每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉海軍    

大資管統(tǒng)一監(jiān)管的時代到來了。昨晚（11月17日），央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局聯(lián)合發(fā)布《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》（下稱《征求意見稿》）。

昨晚此新規(guī)一出，市場人士紛紛對此做出了解讀。《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，在私募領域，此次新規(guī)主要體現(xiàn)在私募產(chǎn)品的杠桿規(guī)定和合格投資者認定兩大方面。有私募人士表示，新規(guī)后，對私募而言，專業(yè)化的機構或將更加有利。

私募兩大重點引關注

昨晚的這個大資管新規(guī)引得金融圈廣泛關注，因為新規(guī)涉及的資管領域實在太大了。

數(shù)據(jù)顯示，截止2016年末，我國金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務中，銀行表內(nèi)、表外理財產(chǎn)品資金余額分別為5.9萬億元、23.1萬億元；信托公司受托管理的資金信托余額為17.5萬億元；公募基金、私募基金、證券公司資管計劃、基金及其子公司資管計劃的規(guī)模分別為9.2萬億元、10.2萬億元、17.6萬億元、16.9萬億元；保險資管計劃余額為1.7萬億元。

而在從業(yè)人數(shù)眾多的私募領域，《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，此次的新規(guī)征求意見稿中，有兩個部分是需要重點關注的。

第一，就是關于私募產(chǎn)品的杠桿問題。

就分級產(chǎn)品設計這個方面，在新規(guī)中規(guī)定，以下產(chǎn)品不得進行份額分級。1、公募產(chǎn)品。2、開放式私募產(chǎn)品。3、投資于單一投資標的私募產(chǎn)品，投資比例超過50%即視為單一。4、投資債券、股票等標準化資產(chǎn)比例超過50%的私募產(chǎn)品。

另外，管理層還規(guī)定了：分級私募產(chǎn)品的總資產(chǎn)不得超過該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的140%。分級私募產(chǎn)品應當根據(jù)所投資資產(chǎn)的風險程度設定分級比例（優(yōu)先級份額/劣后級份額，中間級份額計入優(yōu)先級份額）。固定收益類產(chǎn)品的分級比例不得超過3：1，權益類產(chǎn)品的分級比例不得超過1：1，商品及金融衍生品類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品的分級比例不得超過2：1。發(fā)行分級資產(chǎn)管理產(chǎn)品的金融機構應當對該資產(chǎn)管理產(chǎn)品進行自主管理，不得轉委托給劣后級投資者。

上述杠桿比例規(guī)定要嚴格于現(xiàn)有私募規(guī)定，也就是說，以后私募公司在行情好時不能再通過多倍，如5倍或10倍杠桿放大收益了。

在此次資管新規(guī)中，對私募影響很廣的另外一點就是對合規(guī)投資者門檻的提高。

根據(jù)《指導意見》，資管產(chǎn)品劃分為公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品。資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資者分為不特定社會公眾和合格投資者兩大類。私募產(chǎn)品面向合格投資者通過非公開方式發(fā)行。

其中，合格投資者是指具備相應風險識別能力和風險承擔能力，投資于單只資產(chǎn)管理產(chǎn)品不低于一定金額且符合下列條件的自然人和法人。家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者近3年本人年均收入不低于40萬元，且具有2年以上投資經(jīng)歷；最近1年末凈資產(chǎn)不低于1000萬元的法人單位；金融監(jiān)督管理部門視為合格投資者的其他情形。

而此前私募基金合格投資者的門檻是：凈資產(chǎn)不低于1000 萬元的單位；金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元的個人。

火山君注意到，上述規(guī)定意味著私募產(chǎn)品合格投資者認定標準的大幅提高，將有助于進一步規(guī)范私募募集行為，很多私募的銷售會遭遇不少壓力，行業(yè)洗牌或將加劇。

私募：專業(yè)化機構受益

上述資管新規(guī)一發(fā)出來，就引起了市場熱議?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者的朋友圈中，就有市場人士對新規(guī)做出了自己的解讀和評論，如下圖：

雖然新規(guī)對私募產(chǎn)品的杠桿和合格投資者設定做了嚴格規(guī)定，但還是有人對私募行業(yè)的發(fā)展充滿了樂觀。北京一券商人士解讀稱，剛兌的強制認定標準出臺，資產(chǎn)管理計劃流動性差的資產(chǎn)風險管理成本直線上升。如非標資產(chǎn)、新三板、定增等等。新規(guī)為資產(chǎn)證券化業(yè)務興起創(chuàng)造了良好的投資環(huán)境。而流動性收緊，規(guī)范性加強，不同領域的影響不同，私募證券投資基金領域受沖擊最小。

星石投資首席執(zhí)行官楊玲對記者表示，此次征求意見稿對資金池的表述更加明晰，規(guī)定封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品最短期限不得低于90天，投資非標資產(chǎn)終止日不得晚于封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的到期日或者開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的最近一次開放日，這也就在實質(zhì)上意味著銀行不再能通過滾動發(fā)行超短期的理財產(chǎn)品投資到長期的資產(chǎn)當中獲取期限利差，也不能通過開放式理財產(chǎn)品間接實現(xiàn)“短募長投”，3個月以下的封閉式理財產(chǎn)品或從此消失。

“征求意見稿在消除多層嵌套部分的規(guī)定更加務實，并未將委外一刀切，而是可以投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，這充分考慮到了實踐當中有的機構自身投資能力有限，需要與其它機構開展合作，發(fā)揮各自特長的情況，專業(yè)化的資管機構也將能夠更好的發(fā)揮自身的比較優(yōu)勢，與在客戶端有優(yōu)勢的機構開展合作。其實經(jīng)過多年的分業(yè)發(fā)展，各類資管機構各有短板和長處，這不是短期可以拉平的。例如：長期以來，銀行資管擅長固定收益投資，風險控制體系的優(yōu)勢在于信貸。由分業(yè)向混業(yè)轉型的過程中，權益類投資，投資團隊的建立和風控體系的建立需要一定時間。而有的機構在投資端的比較優(yōu)勢則非常明顯，例如私募證券投資基金，因為沒有客戶優(yōu)勢所以更專注于投資，雙方合作空間很大。”楊玲說道。

每經(jīng)記者 劉海軍

每經(jīng)編輯 吳永久

（本文封面圖來自視覺中國）