（圖片來源：視覺中國）

重倉銀行股

11月13日，銀行板塊25只股票全線普漲，在28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中，銀行板塊以1.50%的漲幅位列第三。其中，無錫銀行和平安銀行漲幅分別為4.89%和4.88%，吳江銀行更是強(qiáng)勢漲停。

日前，天風(fēng)證券研究所公布的一組數(shù)據(jù)顯示，三季度公募基金重倉銀行板塊比例為6.77%，環(huán)比提升0.67個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)五個(gè)季度環(huán)比提升。但對(duì)比2015年三季度的7.41%，2014年四季度8.85%，可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前機(jī)構(gòu)重倉銀行板塊比例處于近5年較高水平，尚未觸及近年來的高點(diǎn)。

根據(jù)天相數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，三季度公募基金前20重倉股中，共有6只為銀行股，其中工商銀行、招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行分別被325只、285只、264只公募基金重倉，建設(shè)銀行、興業(yè)銀行、平安銀行亦被150只以上的基金重倉持有。

三季度，招商銀行得到基金“垂青”，基金持有市值達(dá)111.27億元；其次是工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行，基金持有市值分別為68.66億元和51.05億元，兩者的基金持有市值之和與招商銀行相當(dāng)；興業(yè)銀行、平安銀行、建設(shè)銀行的基金持有市值則為47.54億元、40.77億元和31.00億元。

從季度環(huán)比變化來看，三季度機(jī)構(gòu)重倉銀行個(gè)股市值占比前五位分別為招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、興業(yè)銀行和平安銀行，而二季度則分別為招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、興業(yè)銀行、工商銀行和寧波銀行，其中工商銀行、平安銀行、建設(shè)銀行、中國銀行等環(huán)比提升較大。

結(jié)合上市公司三季報(bào)數(shù)據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)上述備受基金青睞的銀行股大多是業(yè)績改善確定性高，且低估值安全邊際高的“兩高”銀行，而對(duì)比歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，公募基金重倉銀行股的階段性高位，通常發(fā)生在銀行股估值修復(fù)之時(shí)。2012年四季度，經(jīng)濟(jì)回暖與低估值共振，基金重倉持有銀行股比例達(dá)到了10.80%；2014年四季度，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，流?dòng)性充裕，估值修復(fù)，基金重倉持有銀行股比例為8.85%。

分析人士表示，銀行股近期走強(qiáng)，主要邏輯仍是來自于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇與低估值之間的共振。當(dāng)前無論是從市凈率還是市盈率來看，銀行板塊估值均處在A股市場的較低水平。對(duì)比海外市場，銀行板塊當(dāng)前低估明顯、性價(jià)比較高。后市隨著業(yè)績向好以及不良率下降，板塊表現(xiàn)仍有超預(yù)期可能，當(dāng)下也正是銀行股估值提升的好時(shí)候。

海外資金或增配

公募基金逐季加倉銀行板塊的背后，是對(duì)銀行業(yè)基本面觸底回升的逐步認(rèn)可?；鹑耸空J(rèn)為，2016年二季度以來，商業(yè)銀行不良率開始企穩(wěn)；今年二季度商業(yè)銀行凈息差呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，在不良與息差雙拐點(diǎn)之下，銀行業(yè)整體盈利回升的確定性提升，疊加經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇與低估值的相互作用，銀行板塊漸被機(jī)構(gòu)看好。

通過分析可比偏股基金的季報(bào)重倉數(shù)據(jù)，天風(fēng)證券發(fā)現(xiàn)，除2015年牛市中后期外，2013年以來的多數(shù)時(shí)期內(nèi)，銀行業(yè)指數(shù)走勢與機(jī)構(gòu)持倉比例呈現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)性。例如，今年二季度，招商銀行股價(jià)一騎絕塵，與此同時(shí)機(jī)構(gòu)重倉招商銀行的比例也達(dá)到了少見的高位。

在基金持續(xù)重倉增持銀行股的同時(shí)，今年銀行板塊走出了一波行情。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，銀行指數(shù)上漲15.65%，商業(yè)銀行指數(shù)上漲14.61%。其中，張家港行今年以來上漲95.15%，招商銀行錄得64.62%的漲幅，平安銀行、工商銀行、寧波銀行、建設(shè)銀行今年以來的漲幅也超過了30%，分別為44.41%、40.18%、37.43%和31.45%。

另一方面，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，市場上23只追蹤銀行指數(shù)的公募基金累計(jì)收益率均為正，博時(shí)中證銀行B、易方達(dá)銀行B、招商中證銀行B等6只基金的區(qū)間回報(bào)更是超過了30%。其中，博時(shí)中證銀行B今年以來的累計(jì)收益率高達(dá)41.34%，易方達(dá)銀行B、招商中證銀行B則分別為36.98%和35.89%。

國海富蘭克林基金權(quán)益投資總監(jiān)趙曉東日前表示，當(dāng)前部分銀行股或仍有相當(dāng)?shù)耐顿Y機(jī)會(huì)。在經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期下，銀行壞賬率下降，到明年可能改善情況更佳，利潤增速或會(huì)大幅上升，基本面情況良好。而且目前銀行股估值較低，行業(yè)平均股息率較為可觀，雖然銀行板塊短期彈性一般，但下跌空間亦較小。在被低估的情況下，如果明年沒有大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，整體板塊或有較大超額收益。

11月10日，財(cái)政部副部長朱光耀在中美元首北京會(huì)晤經(jīng)濟(jì)成果吹風(fēng)會(huì)上表示，將取消對(duì)中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資單一持股不超過20%、合計(jì)持股不超過25%的持股比例限制，實(shí)施內(nèi)外一致的銀行業(yè)股權(quán)投資比例規(guī)則。

中信證券認(rèn)為，此次對(duì)外資持股比例的放開，后市或?qū)⑽Ｍ赓Y金增配中資銀行，從而提升銀行股整體估值。

山西證券分析師麻文宇表示，此次對(duì)外資機(jī)構(gòu)持股比例進(jìn)一步放寬，有助于提高我國銀行業(yè)的國際化水平，利好在國外布局的大型銀行。

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