家電動態(tài)市盈率19.9倍，是A股中最為低估的幾個板塊之一。

從估值角度看，港股具有較強的投資價值，建議提高對港股的配置。港股估值盡管去年至今回升了近50%，但估值依然為主流市場最低，恒生指數(shù)市盈率為13.9倍，恒生國企指數(shù)為9.4倍，具有較大吸引力。港股幾乎十年沒有牛市，積累了較多的低估值公司，銀行、地產(chǎn)等估值均較內(nèi)地有明顯折扣。

海外資金對中國市場的配置比例也在逐步加大。滬港通開通后，境內(nèi)一些保險、公私募等機構(gòu)今年以來也加大了港股的配置比例。2017港股中報業(yè)績亮眼，為近7年來最佳水平。流動性改善，配合業(yè)績好轉(zhuǎn)，港股市場或仍將持續(xù)向好。而港股通渠道是當前較為可行的海外資產(chǎn)配置渠道。

美豫投資全稱“美豫投資（上海）有限公司”，總部位于上海靜安寺金融圈，是一家立足新常態(tài)下的互聯(lián)網(wǎng)布局、新經(jīng)濟下的微金融布陣、新格局下的大資本部署的中國民營企業(yè)集團。美豫投資專注于金融領(lǐng)域，目前旗下?lián)碛忻涝ャy東投資管理有限公司、快快金融信息服務(wù)（上海）有限公司等多家實力子公司，業(yè)務(wù)領(lǐng)域涉足財富管理、房地產(chǎn)金融、供應(yīng)鏈金融、股權(quán)投資、基金管理等相關(guān)領(lǐng)域。

文/沈明

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