每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉海軍 每經(jīng)編輯 畢陸名    

每經(jīng)記者 劉海軍 每經(jīng)編輯 畢陸名

大資管統(tǒng)一監(jiān)管的時(shí)代到來(lái)了。11月17日，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《征求意見(jiàn)稿》）。

此意見(jiàn)稿一出，市場(chǎng)人士紛紛對(duì)此作出解讀?；鹕骄ㄎ⑿盘?hào)：huoshan5188）了解到，在私募領(lǐng)域，此次新規(guī)主要體現(xiàn)在私募產(chǎn)品的杠桿規(guī)定和合格投資者認(rèn)定兩大方面。有私募人士表示，新規(guī)后，對(duì)私募而言，專業(yè)化的機(jī)構(gòu)或?qū)⒏佑欣?/p>

私募兩大重點(diǎn)引關(guān)注

數(shù)據(jù)顯示，截至2016年末，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，銀行表內(nèi)、表外理財(cái)產(chǎn)品資金余額分別為5.9萬(wàn)億元、23.1萬(wàn)億元；信托公司受托管理的資金信托余額為17.5萬(wàn)億元；公募基金、私募基金、證券公司資管計(jì)劃、基金及其子公司資管計(jì)劃的規(guī)模分別為9.2萬(wàn)億元、10.2萬(wàn)億元、17.6萬(wàn)億元、16.9萬(wàn)億元；保險(xiǎn)資管計(jì)劃余額為1.7萬(wàn)億元。

此次《征求意見(jiàn)稿》中，有兩個(gè)部分是需要重點(diǎn)關(guān)注的。

第一，就是關(guān)于私募產(chǎn)品的杠桿問(wèn)題。

就分級(jí)產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，在新規(guī)中規(guī)定，以下產(chǎn)品不得進(jìn)行份額分級(jí)。1、公募產(chǎn)品；2、開(kāi)放式私募產(chǎn)品；3、投資于單一投資標(biāo)的私募產(chǎn)品，投資比例超過(guò)50%即視為單一；4、投資債券、股票等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)比例超過(guò)50%的私募產(chǎn)品。

另外，分級(jí)私募產(chǎn)品的總資產(chǎn)不得超過(guò)該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的140%。分級(jí)私募產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)根據(jù)所投資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度設(shè)定分級(jí)比例（優(yōu)先級(jí)份額/劣后級(jí)份額，中間級(jí)份額計(jì)入優(yōu)先級(jí)份額）。固定收益類產(chǎn)品的分級(jí)比例不得超過(guò)3：1，權(quán)益類產(chǎn)品的分級(jí)比例不得超過(guò)1：1，商品及金融衍生品類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品的分級(jí)比例不得超過(guò)2：1。發(fā)行分級(jí)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)該資產(chǎn)管理產(chǎn)品進(jìn)行自主管理，不得轉(zhuǎn)委托給劣后級(jí)投資者。

上述杠桿比例規(guī)定要嚴(yán)格于現(xiàn)有私募規(guī)定，也就是說(shuō)，以后私募公司在行情好時(shí)不能再通過(guò)多倍，如5倍或10倍杠桿放大收益了。

在此次資管新規(guī)中，對(duì)私募影響很廣的另外一點(diǎn)就是對(duì)合規(guī)投資者門(mén)檻的提高。

資管產(chǎn)品劃分為公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品。資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資者分為不特定社會(huì)公眾和合格投資者兩大類。私募產(chǎn)品面向合格投資者通過(guò)非公開(kāi)方式發(fā)行。

其中，合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只資產(chǎn)管理產(chǎn)品不低于一定金額且符合下列條件的自然人和法人。家庭金融資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元，或者近3年本人年均收入不低于40萬(wàn)元，且具有2年以上投資經(jīng)歷；最近1年末凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元的法人單位；金融監(jiān)督管理部門(mén)視為合格投資者的其他情形。

而此前私募基金合格投資者的門(mén)檻是：凈資產(chǎn)不低于1000 萬(wàn)元的單位；金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元的個(gè)人。

私募：專業(yè)化機(jī)構(gòu)受益

雖然新規(guī)對(duì)私募產(chǎn)品的杠桿和合格投資者設(shè)定做了嚴(yán)格規(guī)定，但北京一券商人士解讀稱，剛兌的強(qiáng)制認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)，資產(chǎn)管理計(jì)劃流動(dòng)性差的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理成本直線上升。如非標(biāo)資產(chǎn)、定增等。新規(guī)為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)興起創(chuàng)造了良好的投資環(huán)境。而流動(dòng)性收緊、規(guī)范性加強(qiáng)，不同領(lǐng)域的影響不同，私募證券投資基金領(lǐng)域受沖擊最小。

星石投資首席執(zhí)行官楊玲表示，《征求意見(jiàn)稿》對(duì)資金池的表述更加明晰，規(guī)定封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品最短期限不得低于90天，投資非標(biāo)資產(chǎn)終止日不得晚于封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的到期日或者開(kāi)放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的最近一次開(kāi)放日，這也就在實(shí)質(zhì)上意味著銀行不能再通過(guò)滾動(dòng)發(fā)行超短期的理財(cái)產(chǎn)品投資到長(zhǎng)期的資產(chǎn)當(dāng)中獲取期限利差，也不能通過(guò)開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品間接實(shí)現(xiàn)“短募長(zhǎng)投”，3個(gè)月以下的封閉式理財(cái)產(chǎn)品或從此消失。

“《征求意見(jiàn)稿》在消除多層嵌套部分的規(guī)定更加務(wù)實(shí)，并未將委外一刀切，而是可以投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，這充分考慮到了實(shí)踐當(dāng)中有的機(jī)構(gòu)自身投資能力有限，需要與其它機(jī)構(gòu)開(kāi)展合作，發(fā)揮各自特長(zhǎng)的情況，專業(yè)化的資管機(jī)構(gòu)也將能夠更好的發(fā)揮自身的比較優(yōu)勢(shì)，與在客戶端有優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)開(kāi)展合作。其實(shí)經(jīng)過(guò)多年的分業(yè)發(fā)展，各類資管機(jī)構(gòu)各有短板和長(zhǎng)處，這不是短期可以拉平的。例如：長(zhǎng)期以來(lái)，銀行資管擅長(zhǎng)固定收益投資，風(fēng)險(xiǎn)控制體系的優(yōu)勢(shì)在于信貸。由分業(yè)向混業(yè)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，權(quán)益類投資，投資團(tuán)隊(duì)的建立和風(fēng)控體系的建立需要一定時(shí)間。而有的機(jī)構(gòu)在投資端的比較優(yōu)勢(shì)則非常明顯，例如私募證券投資基金，因?yàn)闆](méi)有客戶優(yōu)勢(shì)所以更專注于投資，雙方合作空間很大。”楊玲說(shuō)道。