央行等五部委17日發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》(下稱《指導(dǎo)意見》)，在統(tǒng)一資管產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、消除監(jiān)管套利空間的同時(shí)，以劃定流通股“警戒線”的方式，對(duì)資金抱團(tuán)“炒新”、“炒重組”等行為予以規(guī)范。 封堵“以小撬大”漏洞 “長(zhǎng)期以來(lái)，公募基金的投資集中度約束一直圍繞‘市值’展開，但在部分股票流通股比例較低的情況下，個(gè)別機(jī)構(gòu)通過(guò)對(duì)流通股控盤，撬動(dòng)整只股票市值膨脹，卻仍不違反‘雙十限定’?！庇袠I(yè)內(nèi)人士告訴記者。 在資管所投資產(chǎn)品集中度方面，《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》中的“雙十限定”一直是公募基金的行為準(zhǔn)則，即一只基金持有一家公司發(fā)行證券的市值不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的10%，同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行證券的市值不得超過(guò)該證券的10%。 但近年來(lái)，個(gè)別機(jī)構(gòu)利用“市值”和“流通市值”之間的差異，大肆抱團(tuán)炒作流通盤占比較小的次新股、重組股，屢屢上演股價(jià)數(shù)百元、市盈率近千倍的“投資鬧劇”。 為了堵住這一漏洞，此次《指導(dǎo)意見》將“警戒線”設(shè)定于“可流通股票”之上，即同一金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的全部公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資單只證券或者單只證券投資基金的市值不得超過(guò)該證券市值或者證券投資基金市值的30%，全部開放式公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資單一上市公司發(fā)行的股票不得超過(guò)該上市公司可流通股票的15%，全部資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資單一上市公司發(fā)行的股票不得超過(guò)該上市公司可流通股票的30%。 抱團(tuán)“炒新”套路受阻 此番“警戒線”的設(shè)置，可能會(huì)讓抱團(tuán)“炒新”套路受阻。2015年那波次新股的炒作或可提供前車之鑒。當(dāng)時(shí)，不少次新股存在同一機(jī)構(gòu)旗下多只開放式公募產(chǎn)品“抱團(tuán)”，合計(jì)持股比例突破流通股15%的情況，導(dǎo)致相關(guān)公司股價(jià)出現(xiàn)驚人漲幅。 以2014年1月上市的安碩信息為例，其在上市一年內(nèi)，流通股占總股本的比例僅為25%，即使2015年1月部分限售股解禁后，流通股占比依然低于四成。2014年底，匯添富旗下5只基金合計(jì)持有安碩信息295.33萬(wàn)股，占其流通股的17.19%。2015年一季度末，匯添富旗下6只基金持有安碩信息579.43萬(wàn)股，將占流通股的比例提升至24.73%。與此對(duì)應(yīng)的是，安碩信息的股價(jià)最高達(dá)到474元。 2014年1月上市的全通教育也有類似情況。易方達(dá)旗下的5只基金在當(dāng)年三季度末合計(jì)持有公司501.1萬(wàn)股，占流通股的比例達(dá)到20.49%。2014年底，易方達(dá)進(jìn)一步增倉(cāng)，旗下6只基金合計(jì)持有522.1萬(wàn)股，占流通股的比例達(dá)到21.35%。而全通教育股價(jià)最高超過(guò)467元。 同一機(jī)構(gòu)的高比例持倉(cāng)，很容易導(dǎo)致相關(guān)個(gè)股原本不大的流通盤被控制，稍有買單就會(huì)大漲，而機(jī)構(gòu)一旦離場(chǎng)，股價(jià)又會(huì)大跌。2014年末，工銀瑞信、華商基金、寶盈基金分別通過(guò)6只、5只、2只基金產(chǎn)品持有朗瑪信息620.69萬(wàn)股、377.13萬(wàn)股、309.97萬(wàn)股，占彼時(shí)流通股的比例分別為23.16%、14.07%和11.57%，即三家基金控制了朗瑪信息約半數(shù)流通盤。朗瑪信息股價(jià)最高超過(guò)101元，而最新價(jià)只有25.01元(均為除權(quán)價(jià))。 億衡投資提供的數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，同一公募基金旗下產(chǎn)品合計(jì)持有單一公司流通股比例超過(guò)10%的案例有21起，其中絕大部分為近兩年上市的次新股?？梢灶A(yù)期的是，隨著《指導(dǎo)意見》逐步落地，機(jī)構(gòu)對(duì)次新股的“抱團(tuán)”行為將調(diào)整。 遏制炒作“蛇吞象式”重組 除了次新股，因資本運(yùn)作而導(dǎo)致流通股占比較低的重組股，其資管產(chǎn)品持股比例也將被《指導(dǎo)意見》所約束，這意味著資產(chǎn)重組尤其是“蛇吞象式”重組完成后，相關(guān)個(gè)股股價(jià)大幅波動(dòng)的情況或?qū)⒌玫蕉糁啤?以重組股信威集團(tuán)為例，其于2014年9月完成重組，由于注入資產(chǎn)遠(yuǎn)大于公司原有資產(chǎn)，導(dǎo)致市場(chǎng)上的流通股比例較低。2014年末，工銀瑞信旗下11只基金抱團(tuán)進(jìn)駐信威集團(tuán)，合計(jì)持有3859.86萬(wàn)股，占信威集團(tuán)流通股本的27.85%。 在最新的上市公司三季報(bào)持股中，截至9月末，韻達(dá)股份被富國(guó)基金旗下兩只基金產(chǎn)品合計(jì)持有1970.81萬(wàn)股，占流通股的比例為20.23%，已超過(guò)15%上限。 對(duì)于前述限制，也有業(yè)內(nèi)人士針對(duì)機(jī)構(gòu)參與定增情形提出疑問(wèn)，即機(jī)構(gòu)所持的限售股，是否需要參照流通股的比例執(zhí)行？有私募人士表示，這需要視后續(xù)解釋細(xì)則而定，但考慮到定增股份解禁后，依然存在超過(guò)《指導(dǎo)意見》中15%、30%上限的可能，后續(xù)機(jī)構(gòu)在參與定增時(shí)，勢(shì)必將考慮該因素，設(shè)計(jì)符合規(guī)則的參與數(shù)量和入股時(shí)機(jī)。 舉牌、入主門檻提高 由于按照資管產(chǎn)品的類型制定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)同類資管業(yè)務(wù)作出一致性規(guī)定，《指導(dǎo)意見》被視為我國(guó)資管行業(yè)實(shí)現(xiàn)“統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)”的里程碑。尤其是對(duì)以往處于“邊緣地帶”的私募、險(xiǎn)資、信托等領(lǐng)域，將形成更加有效的監(jiān)管效果。 近年來(lái)，險(xiǎn)資在A股市場(chǎng)表現(xiàn)頗為搶眼，但同一保險(xiǎn)公司旗下的資管產(chǎn)品是否能夠大比例持有單一上市公司股權(quán)，業(yè)界仍有一定爭(zhēng)議?！吨笇?dǎo)意見》將保險(xiǎn)公司旗下的資管產(chǎn)品納入監(jiān)管范疇，無(wú)疑將受到15%、30%上限的約束。 上海銀行今年三季報(bào)顯示，截至9月末，中國(guó)平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司-萬(wàn)能-個(gè)險(xiǎn)萬(wàn)能持有該公司2.72億股，占流通股的比例為34.9%。不過(guò)，需指出的是，隨著11月16日公司部分限售股解禁，這一比例應(yīng)已低于30%的上限。 此外，私募基金利用旗下產(chǎn)品爭(zhēng)奪上市公司控制權(quán)的行為，也將面臨《指導(dǎo)意見》的約束。 由于影響較大，《指導(dǎo)意見》設(shè)置了較長(zhǎng)的過(guò)渡期，實(shí)施“新老劃斷”，不搞“一刀切”，過(guò)渡期自《指導(dǎo)意見》發(fā)布實(shí)施后至2019年6月30日。 （來(lái)源：上海證券報(bào)作者：邵好） 本文圖片均來(lái)自視覺中國(guó)