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昨晚，證監(jiān)會(huì)公告的發(fā)審委第35、第36次會(huì)議的審核結(jié)果，創(chuàng)出了一個(gè)紀(jì)錄：當(dāng)天（11月7日）上會(huì)的6家擬IPO公司中，5家被否，僅一家成功過(guò)會(huì)。至此，第十七屆發(fā)審委自9月底履職以來(lái)，已審核36家公司，除三家暫緩表決外，僅有20家過(guò)會(huì)，通過(guò)率降至56%；被否公司達(dá)13家，否決率升至36%。

形成鮮明對(duì)比的是，今年前三季度，共有405家擬IPO公司上會(huì)，53家被否，否決率為13.09%。而在去年，否決率還不到10%。

昨日，除唯一過(guò)會(huì)的蘇州春秋電子外，成都尼畢魯、云南神農(nóng)、山東玻纖、國(guó)金黃金、上海錦和商業(yè)均遭否決。其中，上海錦和商業(yè)還是二次上會(huì)再度折戟。

過(guò)會(huì)率的下降反映了審核趨嚴(yán)的現(xiàn)狀。記者注意到，高利潤(rùn)不再是企業(yè)過(guò)會(huì)的“護(hù)身符”，新發(fā)審委關(guān)注的重點(diǎn)是業(yè)績(jī)的真實(shí)性，以及持續(xù)盈利能力、內(nèi)控管理水平和規(guī)范程度、募投項(xiàng)目合理性等核心問(wèn)題。

毛利率異常兇多吉少

記者注意到，在近期上會(huì)審核的擬IPO公司中，毛利率明顯高于行業(yè)平均水平，或者上下波動(dòng)不定的公司，大都兇多吉少。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，當(dāng)各行各業(yè)的龍頭公司已基本實(shí)現(xiàn)證券化，后續(xù)申請(qǐng)IPO的公司不大可能具備獲得超高毛利率的基礎(chǔ)。如表現(xiàn)異常，反而可能會(huì)牽出不少財(cái)務(wù)疑點(diǎn)。

此前，如11月1日被否的無(wú)錫普天鐵心、10月31日被否的穩(wěn)健醫(yī)療和森鷹窗業(yè)，還有10月18日被否的浙江雙飛無(wú)油軸承，都存在毛利率水平明顯高于同行業(yè)公司的情況。

而在昨日上會(huì)被否的公司中，毛利率異常也是個(gè)普遍問(wèn)題。如云南神農(nóng)，發(fā)審委重點(diǎn)關(guān)注了該公司豬肉制品銷售價(jià)格、毛利率和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)差異等問(wèn)題。報(bào)告期內(nèi)，公司養(yǎng)殖業(yè)毛利率和相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)與同行業(yè)公司相比差異較大。其中，公司2014年、2015年度屠宰業(yè)務(wù)的豬副產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入遠(yuǎn)高于豬肉制品營(yíng)業(yè)收入，各期生豬屠宰總數(shù)遠(yuǎn)大于自宰數(shù)量。

國(guó)金黃金也是如此，該公司毛利率逐期上升，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司毛利率均值。發(fā)審委提出，公司應(yīng)對(duì)比同行業(yè)可比公司，說(shuō)明進(jìn)入銀行渠道的方式和優(yōu)勢(shì)，以及是否有重大依賴、該業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性如何。

嚴(yán)把合規(guī)性、獨(dú)立性關(guān)口

綜合來(lái)看，發(fā)審委對(duì)近期被否公司的詢問(wèn)主要集中在財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)、持續(xù)盈利能力、規(guī)范運(yùn)作三方面。其中，財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)方面，以財(cái)務(wù)狀況異常，或真實(shí)性存疑為主；持續(xù)盈利能力方面，發(fā)審委更看重公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；規(guī)范運(yùn)作方面，則主要關(guān)注關(guān)聯(lián)方資金占用、公司獨(dú)立性，是否有合格經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，以及其他內(nèi)控制度建設(shè)和執(zhí)行問(wèn)題。

其中，企業(yè)規(guī)范運(yùn)作與經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性也是重要關(guān)注點(diǎn)。

如11月1日被否的無(wú)錫普天鐵心，該公司報(bào)告期內(nèi)通過(guò)往來(lái)單位累計(jì)獲取銀行貸款1.84億元，還為客戶獲取銀行貸款、開(kāi)具無(wú)真實(shí)交易背景的銀行承兌匯票。發(fā)審委要求公司說(shuō)明：上述行為是否存在利益輸送、違法違規(guī)、影響銷售真實(shí)性及收入確認(rèn)準(zhǔn)確性的情形。

在昨日被否企業(yè)中，成都尼畢魯是一家游戲公司。發(fā)審委指出，公司報(bào)告期內(nèi)存在未取得互聯(lián)網(wǎng)出版許可證而從事游戲出版發(fā)行、未取得《增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證》而從事網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營(yíng)的行為。且公司主要收入來(lái)自于App Store和Google Play，但這兩大平臺(tái)均未對(duì)公司的業(yè)務(wù)收入進(jìn)行函證。就此，發(fā)審委對(duì)該公司收入的可靠性存疑。

此外，發(fā)審委還對(duì)成都尼畢魯游戲收入主要來(lái)自境外市場(chǎng)，有大量資金跨境流動(dòng)的問(wèn)題予以關(guān)注。主要問(wèn)題有海外代理協(xié)議及分成比例合理性，單個(gè)玩家資金金額較大是否涉及洗錢(qián)、套匯或逃匯等，還有公司結(jié)售匯是否符合外匯管理方面的有關(guān)規(guī)定。

至于山東玻纖，該公司在報(bào)告期內(nèi)存在較大金額的無(wú)實(shí)際交易背景的關(guān)聯(lián)方應(yīng)收票據(jù)融資，向控股股東大規(guī)模拆入資金以及取得委托貸款的情形。發(fā)審委由此對(duì)公司是否財(cái)務(wù)獨(dú)立、機(jī)構(gòu)獨(dú)立，是否具備獨(dú)立面對(duì)市場(chǎng)的能力，以及相關(guān)內(nèi)控制度是否健全且有效執(zhí)行等均表示懷疑。

云南神農(nóng)因現(xiàn)金交易引發(fā)的內(nèi)控問(wèn)題也被重點(diǎn)關(guān)注。報(bào)告期內(nèi)，該公司現(xiàn)金銷售占營(yíng)業(yè)收入的比重逐年上升，保薦機(jī)構(gòu)未取得經(jīng)銷商的進(jìn)銷存數(shù)據(jù)。對(duì)此，發(fā)審委要求公司說(shuō)明現(xiàn)金交易的真實(shí)性、必要性以及逐年上升的原因，現(xiàn)金交易的流程及相關(guān)內(nèi)部控制措施，未來(lái)擬降低現(xiàn)金交易的相關(guān)措施等問(wèn)題。

目前，新一屆發(fā)審委已展現(xiàn)新的氣象，既通盤(pán)考慮IPO企業(yè)的數(shù)量，更重視IPO企業(yè)的質(zhì)量。而本周還有8家公司準(zhǔn)備上會(huì)，結(jié)果如何，值得關(guān)注。