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隨著公募FOF熱推，近期有基金公司申報了兩只目標日期FOF，原本小眾的養(yǎng)老基金重入公募視野，這背后的原因何在？雖然市場相當看好養(yǎng)老基金的發(fā)展，但在海外的經(jīng)驗之外，中國能否真正形成自己獨特的一套體系？

本周中國基金報約訪了數(shù)家基金公司，包括天弘基金副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟學家熊軍、天弘基金養(yǎng)老金業(yè)務總監(jiān)朱海揚、鵬華基金社保及養(yǎng)老金業(yè)務部總經(jīng)理潘超、鵬華基金資產(chǎn)配置與基金投資部FOF投資副總監(jiān)趙強、匯豐晉信產(chǎn)品總監(jiān)何喆以及華夏基金相關人士，對于養(yǎng)老目標基金的發(fā)展，各家不約而同地表示，養(yǎng)老金入市將為資本市場帶來長期增量資金，預計資產(chǎn)配置類產(chǎn)品將成為未來第三支柱的主要方向，而公募基金在這一領域?qū)⒋笥锌蔀椤?/p>

養(yǎng)老金部門的“軍備競賽”

市面上的養(yǎng)老基金非常少，但記者在采訪中卻發(fā)現(xiàn)，一些大型基金公司的養(yǎng)老基金部門，正在悄悄地進行“軍備競賽”。有的定位于FOF，有的則定位于智能定投。

朱海揚表示，目前天弘基金在養(yǎng)老金方面的探索和布局初有成果：首先，公司在2012年發(fā)行了以養(yǎng)老為主題的公募基金天弘安康養(yǎng)老；二是天弘基金與其它養(yǎng)老公司展開合作，接受養(yǎng)老型機構對養(yǎng)老業(yè)務的委托投資。

除了布局機構投資外，天弘基金還在個人特征的養(yǎng)老型產(chǎn)品中發(fā)力，構建“互聯(lián)網(wǎng)+”下的養(yǎng)老金資產(chǎn)管理生態(tài)鏈。在朱海揚看來，智能投顧將在個人特征的養(yǎng)老型產(chǎn)品中發(fā)揮關鍵作用。通過智能投顧平臺，可以測算個人養(yǎng)老的實際需求和風險偏好等個人特征，實現(xiàn)產(chǎn)品的個性化選擇，從而進行按人群劃分的規(guī)?；芾?。

朱海揚稱，“運用移動互聯(lián)、大數(shù)據(jù)、云計算，可能是中國養(yǎng)老金投資實現(xiàn)彎道超車的關鍵點，這也是天弘基金持續(xù)在努力推動的事情。”何喆則表示，公司內(nèi)部團隊配合，主要是投資、產(chǎn)品、風控部門的合作，特別是風控部、量化團隊對于組合波動率的控制將比一般產(chǎn)品更高。

但據(jù)他透露，未來匯豐晉信基金或?qū)⒖紤]引入?yún)R豐集團的Management solution策略，這是一種“全球多資產(chǎn)配置”策略，即通過盡可能基于不同地區(qū)、不同類型資產(chǎn)間的相關性，通過對投資人的風險承受力及各類基金（資產(chǎn)）的長期收益率及波動率假設，以最優(yōu)化各風險級別下投資組合的相對收益率為目標，進而調(diào)整各底層資產(chǎn)及各類基金的權重，這也是匯豐集團在FOF模式下設立的一攬子客戶解決方案。

趙強也透露，“鵬華基金專門成立了養(yǎng)老金一級部門，從公司抽調(diào)業(yè)務骨干以期更好地服務中國養(yǎng)老金市場。公司還專門成立了資產(chǎn)配置和基金投資部，負責FOF產(chǎn)品的設計、投研和運營。FOF部門在投資層面上由專門的基金經(jīng)理負責組合管理；在資產(chǎn)配置層面有專人負責大類資產(chǎn)研究和一二級行業(yè)配置，大類資產(chǎn)配置的客觀數(shù)據(jù)和結(jié)論來自于公司每兩個月的投決會體系。在模型和產(chǎn)品設計方面，我們布局儲備了各種不同風險等級和滿足不同客戶需求的FOF，如目標日期型、高中低目標風險型、風險平價型、基金優(yōu)選型等。”

養(yǎng)老金資產(chǎn)配置空間大

“軍備競賽”的背后，是中國老齡化社會之下日益迫切的養(yǎng)老理財需求，以及近期《養(yǎng)老目標證券投資基金指引》征求意見稿的推出，不少公募基金已經(jīng)嗅到這類長期持續(xù)的增量資金即將給行業(yè)帶來的巨大潛力，究竟養(yǎng)老金能為市場帶來怎樣的變革？

趙強也指出，養(yǎng)老金業(yè)務是未來公募基金、資產(chǎn)管理最大的發(fā)展方向，截至2016年底，在美國第一支柱的規(guī)模是2.8萬億美金，第二支柱是15.4萬億，第三支柱是7.9萬億，加起來共26萬億，是美國GDP的1.6倍。

“而中國第一支柱和第二支柱相加才相當于GDP的6%，差距很大?，F(xiàn)階段在國家給企業(yè)減輕稅賦的大背景下，對中國養(yǎng)老第二支柱的提升的概率不大，潛力應該會遠遠小于第三支柱。再者，中國居民的儲蓄傾向較高，未來養(yǎng)老第三支柱的占比可能會非常可觀。”

華夏基金相關負責人也表示，“對于養(yǎng)老投資，有三個方面是需要關注和建設的，一是上層制度建設，目前監(jiān)管機關也在積極推進此事；二是投資者教育，關鍵要‘喚醒’投資者的養(yǎng)老投資意識，與平時的交易性投資不同，對養(yǎng)老投資的目標、預期、持有時間等均需有認知；三是基金管理人的產(chǎn)品供給，包括產(chǎn)品類型、結(jié)構以及長期穩(wěn)健的投資業(yè)績等。”

或許因為如此，基金公司對于相關產(chǎn)品的準備正緊鑼密鼓。

目標風險PK目標日期

細究證監(jiān)會發(fā)布的《養(yǎng)老目標證券投資基金指引（試行）》中發(fā)現(xiàn)，所謂養(yǎng)老目標基金，一般可能包括目標日期和目標風險兩大類產(chǎn)品。

朱海揚認為，養(yǎng)老金資產(chǎn)管理具備長期性、安全性、適度收益和流動性等特征。而從以美國為代表的海外國家養(yǎng)老金的成功發(fā)展經(jīng)驗看：一是養(yǎng)老產(chǎn)品需要長期性，美國養(yǎng)老產(chǎn)品均是長期持有型的產(chǎn)品，直到退休后才開始領取，符合養(yǎng)老金需要長期積累達到保值增值的目的；二是定投，這符合大多數(shù)投資者的養(yǎng)老行為偏好；三是持續(xù)性，長期持續(xù)的定投保證了長期穩(wěn)定的資金流入，符合養(yǎng)老金管理的特征；四是可轉(zhuǎn)換性，在投資者賬戶中可以隨時贖回轉(zhuǎn)換為其他可投資的養(yǎng)老產(chǎn)品，滿足投資者變更投資產(chǎn)品的需求；五是人力資本的因素要符合個人的生命周期的特征。

而從我國的實踐來看，朱海揚稱，“我國企業(yè)年金的后端養(yǎng)老金產(chǎn)品占比越來越高，年均規(guī)模平均增長率約為13%，作為典型的機構類目標風險產(chǎn)品，可以看到類目標風險產(chǎn)品是很受市場歡迎的。”

而更多的受訪公司更青睞目標日期養(yǎng)老金。華夏基金相關部門負責人表示，目標風險相當于靜態(tài)配置，產(chǎn)品簡單，風險收益特征明確、穩(wěn)定；目標日期相當于動態(tài)配置，即隨著投資者年齡的變化而調(diào)整資產(chǎn)配置，產(chǎn)品的收益特征會隨著時間變化而變化（這是一個長期過程）。

何喆分析道，目標日期基金追求的是一種“一站式”養(yǎng)老，即投資者投資某到期日產(chǎn)品，原則上則不需進行轉(zhuǎn)換。一般而言，目標到期日基金產(chǎn)品默認投資者的風險偏好是隨著投資期限接近到期日而降低的，因此目標到期日基金適用的前端風險識別前提較低，也不需要引入特別復雜的波動率管理策略。

“本質(zhì)上講，目標日期基金免除了從高風險投資向低風險投資轉(zhuǎn)換的步驟和可能的費用，因此是一種具有內(nèi)在轉(zhuǎn)換機制的基金。這種一站式的轉(zhuǎn)換機制簡化了投資者選擇，即僅僅使用目標到期日作為唯一衡量風險維度的單位，投資者僅需選擇最適合自己退休年限的產(chǎn)品即可。目標風險型基金由于涉及到在不同風險類別基金中進行主動配置，更需要借助專業(yè)機構、人員的指導。”

趙強指出，在美國，F(xiàn)OF大概占到公募基金的10%，其中目標日期型產(chǎn)品占到了50~60%，在目標日期中約有88%的資金是來自于養(yǎng)老資金，而目標風險中只有約44%的資金來自于養(yǎng)老資金。

來源：證券時報網(wǎng)