朱邦凌

2017年或許可以稱為A股進(jìn)入“機(jī)構(gòu)市”新時(shí)代的開(kāi)端，資本市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)于無(wú)聲處悄悄變化，機(jī)構(gòu)主導(dǎo)市場(chǎng)時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。機(jī)構(gòu)投資者漸成A股市場(chǎng)主力軍，由此帶來(lái)了市場(chǎng)行情、投資風(fēng)格的顯著改變。個(gè)人投資者究竟如何認(rèn)識(shí)和應(yīng)對(duì)A股“機(jī)構(gòu)市”特點(diǎn)，在“機(jī)構(gòu)市”新時(shí)代如何投資布局？

A股市場(chǎng)進(jìn)入“機(jī)構(gòu)市”新時(shí)代的大背景，是近幾年日益明顯的金融全球化和我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程的加速。

外資機(jī)構(gòu)投資中國(guó)證券二級(jí)市場(chǎng)，主要通過(guò)QFII、RQFII、深港通和滬港通的渠道和方式。截至6月29日，央行最新QFII和RQFII報(bào)批總額分別為924.74億美元和5331.04億元人民幣，深港通和滬港通的南北向成交量不斷擴(kuò)大。截至9月末，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有的境內(nèi)人民幣股票資產(chǎn)達(dá)1.021萬(wàn)億元，首次超過(guò)1萬(wàn)億元大關(guān)。相較同期滬深兩市逾56萬(wàn)億元的A股總市值、逾44萬(wàn)億元的A股流通市值而言，外資持股占比約為1.7%、2.3%。

正因?yàn)槎嗄陙?lái)不斷推進(jìn)金融開(kāi)放，明晟公司也在今年6月宣布將A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，計(jì)劃初始納入A股222只大盤股；2018年9月3日，將A股的納入因子提高到5%。

在外資持股突破萬(wàn)億的同時(shí)，國(guó)內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持股市值占比也穩(wěn)步提升，機(jī)構(gòu)投資者成為市場(chǎng)主力軍。

據(jù)招商證券研報(bào)顯示，截至2017年二季度末，機(jī)構(gòu)投資者（不含匯金持有的四大行股份）在A股持股占自由流通股的比例約為29%，其中，公募基金7.99%、私募類4.16%、保險(xiǎn)保障類7.06%、“國(guó)家隊(duì)”6.82%、境外資金2.63%、券商自營(yíng)0.52%?？梢?jiàn)公募、私募、保險(xiǎn)保障類及“國(guó)家隊(duì)”資金是目前市場(chǎng)上規(guī)模最大的四類資金。

外資及國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者比例的不斷抬升，使A股市場(chǎng)的投資風(fēng)格逐漸變化，過(guò)去“散戶市”的題材投機(jī)風(fēng)格開(kāi)始讓位于藍(lán)籌成長(zhǎng)主導(dǎo)的價(jià)值投資。境外資金配置的前十大股票均為市場(chǎng)廣泛關(guān)注的藍(lán)籌股。公募基金對(duì)小盤股的偏好減弱，轉(zhuǎn)而加倉(cāng)大盤股。

面對(duì)去年以來(lái)的“漂亮50”牛市和中小創(chuàng)下挫交織的行情，散戶投資者越來(lái)越難以適應(yīng)，盈利越來(lái)越困難。那么，個(gè)人投資者該如何應(yīng)對(duì)“機(jī)構(gòu)市”市場(chǎng)變局？

不難看到，不少散戶開(kāi)始改變投資風(fēng)格，注重價(jià)值投資，題材投機(jī)、頻繁買賣、追漲殺跌的市場(chǎng)氣氛變淡，市場(chǎng)生態(tài)開(kāi)始重塑。這從今年來(lái)融資融券標(biāo)的的改變可以看出端倪。時(shí)隔近三年后，融資余額再次突破萬(wàn)億元大關(guān)。2014年融資余額突破萬(wàn)億元時(shí)，融資客重倉(cāng)券商和銀行股。2017年，兩融重倉(cāng)相對(duì)于2014年風(fēng)格大變，白酒和醫(yī)藥股受融資客歡迎，融資前20只個(gè)股中，醫(yī)藥股有7只，白酒股有6只。

在“機(jī)構(gòu)市”的市場(chǎng)變局中，一個(gè)繞不開(kāi)的話題就是“去散戶化”。實(shí)際上，這并不是一個(gè)貶義詞，也并不意味著對(duì)散戶的驅(qū)逐。機(jī)構(gòu)投資者日漸壯大，為散戶進(jìn)行專業(yè)理財(cái)，是成熟市場(chǎng)的必經(jīng)之路。

美國(guó)三大證券交易所個(gè)體散戶日均成交量?jī)H占總體成交量的11%，其中超過(guò)1萬(wàn)股的大單中90%是在機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)投資者之間進(jìn)行的。美國(guó)股市從1950年開(kāi)始逐步“去散戶化”，其中原因主要是機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢(shì)越來(lái)越明顯，使得美國(guó)散戶愿意將資金交給機(jī)構(gòu)管理，散戶直接參與股市的動(dòng)機(jī)減弱。

“去散戶化”應(yīng)該是散戶與機(jī)構(gòu)投資者雙贏的局面，是散戶主動(dòng)自愿投資基金、信任“專家理財(cái)”的過(guò)程。

而在“去散戶化”過(guò)程中，基金只有建立起強(qiáng)烈的信托責(zé)任，投資理念成熟、投資研究深入、投資收益穩(wěn)定，以責(zé)任感讓個(gè)人投資者放心，以較高且穩(wěn)定的投資收益回報(bào)投資者，投資者才能放心地將資金交予基金管理。“去散戶化”的前提，是基金尤其是公募基金建立信托責(zé)任。

（作者為財(cái)經(jīng)專欄作家）