繼2015年10月在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市，10月31日，蘭州莊園牧場股份有限公司(A股票代碼：002910)在深圳證券交易所成功上市，這是莊園牧場發(fā)展史上的一個重要里程碑，標志著西北乳業(yè)的排頭兵正式登陸A股資本市場，成為國內(nèi)首家A+H股乳品上市企業(yè)!

西北乳業(yè)大王，力爭打造成國內(nèi)一流乳品企業(yè)

莊園牧場披露的IPO招股說明書稱公司擬發(fā)行不超過4684萬股，募集資金3.1億元，投向1萬頭進口良種奶牛養(yǎng)殖建設(shè)項目和自助售奶機及配套設(shè)施建設(shè)項目。這將大大充實集團的資金，為拓展公司主要業(yè)務(wù)、打造國內(nèi)一流乳品企業(yè)起到相當大的助推作用。

蘭州莊園牧場成立于2000年，已走過了17個年頭，目前是甘肅青海兩省集奶牛養(yǎng)殖、乳品加工與銷售為一體的垂直綜合乳品公司，企業(yè)規(guī)模和市場份額在當?shù)嘏琶谝?，為甘肅、青海兩省最大的乳品龍頭企業(yè)。公司目前在甘肅蘭州和青海省西寧市分別有兩家乳品加工廠，并在甘肅、青海、寧夏三省有8個規(guī)?；?、標準化的奶牛養(yǎng)殖牧場，設(shè)計存欄量16000頭，目前存欄9300頭。

莊園牧場主要產(chǎn)品包括巴氏殺菌乳、滅菌乳、調(diào)制乳、發(fā)酵乳、含乳飲料等各類液態(tài)乳制品，旗下有“莊園牧場”、“圣湖”兩個地方性品牌和一個全國性品牌“永道布”，目前有60多個產(chǎn)品品項，主要有經(jīng)銷、分銷、直銷三種銷售渠道，8000多個經(jīng)銷網(wǎng)點，覆蓋甘肅、青海兩省80%以上的市場。在A+H香港成功上市后，蘭州莊園提出將以甘肅、青海為基地，占領(lǐng)西北，輻射全國乳業(yè)市場。資料顯示，目前公司產(chǎn)品在甘肅、青海市場占有率近20%，在區(qū)域市場具有明顯的品牌優(yōu)勢和較高的市場地位。

從市場格局來看，全國乳制品行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)可以分成4大類：一是以蒙牛乳業(yè)、伊利股份為代表的全國性品牌;二是以維維股份、新希望、光明乳業(yè)、莊園牧場、三元股份、寧夏夏進乳業(yè)集團股份有限公司為代表的區(qū)域性品牌;三是以濟南佳寶乳業(yè)有限公司、南京衛(wèi)崗乳業(yè)有限公司、西安銀橋乳業(yè)集團為代表的以本地省會城市為大本營市場的地方性品牌;四是以法國達能、瑞士雀巢等為代表的外資品牌。

莊園牧場的主營業(yè)務(wù)收入主要來自于甘肅省和青海省，2014-2016年及2017上半年該區(qū)域主營業(yè)務(wù)收入占公司全部主營業(yè)務(wù)收入的比例均在90%以上。對此，蘭州莊園負責人表示，公司的全國發(fā)展計劃將會陸續(xù)推進，同時，不排除日后于西北地區(qū)進行收購或重組，將公司力爭打造成國內(nèi)一流乳品企業(yè)的目標。目前莊園牧場已通ISO9001質(zhì)量管理體系認證、HACCP食品安全體系認證、誠信管理體系認證、綠色食品認證，并獲得“全國農(nóng)產(chǎn)品加工示范企業(yè)”、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)、國家扶貧龍頭企業(yè)等榮譽。

當前，莊園牧場不管是營收還是凈利方面均保持連續(xù)多年增長。2017年1-6月，莊園牧場實現(xiàn)營業(yè)收入3.11億元，凈利潤為3774.15萬元;2014-2016年實現(xiàn)營業(yè)收入5.98億元、6.26億元和6.66億元，同期凈利潤為6540.81萬元、7324.74萬元和7591.06萬元。

下圖1、2為莊園牧場近幾年主要經(jīng)營指標、財務(wù)數(shù)據(jù)，從中可以管窺其不斷發(fā)展變化：

全國乳制品產(chǎn)量、人均需求持續(xù)增長，為公司提供良好的發(fā)展環(huán)境

綜合各項統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年，我國液態(tài)奶的產(chǎn)量是30528千噸，是2000年的3.3倍;干乳制品為3138千噸，是2000年的3.8倍。2011年-2015年則較2010年液體奶分別增長了4.76%、11.24%、17.11%、27.10%、27.92%，干乳制品分別增長了4.11%、27.03%、15.38%、-19.79%、-16.66%?？傮w而言，我國的乳制品生產(chǎn)保持較快增長勢頭，乳制品產(chǎn)量快速增長，是拉動奶牛養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展的重要因素。

下圖3：我國2000年-2015年液體奶和干乳制品產(chǎn)量

未來10年，隨著畜禽規(guī)?；B(yǎng)殖的推進，中國奶牛養(yǎng)殖進入關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，規(guī)模化程度將繼續(xù)較快提升。預計2024年，中國存欄100頭以上奶牛規(guī)?；B(yǎng)殖比重將會達到65%，比2014年提高20個百分點。規(guī)?；潭鹊奶嵘龑⒅苯油苿又袊膛萎a(chǎn)水平的提高。展望未來，國內(nèi)奶牛單產(chǎn)將提高0.9噸，2024年達到6.5噸。這得益于單產(chǎn)水平的提升，中國奶類產(chǎn)量將繼續(xù)增加。預計2020年，奶類產(chǎn)量為4397萬噸，2024年達到4760萬噸，展望期內(nèi)平均增速為3.50%左右。隨著城鄉(xiāng)居民生活水平的提高、城鎮(zhèn)化發(fā)展及學生飲用奶計劃等推進，乳制品消費未來仍有較大提升空間。

我國乳制品消費需求量總體呈現(xiàn)增長的趨勢，雖然如今增幅不是很大，但可以看出，乳制品已逐漸成為人們?nèi)粘ＯM不可缺少的食品。2010年，我國人均液體奶消費為9.6kg，2016年為19.1kg，較2010年增張87%，但與發(fā)達國家相比，我國仍有較大的差距，還有很大的增長空間。中國的人口基數(shù)比較大，人均消費又很低，因此市場前景仍非常大。這也是全球乳品企業(yè)看好中國奶業(yè)市場，不斷進軍中國的一個重要原因。

下圖4：全球部分地區(qū)及我國人均奶類消費量

當前隨著城鄉(xiāng)居民生活水平的提高、城鎮(zhèn)化發(fā)展及學生飲用奶計劃等推進，奶制品消費未來仍有較大提升空間。中國城鄉(xiāng)居民人均奶制品消費量(含乳飲料、冰淇淋、蛋糕等食品中奶制品消費量)繼續(xù)增加，2024年或?qū)⑦_到39.56公斤，年均增速為2.2%。其中，城鎮(zhèn)居民人均消費46.30公斤，年均增速為1.5%;農(nóng)村居民人均消費27.60公斤，年均增速2.3%。預計2020年奶制品國內(nèi)總消費為5661萬噸，2024年為6303萬噸，展望期內(nèi)年均增速為2.3%。

可以說，良好行業(yè)背景和發(fā)展前景為莊園牧場等國內(nèi)乳品企業(yè)持續(xù)發(fā)展打下可靠的堅實、提供充足的動力。

甘肅傳統(tǒng)上屬于全國六大牧區(qū)之一，主要以肉牛(羊)養(yǎng)殖為主，雖然奶牛養(yǎng)殖和牛奶消費歷史悠久，但乳業(yè)發(fā)展相對緩慢，奶源相對匱乏。雖然有近3000萬人口，但是乳品消費規(guī)模一直比較穩(wěn)定，居民消費能力提升速度較慢，尤其農(nóng)村人口的消費量較小。這為莊園牧場繼續(xù)在本地做大做強提供充足的發(fā)展時空。不過，隨著蒙牛、伊利等全國一線品牌的導入，未來市場競爭將更加激烈，莊園牧場需做好更長遠的戰(zhàn)略應(yīng)對策略。

IPO充實了公司的資金鏈，莊園牧場未來成長空間可期

莊園牧場預期此次發(fā)行，擬在A股籌集資金總額約3.49億元人民幣，集資凈額約3.1億元，其中2.6億元將投入于1萬頭進口良種奶牛養(yǎng)殖建設(shè)項目，4931萬元將投入自助售奶機及配套設(shè)施建設(shè)項目。相較于2015年于港股上市時所籌凈額1.48億港元，此次再籌3.1億人民幣可是大大地充實了集團的資金，正如計劃用途來看，這也為公司主要業(yè)務(wù)的擴張發(fā)展起到相當大的助推作用。

近年來，隨著國家對乳制品加工業(yè)市場準入的嚴格限制以及對現(xiàn)有乳制品加工企業(yè)的嚴厲整頓，我國乳品行業(yè)的市場集中度有所提高，市場份額開始轉(zhuǎn)向品牌知名度高、實力強、規(guī)模效益顯著的大企業(yè)。特別是一些大型乳品企業(yè)通過資產(chǎn)重組、兼并收購、強強聯(lián)合等方式，擴大了規(guī)模，并加強了對奶源以及銷售渠道的控制。未來這種趨勢將更加明顯：全國市場份額高度集中在全國一線品牌，區(qū)域市場份額高度集中在區(qū)域強勢品牌。這對區(qū)域龍頭品牌莊園牧場未來的擴張成長十分有利，尤其是IPO成功后，讓其如魚得水，更有利其做大做強。

從往期公司現(xiàn)金情況來看，過去三年莊園牧場年度現(xiàn)金結(jié)余逐年增加，至2017年6月底止，公司賬上現(xiàn)金余額為3.94億元，較2016年末增1.21億元，較去年同期亦增加19%。此次發(fā)A股籌集的資金雖然悉數(shù)有了使用計劃，但因不必從原有資金池撥付以發(fā)展相關(guān)業(yè)務(wù)，從這個角度來看，也是了充實了公司的資金鏈，為未來全國性擴張打下堅實的基礎(chǔ)。

作為國內(nèi)首家A+H股乳品上市企業(yè)，莊園牧場A股、H股的股價聯(lián)動將越來越緊密，互為助推。隨著A股發(fā)行不斷推進、IPO成功過會，莊園牧場H股股價一路高歌猛進，至2017年9月27日報得上市以來股價新高位11.18港元，之后走勢有所回緩，但均維持在10.6港元至11港元區(qū)間。以8月21日收盤價5.41港元計，至9月27日錄得歷史高位的11.18港元，莊園牧場股價在短短月余時間內(nèi)暴漲了1.07倍，漲勢如虹。截止11月10日，莊園牧場H股股價10.80港元。

中信證券一位分析師認為，從招股書看，A股莊園牧場發(fā)行價格為7.46，發(fā)行市盈率為22.96，而行業(yè)平均市盈率41.13倍，可見上漲空間較大。而截止到11月10日，A股莊園牧場的股價是23.01元，其與H股的溢價差明顯,或有助于繼續(xù)抬升H股的股價。

偉大的組織都會有一個高遠的目標，莊園牧場始終以“奉獻精良品質(zhì)，造就時代品牌”為使命，努力塑造西部知名品牌，建設(shè)全體員工共同信仰的現(xiàn)代企業(yè)文化，力爭成為中國一流的乳品企業(yè),給所有投資者一個良好的回報!