每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊建    

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每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣

11月17日晚間，中國人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《征求意見稿》）。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，《征求意見稿》中，涉及股市方面的規(guī)定有多條。那么，《征求意見稿》的出臺(tái)會(huì)給A股市場(chǎng)帶來哪些影響呢？

對(duì)市場(chǎng)長期是利好

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從朋友圈的刷屏中發(fā)現(xiàn)，資金池和杠桿限制等監(jiān)管政策成為熱議的焦點(diǎn)。部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，新規(guī)如果實(shí)施，短期內(nèi)可能會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)造成沖擊，此外私募基金監(jiān)管趨嚴(yán)也會(huì)加大市場(chǎng)的調(diào)整壓力。對(duì)此有私募人士認(rèn)為，《征求意見稿》對(duì)股市而言，短期有沖擊但不改長期利好。

中國人民大學(xué)重陽金融學(xué)院萬喆告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，《征求意見稿》的相關(guān)規(guī)定對(duì)于股市短期是有一個(gè)偏緊的影響，包括市場(chǎng)的杠桿率過高，加杠桿的鏈條過長，以及打破剛性兌付等。在初始階段可能會(huì)對(duì)流動(dòng)性等方面的因素有一定的沖擊，這是不可忽視的。但是《征求意見稿》去掉了阻止股市健康發(fā)展的一些影響因素，如果真正實(shí)施，從長期來看對(duì)股市是利好的，更利于市場(chǎng)長期發(fā)展。總體來說，《征求意見稿》的規(guī)定對(duì)市場(chǎng)短期沖擊是可控的，但是長期是利好的。

“我認(rèn)為這個(gè)資管新規(guī)如果出臺(tái)，對(duì)于股市的影響主要在于，這是對(duì)之前的監(jiān)管作出的細(xì)化，細(xì)化到操作層面了。目前市場(chǎng)上一些融資杠桿資金以及場(chǎng)外配資、銀行表外資金甚至違規(guī)資金都開始活躍起來了，而《征求意見稿》出爐，對(duì)于這部分資金來說，可能會(huì)有所限制，這部分資金可能會(huì)抽離市場(chǎng)，所以短期來說，對(duì)A股是有沖擊的。”廣東西域投資周水江指出。

西藏琳瑯投資王琳告訴記者，這些新規(guī)具有降低杠桿的作用，對(duì)于一些杠桿比例較高的資金，可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成一些拋壓。雖然為了緩沖新規(guī)推出后帶來的沖擊，產(chǎn)品銜接上實(shí)施新老劃斷，但出現(xiàn)短期市場(chǎng)波動(dòng)難以避免，投資者需做好心理準(zhǔn)備。

杠桿牛市或難再現(xiàn)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，《征求意見稿》規(guī)定，分級(jí)私募產(chǎn)品的總資產(chǎn)不得超過該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的140%，應(yīng)當(dāng)根據(jù)所投資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度設(shè)定分級(jí)比例。此外發(fā)行分級(jí)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)該資產(chǎn)管理產(chǎn)品進(jìn)行自主管理，不得轉(zhuǎn)委托給劣后級(jí)投資者。

對(duì)比來看，上述規(guī)定要嚴(yán)格于以往的私募管理規(guī)定，這也意味著，以后私募機(jī)構(gòu)在股市行情好時(shí)不能再通過加杠桿放大收益了，杠桿牛市或難再現(xiàn)。對(duì)此也有不愿具名的私募人士指出，在以前很多機(jī)構(gòu)買了債券后是可以進(jìn)行質(zhì)押融資的，這些質(zhì)押融資出去的錢，有不少可以進(jìn)入股市。不過以后機(jī)構(gòu)要想再通過加大杠桿來博取超額收益可能會(huì)很困難，在《征求意見稿》中規(guī)定了固定收益類產(chǎn)品的分級(jí)比例不得超過3：1，機(jī)構(gòu)通過持有債券再質(zhì)押的“杠桿”交易就行不通了。

上海千波資產(chǎn)束其全則告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，從長期看，這是我國對(duì)金融資管產(chǎn)品統(tǒng)一監(jiān)管的整體戰(zhàn)略，是金融進(jìn)一步服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重大舉措，將對(duì)股市和債市形成長期重大利好。從短期來看，由于以前同類資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)不一致，造成股市債市存在發(fā)展不規(guī)范、監(jiān)管套利、多層嵌套的問題。隨著原有資管產(chǎn)品逐步到期，新設(shè)立的資管產(chǎn)品將按照資管新規(guī)規(guī)范設(shè)立和運(yùn)作，將消除上述不利影響，尤其是《征求意見稿》對(duì)公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品的負(fù)債比例作出明確的規(guī)定，對(duì)規(guī)定收益類、權(quán)益類、商品及金融衍生品類以及混合類產(chǎn)品制定更加嚴(yán)格的比例限制，將大幅度削減高級(jí)資產(chǎn)的規(guī)模和復(fù)雜性。