每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張祎 每經(jīng)編輯 陳星    

每經(jīng)記者 張祎 每經(jīng)編輯 陳星

長久以來，提到銀行理財，給投資者的第一印象就是“穩(wěn)賺不賠”。作為當前市場財富管理產(chǎn)品的重要一員，由銀行發(fā)行的的理財產(chǎn)品有近30萬億元。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月底，全國共有555家銀行業(yè)金融機構(gòu)有存續(xù)的理財產(chǎn)品，理財產(chǎn)品存續(xù)余額28.38萬億元。

但實際上，在“穩(wěn)收益”背后，“剛性兌付”也就是所謂的“穩(wěn)賺不賠”，對銀行有著極大的風險。

現(xiàn)在這一情況即將打破，繼去年7月出臺的《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》之后，此次《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》）的發(fā)布再次重申了銀行理財打破剛性兌付、規(guī)范產(chǎn)品池化運作、回歸資管實質(zhì)的理念，避免銀行資管業(yè)淪為信貸變相出表的騰挪通道。

首次定義剛性兌付認定標準

《征求意見稿》首次明確了包括銀行在內(nèi)的金融機構(gòu)對資產(chǎn)管理產(chǎn)品應當實行凈值化管理，打破剛性兌付。

“本次文件首次定義了剛性兌付的四條認定標準，而且設(shè)立投訴舉報機制，說明銀行理財凈值化管理轉(zhuǎn)型已迫在眉睫。”金融法稅服務(wù)平臺“有法365”的首席經(jīng)濟學家李虹含認為，將所有資管產(chǎn)品實行凈值化管理，旨在平衡風險與收益，促使資管業(yè)務(wù)回歸本源。

在中國社科院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤看來，對銀行來說，打破剛性兌付主要是針對表外理財產(chǎn)品，并不會帶來太大影響。他指出，銀行雖然有信用背書，但是如果嚴格執(zhí)行投資人準入門檻，嚴格遵循客戶匹配的規(guī)則，那么資管產(chǎn)品真正對應的是高凈值用戶，這部分人群對風險具有一定的承受能力。而剛性兌付的打破，將使銀行理財產(chǎn)品直面市場化競爭，促其提高收益率。

銀行理財業(yè)務(wù)池化操作明顯的問題同樣受到了監(jiān)管關(guān)注?！墩髑笠庖姼濉分赋?，金融機構(gòu)應當做到每只資產(chǎn)管理產(chǎn)品的資金單獨管理、單獨建賬、單獨核算，不得開展或者參與具有滾動發(fā)行、集合運作、分離定價特征的資金池業(yè)務(wù)。要求金融機構(gòu)加強產(chǎn)品久期管理，規(guī)定封閉式資管產(chǎn)品最短期限不得低于90天，根據(jù)產(chǎn)品期限設(shè)定管理費率，產(chǎn)品期限越長，年化管理費率越低，以此糾正資管產(chǎn)品過于短期化傾向。

而此前在實際操作中，非標資產(chǎn)大部分對應的是時間跨度較長的“類信貸”業(yè)務(wù)，而銀行客戶又多偏好短期理財產(chǎn)品，于是銀行通過滾動發(fā)行的方式，來彌補理財產(chǎn)品資金端和資產(chǎn)端期限錯配的問題。

“本次降低期限錯配的流動性風險方面的相關(guān)規(guī)定，將使得理財非標業(yè)務(wù)的難度加大，找到高收益資產(chǎn)匹配負債會逐漸困難。”李虹含預計，短期限理財產(chǎn)品通過資金池業(yè)務(wù)滾動投資長久期非標資產(chǎn)將不再可行，存量產(chǎn)品也要在過渡期內(nèi)逐步清理，資金池業(yè)務(wù)難以為繼，規(guī)模趨降。從資產(chǎn)角度來講，也將進一步促使理財資金更多投資于債券市場或資本市場等標準化產(chǎn)品。

資管業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益

實際上，《征求意見稿》除了打破“剛兌”，回歸資管本質(zhì)外，還有一點需要關(guān)注的就是銀行表內(nèi)信貸資產(chǎn)通過資管產(chǎn)品出表的渠道將會被堵死。

近年來，我國金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展，規(guī)模不斷攀升，截至2016年末，銀行表內(nèi)、表外理財產(chǎn)品資金余額分別為5.9萬億元、23.1萬億元。

在飛速發(fā)展的表外業(yè)務(wù)下，又出現(xiàn)了一些怪象。傳統(tǒng)資管業(yè)務(wù)的邏輯本來就是“拿人錢財、替人理財”，但是過去卻通常是表內(nèi)的信貸資產(chǎn)“偽裝”成資管業(yè)務(wù)，表面上不用客戶自己承擔風險，實際上風險卻殘存于銀行體內(nèi)。

尹振濤在接受記者采訪時分析，表內(nèi)資產(chǎn)會接受嚴格監(jiān)管、受到更多的約束，同時也需要更多的準備金，將表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)成表外可以降低成本、弱化監(jiān)管。

對此，《征求意見稿》提到，“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是金融機構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，金融機構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時不得承諾保本保收益”、“金融機構(gòu)不得將資產(chǎn)管理產(chǎn)品資金直接或者間接投資于商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)”。有業(yè)內(nèi)人士認為此舉有助于杜絕信貸資產(chǎn)變相出表。

央行也提到降低影子銀行風險，引導資管業(yè)務(wù)回歸本源，資管產(chǎn)品投資非標準化債權(quán)類資產(chǎn)應當遵守金融監(jiān)督管理部門有關(guān)限額管理、風險準備金要求、流動性管理等監(jiān)管標準，避免淪為變相的信貸業(yè)務(wù)。

東方證券固收團隊指出，銀行表外理財實質(zhì)上回歸表內(nèi)監(jiān)管，理財規(guī)?？赡苁湛s。

在2017年一季度，央行已將表外理財規(guī)模納入MPA廣義信貸增速的考核，從總量上控制了表外理財。資管新規(guī)中要求對理財資金的投向?qū)嵭写┩甘奖O(jiān)管，銀行表外理財實際上已回歸表內(nèi)監(jiān)管。