每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 歐陽凱     

CFP圖

每經(jīng)記者 歐陽凱 每經(jīng)編輯 張海妮

來自中國電池聯(lián)盟的數(shù)據(jù)顯示，今年以來，國內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈投資額已接近千億元，相關(guān)兼并購案例也有約31起，大部分投資、并購集中在動(dòng)力電池四大材料（正極材料、負(fù)極材料、隔膜、電解液）、設(shè)備及鋰礦資源爭奪上，少數(shù)在整車企業(yè)、電池回收企業(yè)橫向聯(lián)合及儲(chǔ)能市場的嘗試等。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，其中最終宣告失敗的案例就有10起左右，失敗原因中，多數(shù)均提到了因交易價(jià)格未達(dá)成共識(shí)。這是否意味著，“高燒不退”的鋰電投資熱潮正在漸漸降溫？“現(xiàn)在整個(gè)動(dòng)力電池行業(yè)正在進(jìn)入整合期，后面能跑出來的概率小了很多。”長期觀察研究動(dòng)力電池行業(yè)的分析人士吳輝向記者說道。

談錢“傷”重組

追溯動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的投資熱潮，或許要從2014年下半年說起，在政策的密集助推下，中國新能源汽車出現(xiàn)“井噴式”發(fā)展，作為核心部件的動(dòng)力電池，自然也成為產(chǎn)業(yè)鏈上各家企業(yè)的必爭之地，甚至還吸引著不少資本跨界進(jìn)入到該領(lǐng)域。

也正因?yàn)檫@樣，動(dòng)力電池行業(yè)的估值神話不斷被刷新，相關(guān)概念股也出現(xiàn)了一輪又一輪的暴漲。10月31日晚間，長安汽車（000625，SZ）發(fā)布公告稱，擬與招商財(cái)富簽訂《有限合伙份額轉(zhuǎn)讓合同》，以約5.19億元收購其持有的鎮(zhèn)江德茂海潤基金4.9億元的實(shí)繳合伙份額，收購?fù)瓿珊螅L安汽車將間接持股寧德時(shí)代0.3855%股權(quán)。此前的6月份，鎮(zhèn)江德茂海潤基金曾出資10億元參股寧德時(shí)代，僅獲1.18%持股。彼時(shí)，寧德時(shí)代估值840億元的消息引發(fā)行業(yè)熱議。

“對(duì)資本來說，當(dāng)前已經(jīng)是狼多肉少，所以收購價(jià)格是越來越高，一定程度上也加劇了資本的恐慌心理。”真鋰研究首席分析師墨柯坦言。

或許是基于這種恐慌，雪萊特（002076，SZ）就上演了一出重組標(biāo)的“一家變兩家、兩家又變一家”的劇情。今年3月，雪萊特停牌籌劃重組，擬購買主營鋰電負(fù)極材料相關(guān)業(yè)務(wù)的深圳斯諾100%股權(quán)，但雪萊特在7月8日發(fā)布臨時(shí)公告，擬收購另一動(dòng)力電池企業(yè)卓譽(yù)自動(dòng)化100%股權(quán)，由此其重組標(biāo)的一家變成了兩家。

9月2日，雪萊特又突然公告稱因公司與深圳斯諾主要股東就交易價(jià)格等核心方面未能達(dá)成一致意見，故決定終止收購深圳斯諾。10余天后，雪萊特在9月14日披露其重組計(jì)劃方案，此次重組標(biāo)的公司最終塵埃落定，從兩家變成了一家。

金冠電氣（300510，SZ）同樣遇到類似的事情。今年5月16日，金冠電氣曾公告稱，擬同時(shí)收購鴻圖隔膜和中鋰新材，進(jìn)軍鋰電隔膜領(lǐng)域，但一個(gè)多月后，金冠電氣就公告稱，對(duì)于中鋰新材，協(xié)議雙方反復(fù)磋商談判未能就收購方案達(dá)成一致，最終選擇鴻圖隔膜。

當(dāng)然，也有和兆新股份一樣的，宣布重組標(biāo)的為兩家企業(yè)，最終空手而歸的。10月20日，賢豐控股（002141，SZ）公告稱，由于公司與交易對(duì)方最終未能就交易方案的核心條款（交易價(jià)格和交易條件等）達(dá)成一致意見，原收購深圳市慧通天下科技股份有限公司、妙盛動(dòng)力科技有限公司不低于51%股權(quán)的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)終止。

“現(xiàn)在動(dòng)力電池行業(yè)優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的的確是很少了，我們之前接觸的，有的標(biāo)的公司會(huì)同時(shí)和其他資方談，因而一般我們選擇重組標(biāo)的也都是在兩個(gè)以上，一來希望盡可能都把好的資產(chǎn)納入上市公司麾下，二來增加談成的概率。不過，對(duì)上市公司而言，同時(shí)與兩家標(biāo)的公司及相關(guān)方談判，要協(xié)調(diào)的地方太多了，難度很大，加上目前整個(gè)行業(yè)進(jìn)入到整合期，如果在估值等上面沒與對(duì)方達(dá)成一致，最后都只能忍痛割愛。”深圳一家上市公司董秘向記者坦言。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，因價(jià)格未談攏原因?qū)е率召徥〉模嫉浇衲陝?dòng)力電池收購失敗案例的一半。

并購風(fēng)險(xiǎn)陡增

資本對(duì)動(dòng)力電池行業(yè)的熱衷也逐漸暴露出盲目性。“其實(shí)我從去年7月份到今年見了很多投資方，因?yàn)槲覀児救ツ晗掳肽曜龆ㄔ?，今年IPO開始輔導(dǎo)，有很多投資方過來跟我們聊，但在過程中我也發(fā)現(xiàn)很多投資方對(duì)新能源行業(yè)并不是特別了解。”天勁股份（831437，OC）CTO王強(qiáng)就曾在此前的一個(gè)論壇上對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

值得注意的是，自2015年以來，上市公司大舉跨界并購布局鋰電行業(yè)已嘗到不少“甜頭”，但有人歡喜有人憂：去年以來，至少有3家鋰電企業(yè)未完成業(yè)績對(duì)賭協(xié)議，包括融達(dá)鋰業(yè)、美拜電子和蘇州捷力。

“以前在政策明朗期，和標(biāo)的公司談的時(shí)候，估值給得都較高，但現(xiàn)在好的標(biāo)的越發(fā)稀少，加上補(bǔ)貼退坡，行業(yè)進(jìn)入洗牌期，政府也有意鼓勵(lì)行業(yè)大浪淘沙，我們?cè)诠乐捣矫婢徒o得比較謹(jǐn)慎，有的企業(yè)談不成了，就說會(huì)自己去IPO。”一位長期觀察研究新能源汽車行業(yè)的資深投資人士認(rèn)為，如今整車和電池投資機(jī)會(huì)已經(jīng)很少了，更看好材料及其他細(xì)分零部件的機(jī)會(huì)，比如電機(jī)、DC-DC模塊電源等。

“騙補(bǔ)”事件爆發(fā)后，國家陸續(xù)出臺(tái)了電池企業(yè)目錄、新能源汽車推薦目錄重審、補(bǔ)貼政策調(diào)整、新國標(biāo)強(qiáng)檢、3萬公里行駛里程等多個(gè)政策，意在規(guī)范行業(yè)發(fā)展，而政策波動(dòng)對(duì)每一家動(dòng)力電池企業(yè)在未來發(fā)展的影響都不可避免，這也影響到上市企業(yè)跨界收購鋰電企業(yè)的信心。

“投資人現(xiàn)在對(duì)價(jià)格的確更關(guān)注。”在邁哲華（上海）合伙人郭凱看來，前兩年中央政府要求地方政府積極推進(jìn)新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，因而有一些地方政府主導(dǎo)的項(xiàng)目，但今年以來政府意識(shí)到低端產(chǎn)能過剩，已經(jīng)不再鼓勵(lì)。投資機(jī)構(gòu)沒有地方政府其他方面的鼓勵(lì)政策支撐，就需要回歸投資的價(jià)值。

此外，郭凱也指出，今年以來關(guān)于行業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩問題不斷被提及，前期投的有些項(xiàng)目銷售并沒有預(yù)期好，投資回報(bào)堪憂，現(xiàn)在投資方對(duì)技術(shù)要求更高，盡調(diào)也更仔細(xì)?？傮w而言，市場在經(jīng)過前幾年過熱之后，開始意識(shí)到電動(dòng)汽車需求還有相當(dāng)長的周期，動(dòng)力電池存在一定的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，投資回報(bào)期長，因此也逐漸趨于理性。

中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)秘書長劉彥龍表示，雖然行業(yè)投資熱度號(hào)稱高達(dá)千億元資金，但這些其實(shí)都只是前期預(yù)算，實(shí)際上有沒有這么多、能否落實(shí)都還有待考證。至于后續(xù)能有多少產(chǎn)能能夠釋放出來，也存在著太多不確定性因素。政府此前曾醞釀出臺(tái)動(dòng)力電池行業(yè)規(guī)范，擬設(shè)立80億瓦時(shí)產(chǎn)能門檻，雖未最后拍板，但淘汰落后產(chǎn)能的意圖很明顯。