每經編輯 每經記者 張祎 實習記者 邊萬莉 每經編輯 畢陸名    

每經記者 張祎 實習記者 邊萬莉 每經編輯 畢陸名

11月17日，央行等五部門聯(lián)合發(fā)布《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》為資管行業(yè)發(fā)展指明了一條道路：凈值管理。

記者梳理數據發(fā)現，我國銀行業(yè)理財產品余額已超28萬億元，17家全國性商業(yè)銀行處于存續(xù)期的理財產品中，凈值型產品占比僅7%，城商行凈值型產品存續(xù)數量呈現出高速增長態(tài)勢。

銀行凈值型產品比例偏低

央行等部門聯(lián)合發(fā)布《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》）中明確表示，“金融機構對資產管理產品應當實行凈值化管理，凈值生成應當符合公允價值原則，及時反映基礎資產的收益和風險。按照公允價值原則確定凈值的具體規(guī)則另行制定?！?/p>

實際上，從2013年銀行理財試水凈值化轉型起，已有數年時間，但其整體占比仍很低。

在大資管市場，銀行理財無疑占據市場大頭?！吨袊y行業(yè)理財市場報告（2017上半年）》顯示，截至2017年6月底，全國共有 555 家銀行業(yè)金融機構有存續(xù)的理財產品，理財產品數8.58 萬只，理財產品存續(xù)余額 28.38萬億元。

然而，在這近30萬億元的銀行理財市場中，凈值型產品似乎顯得默默無聞。中證金牛金融研究中心統(tǒng)計數據顯示，截至2017年11月3日，17家全國性商業(yè)銀行處于存續(xù)期的理財產品共12876支?？傮w來看，傳統(tǒng)的封閉式非凈值產品仍占87%以上，而凈值型占比僅占7%。2015年末，銀行凈值型理財產品資金余額為1.37 萬億元，放在當年23.50萬億元總規(guī)模來看，明顯也是“非主流”。

而從發(fā)行情況看，不少銀行都在積極開發(fā)凈值型理財產品。11月19日，在中國理財網，記者查詢到工商銀行發(fā)行的、目前尚在存續(xù)期的233款凈值型產品。其中，有185款為封閉式凈值型，占比八成，其余48款則為開放式凈值型。值得一提的是，這48款開放式凈值型產品皆顯示了產品凈值，只有三款產品凈值低于1。

產品凈值最高的是一款名為“工商銀行高凈值客戶專項陽光私募組合證券投資型YGSM1101”的產品。該款產品起點銷售金額為30萬元，起始于2011年7月13日，投資于混合類資產，風險等級為四級（中高），凈值達到了1.8291。

一家大型商業(yè)銀行工作人員對《每日經濟新聞》記者表示，雖然該行發(fā)行凈值型理財產品的資質還在審批過程中，但其資管團隊已經在積極開發(fā)此類產品。興業(yè)研究分析師指出，金融去杠桿過程中，原有銀行理財的業(yè)務模式的弊端已愈來愈明顯，因此近年來銀行理財部門紛紛加大凈值型產品的開發(fā)。部分銀行的凈值型產品占理財資金余額約七成以上。凈值型產品優(yōu)勢在于：凈值型產品主要面向零售端客戶，負債成本較低；開發(fā)凈值型產品側重于大類資產配置，投向不僅限于類信貸資產；允許凈值波動甚至虧損，可以減少剛兌責任，理論上無資產回表的壓力。

“凈值型產品叫好不叫座”

《每日經濟新聞》記者注意到，隨著監(jiān)管層不斷釋放政策信號，銀行凈值型產品在悄然成長。與2014年相比，2015年的凈值型理財產品資金余額增長了144.64%。此外，普益標準金融數據平臺統(tǒng)計數據顯示，截至2017年9月30日，凈值型產品存續(xù)總量為1278款（外資行發(fā)行的凈值型產品除外），其中城商行凈值型產品存續(xù)數量為342款，較去年同期增長27.14%，呈高速增長態(tài)勢。發(fā)行凈值型產品的銀行家數也較去年同期增加5家，達44家。

普益標準研究員李明珠對記者表示，從2014年銀行推出凈值型理財產品開始，該類產品數量近幾年一直保持增長態(tài)勢，主要原因在于監(jiān)管層要求銀行提升主動管理能力，促使銀行理財回歸本源。此次征求意見稿對資管產品實行凈值化管理提出相關要求，說明打破剛兌、向凈值型產品轉型已成必然趨勢。

“現在客戶對于銀行凈值型產品的認可度并不是很高，主要原因還是剛兌?！蹦彻煞葜粕虡I(yè)銀行一位工作人員告訴記者，一般來說銀行客戶風險偏好較低，對銀行懷有安全、穩(wěn)健的刻板印象，迫于輿情壓力、信用風險、聲譽風險等方面的考慮，銀行對理財產品往往可能就會采取剛兌，因此非保本浮動收益類的凈值型產品不太好賣，客戶也不太愿意接受。

興業(yè)研究分析師指出，目前凈值型產品叫好不叫座，這體現在大多數還是偽凈值型產品，部分凈值型產品占比高的銀行還出現理財收入的大幅下降的現象。其認為，目前發(fā)展“真”凈值型產品的困難在于三點：第一是底層資產結構差異，傳統(tǒng)上理財業(yè)務主要配置較多“類信貸”資產屬性的資產，而未來凈值型產品要求參與更多的標準化金融資產；第二是凈值型資管中后臺體系尚未匹配，這體現在凈值核算等多方面；第三則是銀行資產剛兌觀念仍存。

“開放式產品與凈值型產品成為銀行主流的趨勢不可改變，特別是凈值型產品，因其可以釋放停留在銀行方面的剛兌風險，是未來理財業(yè)務持續(xù)發(fā)展的必然模式?！崩蠲髦楸硎荆瑢嵭写┩甘奖O(jiān)管、打破剛性兌付、嚴格去通道化等舉措促使銀行理財業(yè)務必須進行結構性的深化調整。隨著凈值型理財產品在全市場布局的開展，投資者對凈值型理財產品的認識在逐步提高，這也促使凈值型理財產品越來越能被市場接受。

但李明珠預計，短期內凈值型產品不會出現爆發(fā)式增長，這主要是由于凈值型理財產品發(fā)展還不成熟，特別是對區(qū)域性中小銀行來說，其投研能力相對較弱，在設計凈值型理財產品時，如何配置基礎資產、如何對資產進行合理的估值以及如何防范擠兌風險等都有待進一步考量。